三星生物制剂斥资2.7万亿韩元收购PolyPeptide，得失几何？
期待现有客户带来交叉订单效应
PolyPeptide Group既有客户网络稳固
也存在追加设施投资负担
三星生物制剂决定通过现金增资筹集2.7万亿韩元资金，用于收购PolyPeptide Group，业界正密切关注此次投资的经济效益。收购后仍需投入大量资金是一项负担，但也有评价认为，若结合三星生物制剂现有客户网络与PolyPeptide Group的生产能力，有望争取更多订单，因此这是一项战略性押注。
据相关行业2日消息，在三星生物制剂正式披露已签订订单及供应合约的客户中，Eli Lilly、辉瑞（Pfizer）、罗氏（Roche）、默沙东（Merck Sharp & Dohme）等被归类为最有可能通过此次收购PolyPeptide Group产生协同效应的客户群。这些企业拥有基于肽类及胰高血糖素样肽（GLP）-1的产品管线，若三星生物制剂面向现有全球制药企业客户，将接单范围扩大至肽类合同研发生产组织（CDMO），便有望争取交叉订单。
三星生物制剂相关人士表示：“目前，基于GLP-1的肥胖治疗药物在肽类市场中占据相当大比重，并且每年都在增长。此外，许多企业正持续进军减肥药市场，因此我们也高度看好未来的增长潜力。”
收购即获“订单”
三星生物制剂将“拓展产品组合”作为此次现金增资和收购的核心背景。其目标是将原本以抗体药物、抗体药物偶联物（ADC）和信使核糖核酸（mRNA）为主的生产领域扩展至肽类，从而扩大潜在客户群。公司计划积极利用此次收购获得的PolyPeptide Group位于瑞典、比利时、法国、美国和印度等地的6个生产基地，以及其肽类开发和生产经验。
PolyPeptide Group已 확보的客户和订单相对稳定。截至2025年底，PolyPeptide Group披露的制药和生物医药客户约为250家，正在推进的开发项目达196个，商业化项目达68个。若在开发阶段承担生产的药品日后获得上市许可，则可能进一步转化为商业化生产订单。
市场评价认为，其未来营收基础也较为积极。截至2026年6月底，PolyPeptide Group的合同负债约为2.153亿欧元，约合3430亿韩元。合同负债是指已预先从客户收取款项、但尚未提供产品或服务，因此未被确认为营收的金额。这意味着PolyPeptide Group已从客户处获得相当规模的预付款，未来可确认营收的订单量已在很大程度上得到保障。
追加设施投资构成负担
另一方面，收购后仍需投入大量资金被视为一项负担因素。PolyPeptide Group在2025年的资本支出约为1.1亿欧元，占全年营收约28%。这是其近期为扩大产能而投入大规模资金所致。市场普遍预计，在支付收购款后，三星生物制剂仍很可能需要继续追加设施投资，以应对不断增长的需求。
盈利能力同样仍有待进一步改善。PolyPeptide Group在2025年实现营业利润869万欧元，但计入财务费用等因素后，最终净亏损达2117万欧元。不过，2026年上半年该公司实现营业利润2198万欧元、净利润908万欧元，已扭亏为盈，盈利能力呈改善趋势。
分析认为，此次收购的经济效益最终取决于三星生物制剂利用现有客户网络争取额外订单的计划能在多大程度上成为现实，以及PolyPeptide Group持有的既有客户和项目能在多大程度上实际转化为营收和利润。
一名业内人士表示：“从抢占持续增长的肽类市场来看，其战略价值毋庸置疑。”但他同时指出：“鉴于追加设施投资负担较大，若未能形成预期的订单协同效应，那么对于通过稀释股东价值筹集的2.7万亿韩元而言，其投资效率可能持续引发争议。”
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