美日利率飙升，3年期韩国国债收益率逼近4%……企业融资成本“告急”

美国和日本长期国债收益率飙升至数十年来最高水平，韩国债券市场也持续承压。全球债券抛售潮、韩国银行进一步上调基准利率的预期，以及扩张性财政带来的国债供应压力担忧交织，3年期韩国国债收益率已逼近4%。市场担忧，即将面临9月至10月大规模再融资的企业，其融资负担将进一步加重。

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据韩国金融投资协会3日公布的数据，前一日首尔债券市场3年期韩国国债收益率较前一交易日上升5.2个基点（1个基点=0.01个百分点），收于年化3.930%。该收益率再度突破被视为“心理阻力位”的3.9%，与年内高点——7月24日的3.959%——之间的差距也缩小至2.9个基点。较年初则大幅上升99.5个基点。

同日，10年期收益率也上涨4.7个基点至4.417%，创下自7月24日以来的最高水平。5年期和30年期收益率分别升至4.167%和4.657%，分别上涨6.1个基点和3.0个基点。

分析认为，在美国、日本等全球利率全面上行向韩国传导的同时，韩国银行上调基准利率、扩张性财政导致的国债供应压力以及超长期债券供需恶化等国内因素叠加，进一步加大了收益率上行压力。外国投资者也连续5个交易日净卖出3年期国债期货，推高了收益率上行压力。

Hana证券研究员Park Junwoo表示：“强劲的增长势头以及持续高于目标水平的通胀压力，是主要国家利率上升的本质。”三星证券研究员Kim Jiman提及美日国债收益率上升趋势时指出：“韩国利率单独走出不同方向的可能性并不大。”

昨夜，作为全球基准的美国10年期国债收益率盘中突破4.81%，创下2023年11月以来新高。尽管私营部门就业数据不及市场预期，但中东局势引发的通胀担忧、美国联邦储备系统进一步收紧政策的可能性等近期推高国债收益率的因素依然存在。日本10年期收益率也突破3%，达到自1996年以来、近30年间的最高水平。

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就韩国而言，此前连续两次上调基准利率的韩国银行，几乎确定将在年内进一步加息。Park Junwoo分析称：“预计将在今年11月和明年2月进一步加息，最终基准利率将达到3.50%。3年期和10年期韩国国债收益率分别超过4.0%和4.4%，才能视为处于‘半山腰’水平。预计第四季度高点将分别达到4.3%和4.7%。”

此外，近期公布的2027年预算案所确认的扩张性财政及其带来的韩国国债供应压力，也是加剧债券市场警惕情绪的因素。尽管按净增发规模计算将减少13.1万亿韩元，但总发行规模仍维持在220万亿韩元以上，因此月度招标等规模预计不会与今年有显著差异。Kiwoom证券研究员Ahn Yeha预计：“总支出增长率达12.8%的扩张性财政，将通过经济增长和物价推高韩国国债收益率，并将对3年至5年期收益率形成最直接的上行压力。”

超长期债券的供需状况也被视为负担。本周进行的30年期韩国国债招标中，尽管发行规模减少了3000亿韩元，需求仍低于预期。市场认为，这是由于保险公司等长期投资机构需求走弱，同时新基准券供应压力加大，以及外国投资者和投资信托等需求缺口叠加所致。

韩国国债收益率上升的影响，已对企业融资造成直接冲击。前一日，JB金融集团考虑到市场状况，推迟了原计划规模为1000亿韩元的新型资本证券簿记建档。市场普遍认为，在收益率上涨导致以长期债券为主的融资负担加重之际，金融公司和企业的再融资需求也相互叠加，令发行环境持续恶化。

尤其是9月至10月公司债集中到期，企业的再融资负担预计将加重。截至8月中旬，剩余的A+及以下高级无担保公司债到期规模中，约70%集中于9月至10月，信用评级相对较低的企业融资负担或将扩大。

今年以来，普通企业呈现减少公司债发行、转而增加短期融资的趋势。Hana证券数据显示，今年1月至7月，除金融公司外的普通企业公司债发行额为34万亿韩元，低于去年同期的46万亿韩元。净偿还规模达到9万亿韩元，短期融资余额则增加9万亿韩元。

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NH投资证券研究员Choi Seongjong指出：“由于收益率快速上升，参与簿记建档的企业数量较去年减少，存款银行的企业贷款利率低于公司债收益率。”他还补充称：“短期资金利率与公司债收益率之间的差距已扩大至100个基点以上，因而通过短期资金市场融资在成本方面具有绝对优势。”

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