行动主义基金Cha Partners资产管理批评称，Refine最大股东的大规模要约收购存在利益冲突。Cha Partners是自2023年起通过旗下管理基金持有Refine股份的主要股东。
Cha Partners于4日向Refine董事会发送了包含上述内容的公开股东信。Refine最大股东RealtyFine近日决定以每股1.76万韩元、总额915亿韩元的价格，要约收购最多519.9万股Refine股份。
Cha Partners指出：“RealtyFine代表Hyun Seungyun，以及RealtyFine内部董事Seong Ikhwan、Jo Juyoung，同时担任Refine的其他非执行董事，同一批人士在双方均处于核心决策职位。很难确认有何依据能够判断，Refine董事会曾独立比较审查是否存在对全体股东更公平、且更能提升价值的替代方案。”
Cha Partners还指出要约收购价格的合理性问题。Cha Partners表示：“每股1.76万韩元的要约收购价，考虑到Refine的盈利能力、巨额现金及非经营性资产后，明显处于偏低水平。截至今年上半年末，Refine持有1900亿韩元现金及现金等价物，约相当于前一日市值约2905亿韩元的66%。”
其进一步表示：“本次要约收购价格较RealtyFine此前收购原最大股东持股时支付的每股2.7159万韩元低约35%，也低于Refine每股2.1万韩元的发行价。若RealtyFine实施要约收购，RealtyFine将持有更多被低估的Refine股份并获得更多经济利益，而Refine普通股东每股内在价值并不会增加。”
Cha Partners还继续批评了通过RealtyFine以普通合伙人身份投资Refine的Stonebridge Capital和LS证券。Cha Partners表示：“Stonebridge Capital自行宣示践行责任投资和尽责管理守则原则，LS证券作为韩国尽责管理守则参与机构，也曾表示将致力于提升客户和投资者的中长期利益以及推动资本市场进步。但若选择利用自身控制公司的低估局面、将经济利益集中于控股股东的结构，市场对受托责任原则的信任可能受损。”
Cha Partners敦促Refine董事会向股东披露，是否审查过由Refine自身回购并注销库存股等替代方案的经济效应、是否判断要约收购价格的合理性，以及是否采取防范利益冲突的程序等。
最后，Cha Partners要求董事会决议实施库存股回购及注销，以提升Refine全体股东价值。其认为，库存股回购价格应定在高于要约收购价、但低于董事会估算的内在价值的水平。Cha Partners请求称：“由于要约收购期截至本月16日，希望Refine董事会最迟于本月14日上午前表决是否回购库存股，并向市场公开结果。”
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