[一键看个股]“DearU韩国国内增长空间有限……关键在全球市场”

LS证券9日维持对运营连接艺人与粉丝的沟通平台“Bubble”的DearU的“买入”投资评级，并将目标价从原先的3.6万韩元下调19.4%至2.9万韩元。该机构分析称，较前一日收盘价1.836万韩元仍有58.0%的上涨空间。尽管韩国国内订阅用户增长放缓，但海外业务正快速增长，因此即使下调目标价，其中长期发展方向依然有效。

LS证券分析师Park Seongho表示：“当前股价相较三大娱乐公司处于较低水平，考虑到中长期业务扩张潜力，公司股价仍被低估。”

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Park分析师评价称，DearU作为专注于艺人沟通的粉丝平台，已在娱乐行业中确立了差异化地位。与将业务范围拓展至电商或内容业务的竞争平台不同，该公司专注于深化粉丝沟通这一核心业务的战略取得了成效。以此为基础，公司在韩国国内获得了近200万名付费订阅用户，并吸引了韩国国内外约726名艺人的知识产权入驻。去年推出的基于人工智能的“Pet Bubble”服务也值得关注。该服务将艺人的宠物塑造成角色，与粉丝进行一对一消息互动；目前对营收的贡献尚不显著，但随着角色和功能不断升级，预计平台停留时间及额外付费将增加。

LS证券预计，DearU今年合并营收将达943亿韩元，同比增长12.5%；营业利润将达386亿韩元，同比增长22.9%，营业利润率为40.9%。不过，韩国国内业务的增长略显停滞。今年第二季度，韩国国内Bubble订阅用户数为197万人，环比减少2%，同比减少9%。这主要受到粉丝群体规模较大的艺人入驻及退出影响，导致订阅用户数量波动加大。

相比之下，海外业务的增长势头明显。日本服务“Bubble Japan”截至第二季度末的订阅用户数为10.8万人，环比增长8%，同比增长71%。当地艺人知识产权数量也增至76名，供给较为顺畅。在中国提供服务的“QQ音乐Bubble”也进入全面扩张阶段。截至第二季度末，入驻的中国流行音乐艺人数量为129名，较第一季度末的98名大幅增加。

改善盈利能力的另一关键在于支付方式转换。未经过应用商店的支付代办结算占比截至第二季度末为17%，较上一季度小幅上升。支付代办结算比例越高，向应用市场支付的佣金负担就越低，营业利润的增长速度预计将加快。不过，考虑到现有应用内支付用户转向支付代办结算的速度慢于预期，该机构小幅上调了全年支付手续费率预测。

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Park分析师表示：“鉴于韩国国内订阅用户已接近200万人，进一步增长空间有限。”但他同时指出：“若日本和中国的订阅用户扩张能够带动全公司利润增长，并验证基于人工智能的新服务具备变现潜力，公司估值有望获得重新评估。”

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