[理财风向标]韩元走强下受关注的ETF

在全球货币政策转向及外汇市场供需波动的背景下，韩元兑美元汇率反复涨跌，交易型开放式指数基金（ETF）投资者的盘算也愈发复杂。汇率波动会因投资标的、是否进行汇率对冲及资产类别不同，令ETF收益率产生显著差异。证券业建议，在汇率波动加剧的行情中，应调整海外无汇率对冲产品或出口股的配置比例，并通过汇率对冲型产品或美元反向ETF实现投资组合多元化。

首尔外汇市场10日消息，韩元兑美元汇率9日在日间交易（下午3时30分）中收于1336.1韩元，较前一交易日下跌9.5韩元。韩元兑美元汇率近期持续走低，7日一度降至1330韩元区间，为约两年来首次。较今年7月的高点1559.2韩元下跌14.31%。

投资海外资产的ETF，按照将汇率波动风险纳入投资组合的方式，大致可分为无汇率对冲型和汇率对冲型。无汇率对冲型（Unhedged）是产品名称后未作特别标注的一般海外ETF，其收益率不仅直接受投资标的资产（股票、债券）价格波动影响，也与韩元兑美元汇率变动直接挂钩。韩元兑美元汇率上涨（美元走强）时，汇兑收益叠加基础资产价格涨幅，收益率将实现最大化。反之，汇率下跌（韩元走强）时，即使基础资产价格上涨，也会产生汇兑损失，导致折算为韩元后的最终收益率下降，甚至转为亏损。

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汇率对冲型（Hedged）则是在产品名称末尾标有（H）的ETF。这类产品通过远期外汇合约等方式，提前阻断汇率波动风险。汇率对冲型产品的收益率不受汇率走势影响，仅与基础资产的价格变动挂钩。

汇率下跌对ETF表现的实际影响，在追踪同一指数的代表产品收益率中体现得十分明显。近一个月，追踪美国主要指数的ETF收益率因是否进行汇率对冲而相差超过5个百分点。追踪美国标准普尔500指数的ETF中，TIGER美国标准普尔500（-5.74%）、KODEX美国标准普尔500（-5.79%）、ACE美国标准普尔500（-5.72%）、RISE美国标准普尔500（-5.73%）等无汇率对冲型产品跌幅均超过5%。相比之下，同期KODEX美国标准普尔500（H）（-0.49%）、TIGER美国标准普尔500（H）（-0.70%）、RISE美国标准普尔500（H）（-0.49%）等汇率对冲型产品展现出抵御汇率下跌影响的态势。追踪美国纳斯达克100指数的ETF也同样如此。TIGER美国纳斯达克100（-5.15%）、KODEX美国纳斯达克100（-5.13%）、ACE美国纳斯达克100（-5.14%）、RISE美国纳斯达克100（-5.08%）等无汇率对冲型产品跌幅超过5%，而KODEX美国纳斯达克100（H）（0.09%）、TIGER美国纳斯达克100（H）（0.02%）等汇率对冲型产品则基本持平。

无论是标准普尔500还是纳斯达克100，无汇率对冲型ETF均因韩元兑美元汇率下跌带来的汇兑损失叠加，亏损幅度扩大至5%左右；而汇率对冲型（H）ETF则阻断了汇率下跌造成的损失，保留了指数本身的表现。

在汇率下跌阶段，受益最显著的是直接押注美元贬值的ETF。随着美元走弱趋势显现，主要美元反向ETF近一个月录得约6%的收益率，包括KIWOOM美国美元期货反向上涨6.19%、KODEX美国美元期货反向上涨6.12%、RISE美国美元期货反向上涨6.01%。此外，追踪跌幅两倍的“双倍反向”ETF收益率达到12%左右。KIWOOM美国美元期货反向2X上涨12.16%，KODEX美国美元期货反向2X上涨12.02%，TIGER美国美元期货反向2X上涨11.92%。

相反，美国美元期货ETF下跌超过5%，两倍追踪的杠杆产品跌幅则达到10%左右。

汇率下跌也正影响海外市场占比较高的出口股及相关ETF。尤其是近期在调整行情中表现强劲的化妆品ETF，近来受汇率影响走势低迷。

据ETF Check统计，SOL化妆品TOP3 Plus近一周下跌10.08%，在剔除杠杆和反向ETF后的全部ETF中录得最大跌幅。TIGER化妆品（-8.23%）和HANARO K-Beauty（-8.12%）紧随其后。

韩元升值（汇率下跌）时，将海外赚取的美元收入折算为韩元，会产生账面销售额和营业利润减少的折算损失，因此韩元走强不利于出口股。原材料进口成本下降的效果存在时滞，而汇率下跌导致海外业绩估值溢价消退及获利回吐卖盘涌现，则立即对股价形成下行压力。

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韩国投资证券研究员Kim Myeongju表示：“随着韩元持续走强，市场对作为代表性出口股的化妆品板块业绩担忧正在加剧。今年7月，美国市场在整体化妆品出口中的占比为21.8%。若韩元兑美元汇率下跌5%，化妆品板块的营业利润率可能下降约0.7至0.8个百分点。”

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