“科丝美诗消除重复上市风险……维持目标价” [一键看个股]

by Kim Dongpyo

Published 03 Sep.2026 07:00(KST)

韩华投资证券维持“买入”评级

韩华投资证券2日维持对化妆品原始设备制造和原始设计制造专业企业科丝美诗的目标价30万韩元及“买入”评级，并评价称：“随着中国子公司科丝美诗东方完成对财务投资者持股的清理，重复上市担忧已获消除。”该机构分析称，较前一日（1日）28.7万韩元的收盘价，仍有4.5%的上涨空间。

科丝美诗1日决定进行1000亿韩元规模的短期借款，并向科丝美诗东方提供1100亿韩元贷款。贷款利率为4.1%，该资金将用于提前偿还科丝美诗东方发行的可转换债券。其余偿还资金计划通过科丝美诗东方从科丝美诗中国、广州等子公司获得的股息予以筹措。

科丝美诗东方为吸引中国业务投资，于2019年通过有偿减资，以约1149亿韩元回购了SV Investment的持股；为筹措这笔资金，公司引入KDB Investment、韩亚证券作为新的财务投资者，并发行了381万股、规模达1143亿韩元的可赎回可转换优先股。随着新财务投资者进入，科丝美诗东方首次公开募股相关的不确定性随之上升。此后，公司于去年3月对该可赎回可转换优先股实施有偿减资，并将其转换为等额可转换债券。

随着此次提前偿还可转换债券，公司与原有财务投资者的投资关系将得到彻底清理。根据原有协议，若未能在今年9月前完成首次公开募股，可能产生额外金融成本；但随着双方同意提前偿还，这一负担也将消失。Han Yujeong，韩华投资证券研究员分析称：“通过此次交易，财务投资者将完全退出，首次公开募股义务也将解除，因此重复上市风险将被全面消除。”

财务结构也将更为简化。原有可转换债券除2%的票面利率外，还持续产生用于保障内部收益率的赎回溢价及按实际利率计算的金融费用。交易完成后，结构将转变为科丝美诗从金融机构借入1000亿韩元后再贷给东方公司的普通模式；4.1%的贷款利率以科丝美诗加权平均借款利率为基础确定，因此将在合并财务报表中予以抵销。

考虑投资期限及内部收益率，预计将向财务投资者支付约1300亿韩元现金。尽管如此，韩华投资证券认为，此举利大于弊，理由包括：消除重复上市风险、消除财务投资者及转换权带来的潜在抛售压力、缓解额外金融费用负担、将复合金融工具转为普通银行借款，以及利用中国法人实体的股息资金，将新增外部借款限制在1000亿韩元等。