碎片化投资之外股票、债券也获准代币化……证券型代币发行标准是？
明年2月允许机构专用私募货币市场基金、债券及非上市股票代币化
此后扩大至公开募集证券，并与稳定币连接
房地产、音乐作品等碎片化投资自2月起可进行公开募集代币化
自2027年2月起，面向机构投资者的私募基金及债券、非上市股票以及公开募集的碎片化投资证券将获准代币化。将多处房地产打包发行一只碎片化投资证券的基础资产集合化（Pooling）标准也得到具体明确。
有限允许基金、债券和股票代币化
金融委员会4日上午召开“民间·政府联合证券型代币协商机制”第三次会议，并公布了上述证券型代币政策方向。此前在第二次会议中预告的证券型代币制度化相关法律下位法规修订案及指南也一并正式发布。
证券型代币是记载于区块链账本并进行发行、流通的证券。此前，证券型代币常与碎片化投资证券混用：碎片化投资证券是多人分割持有实物资产或权利的产品结构概念，而证券型代币则是通过区块链技术记录并发行该等权利的发行形式概念，二者有所不同。根据《电子证券法》和《资本市场法》修订案，证券型代币将自2027年2月4日起可进行发行和流通。
根据此次政策方向，证券型代币的范围将扩大至股票、债券和基金等领域。为此，金融委员会将分三个阶段建设交易基础设施。在2027年2月实施的第一阶段，将在有限范围内推进基金、债券和股票等资产的代币化。基金方面，计划将仅面向机构投资者的私募货币市场基金代币化；债券方面，将仅面向机构投资者的私募公司债代币化；股票方面，则将通过信托方式对非上市股票进行代币化。此后，第二阶段将在检验第一阶段代币化稳定性等基础上，扩大至公开募集证券的代币化；第三阶段则计划将此类证券型代币与稳定币等支付手段相连接，实现链上结算。
此举被认为旨在最大限度降低对市场的冲击，并验证技术稳定性。其战略是防止将债券、基金等影响力较大的传统资产立即向普通投资者开放时可能引发的系统故障或市场混乱，并通过风险承受能力较高的机构，测试分布式账本基础设施的互操作性和可靠性。
此外，第三阶段推进的链上结算，旨在通过同步结算最大化金融效率。若不仅将证券发行和流通，连同支付手段也部署至区块链网络，现行“买入后两日结算（T+2日）”的结算时差将事实上消失。这预计将成为韩国金融市场未来转向24小时实时结算体系的决定性契机。
碎片化投资将实现公开募集证券代币化……也可进行资产集合化
相较于股票、债券和基金等，较易进行代币化的碎片化投资证券，在第一阶段即可获准进行公开募集碎片化投资证券代币化。
将多处房地产等打包发行一只碎片化投资证券的基础资产集合化标准也已出台。利用房地产、音源等可进行信托的基础资产发行的非金钱信托受益证券，在满足资产类别相同、集合化标准及目的明确、禁止纳入不良资产、提供各项资产的区分信息等条件时，可进行集合化。
基于应收账款等与不确定事件挂钩的基础资产发行碎片化投资证券，也将得到有限允许。若相关债权存在稳定的基础法律关系，且预计可在近期回收，并具备投资者保护措施，则可将该应收账款进行碎片化投资。
金融委员会为保护投资者提出指引：公开募集碎片化投资证券时，每人认购限额为3000万韩元或证券发行金额的5%，以较小者为准。此外，为防止向特定人士集中配售公开募集份额，还建议在内部规定中明确普通投资者配售及均等配售的最低比例。
另一方面，关于不通过信托而直接分配项目损益的投资合约证券发行，金融委员会计划在通过研究项目进一步审议后，决定是否新设牌照类别。投资合约证券中的共有份额型产品，仅转移证券并不能完成转让，且根据司法体系还需变更共有份额，因此流通受到限制。此外，投资合约证券中的纯项目型证券难以设定共同所有权，有观点指出，发行人与共同项目资产之间的破产隔离等投资者保护风险较大。
决定不为证券型代币设立单独牌照体系
获得金融投资业务牌照的机构，可在获批业务范围内经营证券型代币。获得受益证券投资中介牌照的证券公司，可公开募集及安排碎片化投资证券型代币；获得受益证券场外交易所牌照的场外交易所，则可支持碎片化投资证券型代币在场外交易所交易。但场外交易所在支持证券型代币交易前，须事先与金融监督院协商。此外，场外交易所的个人投资限额规定为每家交易所年度净买入金额1亿韩元。
证券型代币还将引入发行人账户管理机构制度。此前，仅证券公司、银行等机构可开立和管理证券账户。今后，除证券公司和银行外，证券型代币发行人也可直接管理账户。这是考虑到分布式账本共同记载、共同管理的特性，以及防范未经授权删除等风险、保障安全性而采取的措施；仅限具备4000万韩元自有资本及账户管理专业人员等条件的机构获准开展。
金融委员会相关人士表示：“此次政策方向中，关于证券型代币发行许可范围、场外交易所牌照类别及交易限额等下位法规规定事项，将于本月底纳入《资本市场法》和《电子证券法》下位法规修订案并进行立法预告。今后也将通过证券型代币协商机制听取市场意见，持续开展深入讨论。”
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