美日利率飙升，3年期韩国国债收益率逼近4%……企业融资成本“告急”
美国和日本长期国债收益率升至数十年来最高水平，韩国债券市场也持续承压。在全球债券抛售潮、韩国银行进一步上调基准利率的预期，以及扩张性财政带来的国债供应负担担忧等多重因素叠加下，3年期韩国国债收益率已逼近4%关口。市场普遍担忧，面临9月至10月大规模再融资的企业，其融资负担将进一步加重。
3年期韩国国债收益率突破3.9%……较年初上升99.5个基点
韩国金融投资协会3日公布的数据显示，前一日在首尔债券市场，3年期韩国国债收益率较前一交易日上升5.2个基点（1个基点=0.01个百分点），收于年化3.930%。该收益率再次突破被视为“心理阻力位”的3.9%，与年内高点——7月24日的3.959%——之间的差距也收窄至2.9个基点。较年初大幅上升99.5个基点。
同日，10年期收益率也上升4.7个基点，报4.417%，创下7月24日以来新高。5年期和30年期收益率分别报4.167%和4.657%，分别上涨6.1个基点和3.0个基点。
分析认为，美国、日本等全球利率全面上行的趋势传导至韩国，加之韩国银行上调基准利率、扩张性财政导致的国债供应压力、超长期债券供需恶化等国内因素叠加，进一步加大了收益率上行压力。外国投资者也连续5个交易日净卖出3年期国债期货，强化了收益率上涨压力。
韩亚证券研究员Park Junwoo表示：“强劲的增长势头以及持续高于目标水平的通胀压力，是主要国家利率上升的本质原因。”三星证券研究员Kim Jiman提及美国和日本国债收益率走高时指出：“韩国利率独自走出不同方向的可能性不大。”
隔夜，作为全球基准的美国10年期国债收益率盘中突破4.81%，刷新2023年11月以来最高水平。尽管私营部门就业数据低于市场预期，但中东局势引发的通胀担忧、美国联邦储备系统进一步收紧货币政策的可能性等近期推高国债收益率的因素依然存在。日本10年期国债收益率同样突破3%。这是自1996年以来、近30年的最高水平。
就韩国而言，此前已连续两次上调基准利率的韩国银行，几乎确定将在年内进一步加息。Park Junwoo分析称：“预计今年11月及明年2月将再次加息，最终基准利率将达到3.50%。3年期和10年期韩国国债收益率需分别超过4.0%和4.4%，才可视为处于‘肩部’水平。预计第四季度高点将分别达到4.3%和4.7%。”
此外，近期公布的2027年预算案所反映出的扩张性财政及其带来的国债供应负担，也是加剧债券市场警惕情绪的因素。尽管按净增发规模计算将减少13.1万亿韩元，但由于总发行额仍将维持在220万亿韩元以上，预计每月招标等发行规模不会与今年有太大差异。 Kiwoom证券研究员An Yeha预计：“总支出增幅达12.8%的扩张性财政，将通过经济增长和物价推高韩国国债收益率，并将对3年至5年期债券收益率形成最直接的上行压力。”
超长期债券的供需状况也被视为一项负担。本周进行的30年期韩国国债招标中，尽管发行规模减少了3000亿韩元，需求仍低于预期。市场认为，在保险公司等长期投资机构需求减弱的同时，新基准券供应压力以及外国投资者、投资信托等需求缺口叠加，是导致需求疲软的主要原因。
融资成本上升之际又迎再融资……70%的到期债务集中于9月至10月
韩国国债收益率上涨的影响，已直接冲击企业融资。前一日，JB金融集团考虑到市场状况，决定推迟原计划规模为1000亿韩元的新型资本证券需求预估。市场内外普遍认为，在收益率上升导致长期债券融资负担加重的背景下，金融机构和企业的再融资需求同时涌现，令债券发行环境持续恶化。
尤其是9月至10月公司债到期较为集中，预计企业的再融资压力将加大。截至8月中旬，剩余的A+级及以下优先无担保公司债到期规模中，约70%集中在9月至10月，信用评级相对较低的企业可能面临更大的融资压力。
今年以来，一般企业呈现减少公司债发行、转而增加短期融资的趋势。韩亚证券数据显示，今年1月至7月，除金融公司外的一般企业公司债发行额为34万亿韩元，低于去年同期的46万亿韩元。净偿还规模达到9万亿韩元，短期融资余额则增加9万亿韩元。
NH投资证券研究员Choi Seongjong指出：“由于利率快速上升，参与需求预估的企业数量较去年减少，同时存款银行的企业贷款利率低于公司债收益率。”他还补充称：“短期资金利率与公司债收益率之间的差距已扩大至100个基点以上，通过短期资金市场融资在成本方面具有绝对优势。”
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