韩国电力公社改革债券招标方式……“对信用状况影响利好”[一键看个股]

by Kim Dongpyo

Published 01 Sep.2026 18:30(KST)

KB证券：“减少市场噪音的积极变化”
地区电价制度、发电子公司议题也“影响中性”

就韩国电力公社将债券招标方式从绝对利率改为利差方式一事，KB证券1日表示：“这或将成为对韩国电力公社利率或利差有利的因素。”

此外，该机构认为，引入分地区电价制度及整合发电子公司议题，对韩国电力公社信用状况的影响有限。其未对个别标的提出投资意见和目标价。

韩国电力公社此前发行债券时，一直采用直接填写特定利率水平的“绝对利率”方式进行招标；近期则改为填写相对韩国国债利率差（利差）的“相对个别民间债券评价利差”方式。

过去，投资者须预先判断当日市场利率走势并提出特定利率；如今只需确定在作为基准的民间债券评级机构评估利率基础上加减多少即可。

KB证券研究员Park Munhyeon分析称：“在绝对利率招标方式下，若招标当日利率波动性加大，投资者会提前计入下午利率可能进一步上升的风险，导致中标利率有时相较信用评级或实际基本面被定在过高水平。很难认为这种中标结果准确反映了实际公营企业债券的招标氛围。”

他表示：“转向利差方式招标，是一项能够减少市场噪音的积极变化。”

韩国电力公社总部大楼

8月26日公布的工业用分地区电价制度也备受关注。该制度的核心是将全国划分为11个地区，综合考虑输电成本、电力自给率及均衡发展等因素实施差别收费；新设的“地区调整费用”将以降低各地区电价的方式适用。

不过，该制度将优先仅适用于工业用电电价，且不适用于发电企业向韩国电力公社出售电力的批发市场。因此，气候能源环境部（原环境部）认为，韩国电力公社初期可能面临约2.8万亿韩元的财务负担。

Park研究员评估称，从中长期看，随着电力批发市场效率提升、电力采购成本下降，相关影响将保持中性。但他补充称：“对于因批发市场效率提升而资金流动更活跃的地方民营发电企业，其业绩和现金流将受到何种影响，仍是需要持续观察的因素。”

对于整合发电子公司的议题，他预计韩国电力公社财务报表不会发生重大变化。信用评级机构通过纳入持股100%的发电子公司的合并财务报表评估韩国电力公社信用状况；但若整合过程中治理结构发生变化，则可能触发公司债管理协议书中规定的违约（Event of Default）事由，并导致大规模资金流出。

Park研究员因此认为，治理结构发生实质性变化的可能性较低，并表示：“即使发电子公司完成整合，也不会脱离韩国电力公社的合并范围，因此财务报表不会出现重大变化。”

本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。