波兰之后去哪儿……K2撑起现代Rotem增长空间[一键看个股]

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现代罗特姆的K2出口业务正左右公司整体业绩。市场预计，出口地区将突破波兰范围，成为其中长期增长支柱。

15日，IBK投资证券基于上述背景，首次给予现代罗特姆22万韩元的目标价及“买入”投资评级。该股前一日收盘价为12.44万韩元。

现代罗特姆第二季度合并口径销售额为1.606万亿韩元，营业利润为2324亿韩元。销售额同比增长13.3%，营业利润同比下降9.7%。

随着波兰K2第二份执行合同进入生产阶段，防务业务带动了规模增长；但利润率较高的首份合同基数，以及韩国国内业务占比上升，被认为对利润率构成压力。

不过，整体格局并未改变。现代罗特姆防务相关销售额占比已从2021年的30%多升至2026年上半年累计约57%。同期，防务业务营业利润率也从5%多跃升至25%多。K2出口由此改变了公司的盈利结构。

核心市场仍是波兰。现代罗特姆于2022年与波兰签署了规模达1000辆K2坦克的框架合同，并于2025年完成首份执行合同中180辆的交付。2025年8月签署的第二份执行合同共涉及180辆，规模约为65亿美元（约8.7464万亿韩元）。其中116辆K2GF将在韩国生产，并于2026年至2027年供应；64辆波兰型K2PL则计划建立当地生产体系后，于2028年至2030年供应。

尚未签约的数量仍然可观。在1000辆框架合同中，第一、第二份执行合同合计仅360辆，意味着后续仍有640辆的追加合同空间。随着K2PL本地生产全面展开，波兰有望超越单纯的出口市场，成为开拓欧洲市场的生产和营销基地。

波兰之后的潜在市场也日益明朗。秘鲁已就供应54辆K2及141辆K808轮式装甲车签署总体协议。若实际合同达成，这将成为K2整车的第二个出口案例。伊拉克也被视为约250辆规模的潜在市场。分析认为，鉴于伊拉克军方现役M1 Abrams的维护、维修和大修负担，以及德国产坦克的出口限制等因素，K2具备较为有利的市场环境。

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罗马尼亚、加拿大及非洲等地的关注度也在持续上升。俄乌战争后，各国正加快地面武器现代化进程；K2凭借性能优势以及快速生产和交付能力，正成为备受瞩目的平台。IBK投资证券研究员Kim Taehyun预计：“随着地区和产品组合同步多元化，中长期增长势头将持续。”

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