野村：“三星电子和SK海力士严重低估”
“将克服汇率不利因素，很快再次腾飞”
韩国券商下调韩国综合股价指数预期
受全球股市波动影响，韩国两大半导体龙头三星电子和SK海力士的股价较高点暴跌约37%，但海外投资银行仍未收回对韩国股市的乐观看法。野村证券基于三星电子和SK海力士的存储器行业景气度，分别维持两只股票67万韩元和470万韩元的目标价；摩根大通、高盛等机构也认为，近期回调并非趋势性下跌，而是中长期上涨趋势中的调整。
野村押注存储器行业景气度
野村证券4日在报告中维持对三星电子和SK海力士的“买入”评级。目标价亦维持原有水平，三星电子为67万韩元，SK海力士为470万韩元。该机构认为，近期股价调整已使两家企业的估值下降。野村指出，两只股票的股价较高点下跌约37%，2027年预期市盈率平均仅约3倍，处于被低估状态。
核心依据是人工智能投资扩大带来的存储器需求。野村分析称：“当前存储器市场受人工智能投资周期推动，呈现前所未有的强劲需求，但供应严重不足。为满足爆发式需求，未来4年内全球存储器产能需增至目前两倍、即每月720万片；6年内则需增至目前三倍、即每月1100万片。”尽管中国企业正在扩大产能，但其对缓解整体市场供应短缺的作用有限。野村预计，供应不足将持续至2028年。
该机构还将存储器供应商与大型科技企业之间长期协议的扩大视为积极因素。主要客户为确保所需供应量，正接受较当前价格最高高出20%的价格上限，并签署以5年为周期的合同；合同签订过程中还附带相当于合同金额20%至30%的预付款及严格的违约金条款。野村认为，这种合同结构为三星电子、SK海力士、美光等主要供应商的营收和盈利能力提供了比以往更高的可见性和稳定性。
韩元走强构成压力，平均销售价格可抵消影响
不过，近期韩元快速升值成为短期业绩的风险因素。野村考虑到韩元走强的影响，将SK海力士第三季度营业利润预测从原先估计的86万亿韩元下调至77万亿韩元，并预计三星电子第三季度营业利润为107万亿韩元。
野村指出：“韩国存储器企业虽然以美元收取货款，但相当一部分成本，约占营收的20%，以韩元支付。韩元升值10%，将导致营业利润减少约12%，从而给短期业绩带来压力。”
不过，该机构认为，快速上涨的存储器平均销售价格足以抵消汇率带来的不利影响。野村还指出，半导体超级周期带来的大规模贸易顺差引发韩元走强，是一种自然现象。鉴于大型科技企业的实际资本支出能力强于市场担忧，稳健的存储器行业景气度与企业积极的股东回报政策将形成合力，推动股价进入实质性重估阶段。
全球投资银行聚焦半导体行业景气度，韩国券商预测存在分歧
海外投资银行的乐观观点并不限于野村。摩根大通近期表示，半导体指数和韩国股市的主要技术指标已进入超卖区间，人工智能过热情绪的消退及动能抛售实际上已接近尾声。摩根士丹利也认为，存储器半导体的急剧调整已进入收尾阶段，当前估值提供了重新入场的机会。
高盛同样认为，韩国股市暴跌并非长期下跌的开端，而是牛市中的调整，并维持12个月韩国综合股价指数目标点位12000点。该机构判断，存储器供应短缺持续时间可能长于预期，当前股价已反映了过度悲观的预期。
相比之下，韩国证券业界正考虑到近期市场调整而下调韩国综合股价指数预测。大信证券将今年韩国综合股价指数目标点位从原先的11500点下调至9300点，新韩投资证券则从11000点下调至8800点。
这种预测差异被认为源于观察市场的时间尺度不同。海外投资银行较近期资金供求或股价调整，更看重人工智能投资是否持续、存储器价格、供应条件及企业盈利等中长期基本面。
最终，决定未来股价走向的关键似乎不在于目标价本身，而在于人工智能投资扩大能在多大程度上转化为存储器价格上涨和企业业绩改善。
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