三星生物制剂3万亿韩元增资……还有应向股东说明之事[一键看个股]

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三星生物制剂决定实施规模达3万亿韩元的面向股东配售增资，旨在筹集收购瑞士肽类合同开发生产企业Polypeptide Group（PPG）所需资金。问题不在于增资本身，而在于其先后顺序。有观点指出，在向股东伸手之前，公司是否已充分说明并说服市场接受其中长期投资计划，仍存疑问。

1日，Shinyoung证券近期维持对三星生物制剂的“买入”评级，但对于其选择面向股东配售增资作为唯一融资方式，表示遗憾。

此前，三星生物制剂于8月28日宣布，将采用面向股东配售、对未认购股份进行公开发行的方式实施增资。拟发行227万股普通股，预计发行价为每股132.2万韩元，募资总额约为3万亿韩元。其中，2.7万亿韩元计划用于收购PPG，约2950亿韩元将用于其他设施资金。

公司解释称，在高利率环境下，发行公司债券的成本上升；若全部依赖借款，负债率和借款依赖度可能迅速提高。此外，公司表示，其截至2034年的中长期投资计划中，相当部分资金投入集中在初期，因此有必要提前确保流动性。

但市场仍对此感到不适。三星生物制剂今年7月宣布收购PPG时曾称，正在研究借款、公司债券、增资等多种方案，但增资是最末位选项。然而仅一个多月后，公司便选择了面向股东配售增资。对投资者而言，“为何是现在，为何全部通过增资筹资”的疑问难以避免。

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规模达15.4万亿韩元的中长期投资计划，也被视为引发投资者担忧的因素。三星生物制剂计划投入2.71万亿韩元收购PPG、1.9万亿韩元扩建第6工厂、7万亿韩元扩建第三生物园区、1.76万亿韩元扩建第7工厂、6900亿韩元扩建美国工厂，以及1.34万亿韩元用于其他投资。仅从规模来看，这是一幅向全球合同开发生产企业再迈进一步的蓝图。

但蓝图并不必然等同于信任。有观点指出，随着抗体合同开发生产市场逐渐成熟，既有业务的盈利能力和市场前景或将放缓；工会问题也可能削弱公司争取订单的竞争力。此外，其在下一代技术平台领域的竞争力，仍难言已得到充分验证。Shinyoung证券研究员Jeong Yugyeong指出：“第5工厂和美国工厂的接单情况、新增抗体药物偶联物合同开发生产业务的产能利用率，以及第6工厂的开工时间等信息尚未充分披露，导致市场对投资计划的信任度下降。”

收购PPG亦是如此。获得肽类合同开发生产这一新技术平台固然具有意义，但市场批评称，公司对于具体技术竞争力、接单竞争力、与关联公司的协同效应及中长期运用计划等说明不足。Jeong Yugyeong称：“公司通过剥离盈利能力相对较低的生物仿制药业务改善了盈利能力，但如今又决定以2.7万亿韩元收购盈利能力较低的PPG。如何证明高收购价的合理性，以及PPG将如何改善三星生物制剂的财务状况，仍存在不确定性。”

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Jeong Yugyeong认为，此次增资用途明确，摊薄比例也仅约5%，不太可能成为导致股价大幅波动的因素。尽管如此，他仍担忧其将对投资情绪产生负面影响。他强调：“三星物产和三星电子是否参与此次增资，对投资心理将产生极其重要的影响，两者预计分别需投入约1.29万亿韩元和9400亿韩元。公司今后必须充分说明并证明已公布计划及其推进过程，这对于确认其中长期企业价值至关重要。”

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