“要判断AI芯片何时转弱，得看‘这里’”韩国信用评级指出新风险路径
人工智能设备投资对外部融资依赖增加
订单减少前或将出现“金融市场信号”
电力设备行业也将受到部分影响
“中长期可能成为限制上行的因素”
信用评级行业认为，在衡量存储半导体需求时，除出口等产业指标外，还应同时考察金融市场环境。随着人工智能（AI）设备投资与外部融资等金融市场愈发密不可分，存储芯片景气度出现了新的风险传导路径。
韩国信用评级首席分析师Kim Junghoon于10日在韩国交易所会议厅举行的“人工智能、高利率、房地产、变化中的市场环境与信用风险：危机与机遇再审视”研讨会上表示：“存储芯片需求放缓的信号，可能会先于实体市场在金融市场显现。”
Kim Junghoon，韩国信用评级首席分析师，10日在韩国交易所举行的“人工智能、高利率、房地产、变化中的市场环境与信用风险：危机与机遇再审视”研讨会上回答提问。Kim Youngwon记者供图
View original imageKim表示：“近期人工智能设备投资对外部融资的依赖度持续上升，依赖外部融资程度较高的企业往往会在完成融资后，才启动数据中心建设或下达中央处理器订单。实际订单减少前，可能已出现互信贷款、结构化融资发行放缓，或金融投资者收紧契约条款等动向。”
他接着称：“近期美国人工智能及大型科技企业的债券发行占比也大幅上升。从投资组合角度看，机构投资者可能出于管理特定借款人或行业额度的目的而降低融资能力，导致发行量减少；若增加发行量，则也可能提高原有的要求利率。”
这些信号最终可能导致实际存储芯片需求放缓。Kim表示：“一旦出现金融市场信号，要求收益率将会上升；对于人工智能参与者而言，也可能通过缩短数据中心合同期限或下调租金价格等方式调整运营。若这种趋势持续得到确认，实际数据中心开工可能放缓，存储芯片及图形处理器订单也可能减少。”
他还提出，仅凭存储芯片企业长期供货合同增加，不能认定存储芯片周期已被消除。Kim指出：“长期供货合同虽然提升了供货量和价格的短期可见性，但无法消除所有风险。在外部融资依赖度不断上升的情况下，若客户信用状况下降，或因资本市场紧缩而导致融资本身困难，也难以排除长期供货合同条款被重新谈判的可能性。”
他表示：“归根结底，与其说长期供货合同消除了周期，不如将其理解为缓和短期波动、但改变风险发生路径和时点的机制。我们并不认为周期已经消除，因此在判断存储芯片企业信用状况时，财务缓冲能力仍然重要。”
人工智能投资结构将如何影响电力设备产业？
分析认为，人工智能投资结构的金融化也会影响电力设备产业，但其影响相较于存储半导体更为间接。
韩国信用评级首席分析师Cha Seonyeong在当天研讨会上表示：“随着人工智能投资结构金融化，如果无法顺利融资，人工智能投资的增长趋势可能放缓。存储半导体的需求很可能直接反映在产品上；而电力设备则须经由电力及电力基础设施需求传导至产品需求，因此反映速度相对较慢。”
她还强调，人工智能数据中心虽是电力需求的核心因素，但并非唯一因素。Cha表示：“发达国家过去约15年的电力需求一直停滞，但预计这些国家的电力需求也将增加。这意味着电力产业已发生结构性变化。美国的电力需求中，约一半由数据中心带动；除此之外，包括电动汽车在内的交通电气化也占据较大比重。”
她还关注到，人工智能数据中心在韩国电力设备企业订单积压中的占比尚不高。Cha表示：“2025年，三家电力设备企业获得的16.5万亿韩元新增订单中，仅约1万亿韩元为面向人工智能数据中心的订单。即使人工智能投资增速放缓，短期内对信用状况的影响也将有限。”不过，她评估称，若人工智能投资增速放缓长期持续，“可能成为中长期制约盈利能力预期上行的因素”。
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