[大型VC深度解析]⑪从扶持管理层到收购经营权……SBI投资的全周期投资同行

by Park SeungUk

Published 02 Sep.2026 08:03(KST)

Updated 02 Sep.2026 15:25(KST)

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CIS同行13年……收购经营权后再出售
Rznomics投入40亿韩元、回收781亿韩元，迎来大丰收
持续盈利，消除一度高达900亿韩元的累计亏损
国民成长基金地区组别普通合伙人……“与地方同行”

编者注风险投资市场正涌入史上最大规模的资金。随着政府大型政策基金全面启动，大型风险投资机构的规模也在迅速扩大。然而，资金增加与高效运作是两回事。本报将分11期对风险投资市场走势及韩国主要风险投资机构进行深度分析。我们选取资产管理规模（AUM）居前的机构，但剔除私募股权投资占比较高的机构。在审视整个市场后，进一步了解各公司的成长轨迹、代表性投资组合、投资理念与决策结构、核心人物及组织文化。

SBI Investment在2012年的累计亏损为910亿韩元。这是在日本SBI集团取得经营权两年后，当年仅净亏损就达282亿韩元。在承担前管理层时期投资损失的情况下，除2022年外，公司持续保持盈利，2026年上半年的累计亏损已降至96亿韩元。若下半年再赚取96亿韩元，该公司将时隔14年消除累计亏损。

推动2026年上半年业绩、将累计亏损压低至96亿韩元的关键是Rznomics。4亿韩元的投资在7年后回报78.1亿韩元。公司自2019年参与Rznomics的A轮融资起，即使在投资寒潮来袭的2022年仍持续进行后续投资。其结果是，Rznomics继2025年5月与全球大型制药企业礼来（Eli Lilly）达成最高1.9万亿韩元规模的技术出口协议后，又于2025年12月成功登陆科斯达克。于2026年完成最终退出的SBI Investment，录得接近20倍的回报倍数。

1986年韩国首家创业投资公司……累计管理资产成长至3万亿韩元

SBI Investment原名韩国技术投资。公司于1986年11月以20亿韩元注册资本起步，次年成立韩国首支风险投资基金，并于1989年9月成为风险投资行业首家在科斯达克挂牌的企业。2010年，在经营权争夺结束后，日本SBI Holdings的韩国控股公司SBI Korea Holdings收购该公司，并于次年3月更名。SBI Korea Holdings持股比例为43.61%。

其间，公司投资了逾1000家初创企业，推动222家公司上市。截至2026年7月31日，累计管理资产（AUM）为3.0296万亿韩元，目前管理资产为1.5354万亿韩元，其中风险投资资产为1.2405万亿韩元。

投资决策需经过两个阶段。发掘的项目先由第一次投资审议委员会从多个角度验证业务适当性和风险分析，随后由包括总裁Ahn Jaegwang、投资总管本部长、风险投资本部长等参加的第二次投资审议委员会决定是否进行最终投资。Ahn Jaegwang于2010年以审查员身份加入SBI Investment，2020年担任风险投资本部长，2023年升任首席执行官。

这一过程中采用的是利用公司内部企业资源规划系统的“匿名个人电子投票”制度。为打破面对面会议中常见的迎合上级以及等级森严的文化，公司设置了保障机制，使每位审查员仅基于自身信念和专业知识投票。公司表示，无论内部职位高低，均基于透明数据与讨论作出决定。

虽然没有独立的海外分支机构，但公司可对接母公司日本SBI Holdings的全球网络，后者在全球26个国家拥有约760家关联企业。这可成为迫切需要开拓海外销路的韩国潜力初创企业进军全球市场的通道。

从管理层收购到出售……与大邱CIS同行13年

SBI Investment的投资覆盖从极早期到规模化扩张的全过程，必要时还通过私募股权基金收购经营权。二次电池设备专业企业CIS便是典型案例。

2011年，SBI Investment为协助当时作为大邱材料、零部件和设备企业的CIS管理层收购原第一大股东股份、成为公司主人，进行了首轮投资，并与IMM Investment、LB Investment共同参与。此后，公司还进行了第二、第三轮投资，支持CIS推进二次电池设备研发和销售业务。CIS于2015年在KONEX上市，并于2017年通过与特殊目的收购公司合并转至科斯达克。通过风险投资基金投入的资金于2020年退出。

同年，随着全球电池制造商的设备投资竞争加剧，CIS需要扩大产能。其营收已从2017年的261亿韩元增至2019年突破1000亿韩元。此时，SBI Investment启动第四轮投资，通过私募股权基金收购经营权。当年7月，SBI新成长支援私募股权基金以533亿韩元购入17.95%的股份，成为第一大股东；9月，又通过与ST Leaders PE共同设立的SBI-STL能源革新私募股权基金，追加收购旧股和可转换债券。

通过私募股权基金投入资金的退出方式并非上市。SBI Investment于2022年6月启动经营权出售竞标，SFA于同年12月收购CIS。自2011年以来累计投入1006亿韩元的SBI Investment，截至2024年已回收1830亿韩元。2015年投资的美国手术机器人企业OrthoLine Health也被强生（Johnson & Johnson）收购，获得4至5倍回报。

此外，SBI Investment从B轮融资至首次公开募股前阶段，对人工智能自主飞行无人机企业NEARTHLAB进行了3次投资。NEARTHLAB于2026年8月24日成功登陆科斯达克，预计未来退出业绩值得期待。对于研发下一代存储芯片的Exina，公司继参与A轮融资后，又于2026年6月参与B轮融资。Exina在本轮融资中募得2018亿韩元，估值获认可为8000亿韩元。

退出成果转化为业绩。SBI Investment上半年营业收入为133亿韩元，同比增长69.2%；营业利润为76亿韩元，同比增长277.4%。当期净利润为75亿韩元，管理费及业绩报酬收入为77亿韩元。公司称，Rznomics以及位于庆尚南道密阳的精密轴承企业NBR Motion，是业绩改善的背景。该公司于2018年投入95亿韩元并持有8年，上市后通过两次出售回收210亿韩元。

入选国民成长基金“地区专属组别”……地方风险投资价值提升的试金石

在募资环境急剧变化的资本市场中，SBI Investment的下一战场是非首都圈地区企业的规模化扩张。SBI Investment于2026年7月最终获选为国民成长基金地区专属组别的受托管理人。公司从主管机构韩国成长金融投资运营获配600亿韩元政策出资，计划设立规模超过1000亿韩元的地区特色子基金。

提升地方企业价值也是SBI Investment的特点。公司向忠清北道清州的光学设备企业绿光学投入资金，支持其于2025年11月在科斯达克上市；自2020年起持续投资忠清南道牙山的表面处理专业企业荣光YKMC，推动其于2026年8月提交科斯达克上市预审申请。面向忠清南道、江原道、济州等全国范围的“社会贡献型地区投资”也在持续推进。

不过，即使获选为国民成长基金地区专属组别的普通合伙人，实际运营时面临的结构性困境也不容小觑。地区风险投资基金不仅面临非首都圈创业企业池本身狭窄的问题，行业还集中于制造业等特定领域，难以提高收益率。为满足地区内投资义务比例，首都圈企业仅在地方设立联络处或小型研究所便获取资金的所谓“徒有地方企业之名”的规避性投资盛行，也是长期存在的局限。

SBI Investment相关人士表示：“我们正通过与各区域创意经济创新中心及地方政府建立的基金网络，集中投资地方潜力企业，培育地区支柱产业。与其仅以企业所在地为投资标准，更重要的是结合地区主导产业，发掘兼具增长潜力和商业竞争力的企业。”