[汇率涨跌，规则变了]②今后走向何方……韩元走势、市场情绪倾斜的导火索

by Kim Hye Min

Published 10 Sep.2026 11:00(KST)

多数专家预计“第四季度仍将处于1300韩元区间”
出口规模及企业是否持续兑换美元至关重要
美元疲软将持续多久……关注美日加息

企业和居民海外投资已成结构性趋势
半导体周期过后？“美元净流出担忧”或将凸显

专家普遍认为，降至1330韩元的韩元兑美元汇率短期内仍将延续尝试进一步下行的走势。美国和日本加息的可能性与时点、韩国出口规模以及出口企业是否持续兑换美元，被视为决定年底前美元走势的主要变量。

不过，有评价认为，美元需求压力只是被半导体周期带来的“美元流入繁荣”所掩盖，实际上正固化为结构性趋势。在当前的超级繁荣期结束后，韩国企业的海外直接投资、居民海外投资等造成的美元净流出负担反而可能再次凸显。

第四季度维持在1300韩元区间的可能性较大……美日利率走向及出口规模成关键

综合10日四大银行——KB国民银行、新韩银行、韩亚银行和友利银行——汇率专家的预测，韩元兑美元汇率预计将持续处于1300韩元区间直至今年年底。专家预计，第三季度平均汇率将在1385至1430韩元之间，第四季度则将进一步降至1360至1400韩元。

主要变量在于，此前推动汇率下跌的半导体等出口企业美元卖盘今后能否持续。出口企业凭借创纪录的贸易顺差，将赚取的美元在市场上出售并扩大汇率对冲，推动了近期汇率下行。出口企业持续向市场投放的美元卖盘也影响投资者心理，促使市场强化空头头寸，即押注价格下跌，从而压制了其他汇率上行因素。

关键在于，即便汇率目前已降至1330韩元，出口企业是否仍会维持兑换美元的基调。市场一方面预计，除大型企业的机械性卖出外，为筹措韩国国内投资和季度股息支付资金而产生的换汇需求仍将持续；另一方面也认为，由于汇率水平下降，美元卖盘可能缩减。友利银行研究员 Lim Hwan-yeol 表示：“近期出口企业显然在考量汇率水平，持有美元的意愿正在增强。”但他同时称：“即使卖盘有所减少，若贸易顺差扩大，也可以抵消其影响。”

市场也密切关注近期持续的美元走弱趋势将延续至何时。由美国财政赤字忧虑引发的美元疲软，随着日元走强而进一步加剧；在美元指数构成货币中，日元的权重仅次于欧元。市场认为，即将于下周举行的美国和日本利率决议，将成为判断未来美元价值的重要风向标。美国联邦公开市场委员会将于16日当地时间公布利率决议，日本银行则将于18日公布利率决定。

KB国民银行首席经济学家 Moon Jeong-hui 表示：“当前市场共识认为，美国维持利率不变和加息的可能性各占一半，而日本加息的可能性已基本得到确认。若美国维持利率不变、日本采取大幅加息，即上调0.5个百分点，或暗示进一步加息，韩元兑美元汇率甚至可能降至1320韩元。”

不过，专家认为，中东局势不稳导致国际油价重新逼近每桶100美元，将抑制汇率进一步下跌。韩亚银行研究员 Lee Yu-jeong 表示：“受韩国经济增长向好等因素影响，韩元基本面本身较为积极，但内外部环境仍不稳定，汇率难以大幅进一步下跌。战争和油价均存在不确定性，随时可能成为风险因素。”此外，国民年金战略性汇率对冲已结束，以及三星电子宣布派发特别股息，预计最高将产生100亿美元的现金股息汇回需求，也将成为支撑汇率下限的变量。

罕见的“美元繁荣”退去后……固化的海外投资或令韩元走弱再度凸显

随着半导体带动的出口繁荣对汇率的影响不断扩大，市场目光开始转向半导体周期之后。当前罕见的“美元流入”繁荣结束后，韩元基本面强化趋势能否延续将成为关键。专家指出，若剔除暂时性、短期性因素，仅看结构性变量，反而可能形成美元需求压力增强的环境。半导体周期结束后，已固化的海外投资趋势可能令韩元走弱问题再次凸显。

尽管被创纪录的出口繁荣掩盖，韩国企业的海外投资和个人海外证券投资仍持续增加。尤其是海外投资中的证券投资，从2024年的670亿美元增至去年的1403亿美元，一年间增加逾一倍。因此，证券投资占国内生产总值的比重也从3.6%升至7.5%。去年的投资规模大幅高于日本的1028亿美元。Lim Hwan-yeol 称：“韩国企业也持续推进海外建厂等投资计划，净海外直接投资规模自去年起已呈现净流出状态。”由此，对外金融资产自2021年突破2万亿美元后持续增加，到2026年第二季度已扩大至3.8425万亿美元。

问题在于，这一趋势正在结构性固化。韩国开发研究院曾指出，韩国正日益接近日本——随着老龄化加速、生产率下降，日本的海外投资不断增加。国际货币基金组织预测，受投资收益账户顺差扩大等影响，韩国经常账户中初次收入账户所占比重可能从2025年的23%扩大至2030年的42%。