韩元走强，韩国美妆“黑眼圈加深”[周末Money]

by Kim Dongpyo

Published 13 Sep.2026 10:00(KST)

Updated 14 Sep.2026 10:47(KST)

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第三季度韩元兑美元汇率较第二季度下跌4%左右
Shinyoung证券：“尽管如此，仍应关注第三季度业绩”
韩国国内3家原始设计制造企业的汇率敞口本身较低
独立品牌线上销售减少，外汇影响也随之缩小

韩元走强对出口企业构成利空，因为将在海外赚取的资金兑换成韩元时，所得金额会减少。今年夏季快速上涨的韩国美妆股也不例外。截至8月持续刷新历史高点的3家化妆品原始设计制造企业及APR，其股价进入9月后受韩元走强忧虑影响呈现滞涨走势。不过，有分析认为，实际的第三季度业绩可能会有所不同。

Shinyoung证券分析师Lee Gyoseok近日在报告中表示：“韩元持续走强的影响不可避免，但化妆品行业盈利能力的下滑将较为有限。第三季度反而很可能录得稳健业绩。”

汇率下跌4%，为何盈利能力仍有望保持良好

第三季度（7月1日至9月8日）韩元兑美元平均汇率为1436韩元，较第二季度平均水平低逾4%。不过，预计这一冲击对不同企业的影响将有所不同。

受影响最小的是3家原始设计制造企业。Lee Gyoseok解释称：“其主要客户是在韩国开展业务的独立品牌，因此原本以外币结算的比例就不高。”

爱茉莉太平洋和LG生活健康等大型品牌商，反而更接近韩元走强的受益方。两家公司韩国国内销售占比均超过一半，而这一比例此前一直被视为增长放缓的原因。在独立品牌在海外实现三位数增长期间，内销比重较高的两家公司连实现两位数增长都较为困难。但若其经营模式是从海外进口原材料、在韩国国内生产，并以韩元销售成品，情况便会不同。韩元越强，成本负担越轻，而销售额仍按韩元计入。增长率方面的弱点，便转化为守住盈利能力的优势。

相比之下，海外销售占比超过80%的APR和达尔巴全球将直接受到汇率影响。不过，两家公司在海外当地以外币支付的广告费、销售佣金等成本也相当可观，因此形成收入与成本同步下降的结构。Lee Gyoseok预计：“若汇率下跌5%，两家公司的营业利润率降幅将仅为约1个百分点。”

没有亚马逊促销活动的第三季度，对化妆品反而更有利

独立品牌过去呈现出下半年销售额较大、营业利润率反而下降的模式，原因在于亚马逊Prime Day等大型折扣活动集中于下半年。品牌商若想在亚马逊或TikTok Shop销售商品，大多须自行承担广告费、佣金及空运费。

相反，向零售商大批量供货的企业对企业及线下渠道，虽然供货单价较低，但运输费由流通商承担，广告费用负担也低得多。企业对企业业务占比越高，盈利能力随之改善，原因正在于此。

今年，这一季节性发生了变化。Prime Day从7月提前至6月，线上销售获得支撑的时点也随之移至第二季度。实际上，7月至8月韩国美妆品牌在美国亚马逊和TikTok Shop的销售额呈现低于6月的趋势。与此同时，第三季度是零售商为第四季度促销活动提前补货的再订货季，塔吉特、Ulta Beauty和沃尔玛等零售商对APR等品牌的追加订货正持续增加。Lee Gyoseok认为，线上占比下降、线下及企业对企业占比提升的组合，将有利于第三季度的盈利能力。