逾期率居高不下，钱包却仍敞开……美国消费坚挺的原因 [周末理财]

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美国居民家庭的警报已然拉响。信用卡和汽车贷款逾期率已升至金融危机时期的水平，个人储蓄率也降至约4年来低点。尽管如此，消费并未轻易走弱。美国第二季度实际国内生产总值增长率按季折年率放缓至1.5%，但个人消费增速反而加快至3.4%。

韩亚证券近日在报告中指出，就业和资产效应是造成这种背离的核心因素。即使就业增长势头放缓，只要工作岗位得以维持，家庭收入流入便会持续。同时，高房价和股价上涨支撑资产价值，积累的储蓄、住房净资产以及利用信用取得的贷款，也在补充消费能力。

尤其是高收入群体正在带动消费。根据亚特兰大联邦储备银行数据，2021年至2025年，收入最高20%群体的总消费年均增长率为12.6%，显著高于收入最低20%群体的3.9%。在必需品消费年均增长率方面，最高20%群体为13.7%，最低20%群体仅为2.9%，差距明显。这也是近期美国消费强劲难以仅归因于物价上涨的原因。

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企业业绩也印证了同样的趋势。沃尔玛在各收入阶层中的市场份额均有所上升，尤其是高收入群体的流入尤为突出。韩亚证券研究员Lee Youngju表示：“这与其说是高收入群体转投低价渠道这种单纯的‘消费降级’，不如说是在必需品消费增加的同时，消费者更多使用具备价格竞争力、商品组合丰富及配送便利性的零售渠道。”

消费并未仅局限于低价渠道。TJ Maxx的折扣零售消费，即前往大量折价销售过季商品或库存商品门店的经济低迷型消费方式，保持稳健；与此同时，美国运通持卡会员支出及达美航空高端业务营收也持续保持较高增速。Lee Youngju分析称：“高收入群体的消费正在必需品、折扣零售及高端旅行等广泛领域增长。”

不过，金额较大且可以推迟的消费较为疲软。Lowe's面向普通消费者的选择性自行装修需求不振，家得宝也仅延续以小型项目为主的需求。有分析认为，住宅交易低迷正在限制家具、家电及大型翻修等与搬家相关的消费。

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最终，有观点认为，当前美国消费呈现高逾期率与稳健消费并存的结构。Lee Youngju表示：“过去，逾期率上升曾被用作衡量家庭金融负担加重及未来消费放缓的指标，但如今债务负担加重的群体与主导消费增长的群体并不相同。与其仅凭逾期率判断整体消费走向，不如同时关注决定消费主导群体收入的就业情况，以及他们大量持有的住房和金融资产走势。”

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