[岔路口的上市公司]VUNO①将债务包袱转嫁给中小股东……最大股东置身事外

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韩国创业板上市公司VUNO上市后首次向普通股东募资。这是一项大规模配股增发，新增发行股份约占全部股份的一半。此举旨在赶在此前发行的200亿韩元永久可转换债券利率上升前，提前偿还该债券。

尽管如此大规模的增资预计将摊薄普通股东的股票价值，但最大股东、VUNO董事会主席Lee Yeha决定几乎不参与增资，引发争议。

据金融监督院电子公示系统2日消息，VUNO决定实施规模314亿韩元的增资，方式为向现有股东配售后，将未获认购的股份面向普通投资者公开发行。预计每股发行价为4980韩元，较公布增资前一日的收盘价折让32%。

每持有1股可获配0.45股新股，即总股本将增加约45%。这意味着现有股东的股票价值将被大幅摊薄。VUNO股价在公布增资后已下跌逾30%。

VUNO计划将此次增资筹集资金中的200亿韩元，用于偿还第三期永久可转换债券的本金和利息。此前，VUNO于2024年12月面向韩国创业板风险投资基金等发行了规模237亿韩元的第三期永久可转换债券，募资用途为拓展海外市场的营业费用。截至今年上半年，VUNO已使用其中168亿韩元。

该永久可转换债券附带“阶梯上调”条款：自债券发行日起满两年时，票面利率和到期保证收益率均上调4个百分点。根据该条款，发行初期票面利率为0%、到期收益率为5%，自今年12月起将分别升至4%和9%。仅利息费用每年就将支出约9亿韩元。

若该债券持续未转换为股票，利率将每年增加4个百分点。该永久可转换债券的转换价格为2.5337万韩元。若VUNO股价未能较当前上涨逾5倍，债券将难以转换为股票，利息负担可能持续增加。

此外，即使此次增资暂时缓解燃眉之急，融资问题仍很可能再次出现。VUNO在去年12月及今年2月分两次发行第四期和第五期永久可转换债券，规模均为100亿韩元。这些债券同样附带与第三期永久可转换债券相同的阶梯上调条款，利率将从2027年12月、2028年2月起每年分别上调4个百分点。

市场认为，VUNO在陷入紧急处境、向股东募资的同时，最大股东兼董事会主席Lee Yeha却表示几乎不会参与增资，此举引发争议。Lee Yeha表示，计划仅认购其获配份额的7%，按预计发行价计算约为3亿韩元。据悉，该资金也计划通过出售新股认购权证筹措。

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对此，VUNO相关人士表示：“证券申报书中有关最大股东及其特殊关联方参与认购的内容尚未最终确定，实际是否参与及参与规模可能根据发行价格确定情况、市场状况及个人资金条件等发生变化。公司也在持续审查已发行债券的发行条件，未来是否采取应对措施及具体时点，将由董事会根据市场环境、业务计划和财务状况决定。”

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