政府向国会提交税制改革方案
库存股注销、改善低市净率等变化受关注
大信证券：“与其说是短期催化剂，不如说是结构性变量”
随着政府公布的税制改革方案敲定，市场预计流向股市的资金路径可能发生变化。分析认为，相关改革将推动资金重新配置至韩国资本市场，并有助于改善企业估值和公司治理结构。
大信证券5日针对政府提交国会的税制改革方案作出上述研判。其中，最引人注目的变化是生产性金融个人综合资产管理账户。若投资于韩国上市股票、韩国股票型基金、国民成长基金、企业成长集合投资机构等，利息及股息收入可全额免税。累计缴款上限为2亿韩元，青年可对缴款金额的10%享受所得扣除。9月敲定的方案取消了合同期限上限、额度结转限制及日落条款等监管性要素，产品吸引力也有所提升。
这对高股息股、韩国股票型交易型开放式指数基金以及证券行业构成利好。个人综合资产管理账户整体余额约为70万亿韩元，相对于股市总市值而言规模不大，难以高估其短期资金供求效应；但分析认为，税收优惠正朝着鼓励持有韩国股票、长期投资和股息投资的方向调整。
与库存股相关的税制也值得关注。今年3月，随着《商法》修订，库存股须在一年内注销的义务被引入；此次改革方案则纳入了将库存股税收体系统一为资本交易的内容。这从税制层面强化了库存股回购不应仅止于支撑股价，而应通过注销减少股份数量、回馈股东的机制。
不过，可能成为最大争议的防止“压低股价”措施未被纳入政府方案。此前，有方案提出，对市净率长期偏低的企业，或在继承、赠与前股价大幅下跌的企业，其最大股东持股至少按溢价30%估值；但由于适用对象仅为43至65家公司，曾被批评实效有限。
由于该事项在李在明总统指示重新审议后转交国会讨论，市场正期待更有力的替代方案。大信证券研究员Lee Kyungmin表示：“若以执政党提出的市净率0.8倍下限为标准采用估值方式，约1300家低市净率企业回馈股东的动力可能显著增强。”他解释称：“在这种情况下，对控股公司、金融、材料等低市净率行业而言，可能成为一项‘政策惊喜’。”
![税收改变资金路径……韩国股市迎结构性变化[周末财经]](http://www.asiae.co.kr/news/img_view.htm?img=2026090317190215268_1788423542.png)
从企业利润角度看，生产税额抵免值得关注。政府将针对太阳能、风能、二次电池、半导体、核心材料、人工智能机器人零部件等6个领域新设基于产量的税额抵免。氢能领域则扩大至小型模块化反应堆等未来型能源。不过，具体合格品目预计将于2027年2月通过施行令确定，因此对个股的影响仍存在变数。
家族企业继承扣除的重新设计被视为中长期变量。扣除上限将扩大至最高1000亿韩元，但行业、经营年限和审查委员会等要求将更为严格。对于继承困难的中坚及中小企业而言，出售股权或考虑并购的动力可能增强，最大股东管理股价的激励也可能发生变化。
Lee Kyungmin分析称：“此次税制改革方案与其说是立即推高韩国综合股价指数的催化剂，不如说更接近于改变股市体质的变量。韩国股市的资金供求和企业估值层面，有望寻求结构性变化。”
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