VC资金退出渠道从出售转向IPO……占比37.9%

by Kim Dongpyo

Published 08 Sep.2026 08:57(KST)

三正KPMG发布《从风险投资解读IPO》报告
通过出售退出的占比从56.5%降至47.7%
多数撤回预审或未获批准企业受业绩问题拖累

风险投资机构（VC）收回投资资金的渠道正从股权出售转向首次公开募股（IPO）。通过IPO退出的占比从2022年的24.3%升至2025年的37.3%，并在2026年上半年进一步升至37.9%。同期，通过出售退出的占比则从56.5%降至47.7%。

三正KPMG于8日发布《从VC投资解读IPO市场大趋势》报告并作出上述表示。报告认为，随着风险投资集中涌向人工智能（AI）、半导体、生物等未来增长产业，具备技术实力和成长潜力的企业获得IPO准入机会也在扩大。

IPO的通道首先在韩国创业板市场打开。即使尚未实现即时盈利，只要技术实力或成长性获得认可，企业即可通过技术评估特别制度和成长性特别制度上市。通过此类制度上市的科技企业占比从2018年的25.7%扩大至2026年上半年的56.3%。这意味着韩国创业板市场每两家新上市企业中，至少有一家通过这一渠道上市。

资金向经验证企业集中

等待退出的资金规模也再次增长。2025年，韩国新增风险投资额为13.6244万亿韩元，同比增长14.0%；2026年上半年为8.8676万亿韩元，同比增长56.2%。

不过，资金并未均匀分布。每家被投企业的平均投资额从2024年的25.4亿韩元增至2025年的30.1亿韩元，并在2026年上半年升至38.6亿韩元。成立不满3年的早期企业投资额也同比增加57.7%。报告将此归因于政府出资的母基金扩大早期投资，以及人工智能、半导体、机器人等深度科技（基础技术）初创企业获得大额融资。

按行业看，2026年上半年生物·医疗领域投资额达1.5万亿韩元，同比增长92.7%；电气·机械·设备领域为1.5万亿韩元，同比增长54.0%；信息通信技术制造领域为1.1万亿韩元，同比增长146.9%。具体企业中，Rebellions在上市前融资轮次获得6400亿韩元融资，FuriosaAI获得4000亿韩元融资。

撤回及未获批准案例中，83%涉及业绩问题

通道虽然拓宽，但门槛并未随之降低。报告分析称，2025年至2026年上半年期间，撤回上市预备审查申请或未获批准的企业中，83%受到营收稳定性、业绩波动性、成长性及盈利能力等业绩相关问题影响。

即便采用技术特别上市制度，也越来越难以仅凭技术的独创性作出判断。报告指出，对目标市场规模及成长性、是否 확보销售渠道、生产能力、融资能力等实际商业化可行性的审核正在加强。

报告同时建议，筹备IPO的企业不应仅追求短期公开募股的市场热度，而应建立上市后仍可持续维持的业绩基础。企业应在上市前审查客户集中度、应收账款能否实际收回、库存是否持续积压，以及以订单为依据的预估营收是否合理。内部控制、关联方交易的规范化，以及可赎回可转换优先股和可转换债券的转股条件，也被列为管理对象。