三星生物制剂3万亿韩元增资……投资者关注焦点 [一键看个股]

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三星生物制剂决定实施规模达3万亿韩元的面向股东配售增资。此举旨在筹集收购瑞士多肽合同开发与生产（CDMO）企业Polypeptide Group（PPG）所需资金。问题不在于增资本身，而在于其先后顺序。有观点指出，在向股东筹资前，公司是否已充分说明并说服市场接受其中长期投资计划，仍存疑问。

1日，Shinyoung Securities维持对三星生物制剂的“买入”评级，但对于该公司选择面向股东配售增资作为唯一融资方式表示遗憾。

此前，三星生物制剂于上月28日宣布，将采取面向股东配售、未认购股份向公众发行的方式实施增资。计划发行227万股普通股，预计发行价为每股132.2万韩元，募集总额约为3万亿韩元。其中，2.7万亿韩元将用于收购PPG，约2950亿韩元将用于其他设施资金。

公司的解释很明确：在高利率环境下，发行公司债券的成本已经上升；若全部通过借款融资，资产负债率及对借款的依赖度可能迅速提高。公司还表示，截至2034年的中长期投资计划中，相当一部分投资集中于前期，因此有必要提前确保流动性。

不过，市场对此仍感不适。三星生物制剂今年7月公布收购PPG时曾表示，正在研究借款、公司债券和增资等多种方案，但增资属于最后选项。然而，仅一个多月后，公司便选择了面向股东配售增资。站在投资者角度，“为何是现在，为何全部通过增资”的疑问自然难以避免。

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规模高达15.4万亿韩元的中长期投资计划，也被视为令投资者感到不安的因素。三星生物制剂计划投入2.71万亿韩元收购PPG，投入1.9万亿韩元扩建第六工厂，投入7万亿韩元扩建第三生物园区，投入1.76万亿韩元扩建第七工厂，投入6900亿韩元扩建美国工厂，并投入1.34万亿韩元用于其他投资。仅从规模来看，这是一份旨在推动公司进一步跃升为全球CDMO企业的蓝图。

但蓝图并不等同于信任。随着抗体CDMO市场趋于成熟，市场担忧既有业务的盈利能力和市场增长性放缓；工会相关问题也可能削弱公司获取订单的竞争力。报告还指出，公司在下一代技术平台方面的竞争力，目前也难言已得到充分验证。Shinyoung Securities研究员Jeong Yugyeong指出：“第五工厂和美国工厂的订单情况、新增抗体偶联药物CDMO业务的产能利用率、第六工厂的开工时间等信息均未得到充分披露，导致市场对投资计划的信任度下降。”

收购PPG同样如此。虽然获得多肽CDMO这一新技术平台具有意义，但市场批评称，公司对其具体技术竞争力、订单竞争力、与关联公司的协同效应以及中长期应用计划等说明不足。Jeong Yugyeong表示：“公司此前剥离盈利能力相对较低的生物仿制药业务，从而改善了盈利水平，但如今又决定以2.7万亿韩元收购盈利能力较低的PPG。如何证明高收购价的合理性，以及PPG将如何改善三星生物制剂的财务状况，均仍不明确。”

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Jeong Yugyeong认为，此次增资用途明确，摊薄比例也仅约5%，不太可能成为导致股价大幅波动的因素。尽管如此，他仍担忧其将对投资情绪产生负面影响。他强调：“Samsung C&T和三星电子是否参与此次增资，对投资心理将产生极为重要的影响，两家公司预计分别认购约1.29万亿韩元和9400亿韩元。公司今后必须充分说明并证明已公布计划及其推进过程，这对于确认其中长期企业价值至关重要。”

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