美国联邦储备系统加息，标普指数也并非每次都下跌？
即使加息，经济稳健型周期中逾九成上涨
韩国综指与美国利率相关性较低
“韩国综指正处于构筑W形底部的过程中”
随着美国联邦储备系统加息的可能性上升，韩国股市的警惕情绪正在加剧。不过，证券业认为，比起加息本身，加息的背景和节奏更为重要。
据新英证券16日消息，自1971年以来的26轮美国基准利率上调周期中，标准普尔500指数上涨的情况达17次。具体来看，在经济稳健型加息周期的13次案例中，标准普尔500指数平均上涨10.7%，其中12次录得上涨。相反，在应对通胀型加息周期的13次案例中，指数平均下跌1.1%，上涨的仅有5次。这是因为应对通胀型加息往往为遏制姗姗来迟的通胀而急剧提高利率，压缩企业和市场的适应时间并造成冲击；而经济稳健型加息则能够凭借强劲需求，充分消化加息负担。
韩国股市的走势并非仅由美国加息幅度决定。自1990年以来的6轮美国联邦储备系统加息周期中，韩国综指收益率呈现出鲜明差异，例如1994年为-51.1%，2004年则为60.7%。特别是在2004年至2006年期间，尽管美国联邦储备系统累计加息425个基点（1个基点=0.01个百分点），但受益于中国高速增长带来的出口扩大及定投基金资金流入，指数仍大涨逾60%。
相比之下，2022年属于典型的应对通胀型紧缩，对市场造成了巨大冲击。当时，美国联邦储备系统为遏制40年来的高通胀，仅一年内就7次大幅加息，累计上调425个基点，甚至连续4次加息75个基点。在此过程中，韩国综指受到汇率飙升和资金市场不安叠加影响，经历大幅调整。此后，随着2023年通胀放缓、市场预期加息结束，加上半导体减产及人工智能利好推动，指数成功反弹，整个加息周期内累计加息525个基点期间的韩国综指收益率最终为-2.5%。
新英证券强调，本轮周期需要关注的核心，并非单纯判断加息可能性是否下降，而是判断通胀应对是否延误，进而导致未来必须采取更强力紧缩措施。该机构认为，首先应通过通胀形势判断紧缩的必要性，再通过消费和就业数据考察经济是否具备承受相关负担的实际能力。若加息有稳健经济支撑，则无需立即将其视为必须全面撤离股市的风险信号。
从技术分析角度看，有观点认为当前股市在急跌后已进入构筑第二个底部的阶段。据KB证券介绍，从历史来看，韩国综指在暴跌25%以上后形成底部的过程，大致可分为V形、W形和三重底三种模式。最常见的W形反弹，在1997年、2004年、2018年及2022年至2023年等多数大型暴跌后出现。这是因为市场需要时间才能彻底消除不确定性，两个低点之间通常相隔约1至3个月。
相较之下，最罕见的V形反弹，通常发生于2003年伊拉克战争或2020年新冠疫情全球大流行期间，即出台大规模量化宽松或发放大规模补贴等极其特殊且强有力的政策利好时。仅出现过3次的三重底形态，则出现在1998年外汇危机、2001年互联网泡沫破裂和2008年全球金融危机等股价腰斩以上的暴跌时期。
除底部形成模式外，也有必要审视反弹后牛市结束时的顶部形成过程。过去的三低繁荣期（1986年至1989年）、互联网泡沫期（1998年至1999年）等与当前人工智能行情以相似斜率飙升的大型牛市，其终点均出现了“双顶”形态。市场在急跌后，通常会以业绩改善或降息预期等为由强劲反弹至前高附近，但当第二个高点的错失恐惧症达到极致时，行情便告终结。
KB证券研究员Lee Euntaek分析称：“当前正处于构筑W形底部的过程中。挺过第一个底部的投资者，反而往往会在第二个底部感受到更强烈的抛售冲动。”他接着表示：“导致两轮历史性牛市崩溃的共同原因，正是对美国联邦储备系统趋势性紧缩的恐惧。未来可能到来的趋势性加息，如同黑洞引力般能够拉低所有资产价格，提前认识到这一风险十分重要。”
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