战争爆发金价就涨？这次油价和利率压制金价[周末理财]

黄金通常被视为在局势不安时上涨的避险资产。战争爆发、金融市场动荡、美元信誉受质疑时，投资者便会转向黄金。然而，今年的黄金市场略显复杂。中东战争显然是风险因素，却并未利好金价，反而像是构成了利空。

韩联社供图

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13日，三星证券分析称，受国际油价和利率影响，金价正呈现不同于以往的走势。今年金价于1月29日创下每盎司5781.8美元的历史新高后，6月30日跌至4015.6美元。7月底仍徘徊在4026.6美元，较年初下跌8.2%。起点在于利率。Kevin Warsh被提名为美国联邦储备系统主席后，市场将其视为对降息持谨慎态度的人物，金价随即开始调整。

上月市场气氛一度转变。4000美元附近出现低位买盘，中国等亚洲主要交易中心的黄金溢价也再度上升。美国财政部表示将扩大长期国债回购规模，也刺激美元走弱。黄金于上月25日反弹至4755美元。

不过，分析认为，这轮上涨不同于1月的“恐慌性买入”。三星证券研究员Ok Jihoe表示：“期权市场的隐含波动率在1月底为35%，但8月底仅为24%，看涨押注的溢价也未能回升至1月水平。”他解释称：“这意味着市场并未像1月那样出现不计代价的恐慌性买入。”

8月底之后，金价再度波动。这是因为Warsh主席在杰克逊霍尔会议上强调稳定物价，并为进一步加息留下可能性。随着9月加息概率上升，美国10年期国债收益率升至4.79%，黄金跌至4369美元。9月初就业数据强于预期，也加大了利率压力。

此外，中东战争成为新的变量。地缘政治风险通常利好黄金，但此次战争正在推高国际油价。霍尔木兹海峡的通航量从战前日均130艘次降至每周约107艘次，加之红海可能遭封锁的担忧，油价大幅上涨。油价上涨进而加剧通胀和货币紧缩担忧，形成压制金价的结构。

不过，黄金的结构性需求并未消失。各国央行即使在价格下跌期间仍在买入黄金。根据世界黄金协会数据，第二季度央行黄金净买入量为288.9吨，同比增长62%。中国人民银行8月也继续增持黄金，实现连续22个月买入。对美元资产和美国联邦储备系统的信任越是动摇，黄金的替代性需求就越可能回升。

最终剩下的变量，是两股力量之间的拉锯。一方是美元及美国联邦储备系统信任减弱所带来的黄金替代需求；另一方则是战争引发油价上涨、进而推高的通胀与利率压力。三星证券预计，金价到年底将在4100至4750美元之间，年末收盘价约为4550美元。

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Ok研究员表示：“只要美国与伊朗的僵局持续，油价就很难跌至每桶90美元以下；每当油价上涨，黄金都将经由通胀路径受到压制。在当前局面持续的情况下，中东战争很难成为利好黄金的情景。”

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