[大型风险投资深度剖析]⑩业绩报酬1亿→265亿……Stonebridge Ventures搭上退出大周期

by Hwang Seoyul

Published 01 Sep.2026 08:01(KST)

2024年1.4亿韩元，今年上半年跃升至265亿韩元
人工智能轻量化企业Nota回收65倍本金
Nexeye等等待首次公开募股……3250亿韩元人工智能基金也已成立

编者注风险投资市场正涌入史上最大规模的资金。随着政府大型政策基金全面启动，大型风险投资公司的规模也在迅速扩张。然而，资金增多与高效运作是两回事。本报将通过11篇报道，深度分析风险投资市场动向及韩国主要风险投资公司。报道选取资产管理规模居前的机构，但剔除私募股权投资占比较高的机构。在审视整体市场后，将进一步观察各公司的成长轨迹、代表性投资组合、投资理念与决策结构、核心人物及组织文化。

[大型风险投资深度剖析]⑩业绩报酬1亿→265亿……Stonebridge Ventures搭上退出大周期

2024年，Stonebridge Ventures获得的业绩报酬为1.4亿韩元。在市场低迷的情况下仍持续获得业绩报酬，值得肯定，但与2023年的15亿韩元相比，这一数字显得逊色。业绩报酬的低谷并未持续太久。截至2026年上半年，这一数字已激增至265亿韩元，其中第一季度为129亿韩元、第二季度为136亿韩元。上半年346亿韩元营业收入中，77%来自业绩报酬。营业利润为170亿韩元、当期净利润为140亿韩元，均创下半年度历史新高。与2025年同期相比，营业收入增长4倍，营业利润增长超过7倍。

风险投资公司的收入大致分为管理费和业绩报酬。管理费是管理基金所收取的年度报酬。基金成立初期通常按认缴总额的约2%收取，投资期过后则按剩余投资额计算。基金规模一旦确定，相关收入通常也基本确定。业绩报酬则是当基金收益率超过与出资人约定的基准收益率时，管理人获得超额部分约20%的报酬。

推动2026年上半年265亿韩元“爆发式”业绩的，是自2025年下半年起持续进行的退出。该公司从人工智能模型轻量化企业Nota获得相当于初始投资本金65倍的回报，并从安全企业S2W获得21倍回报。于2025年12月上市的医疗器械企业LIVSMED已开始分阶段减持退出。

LIVSMED历时9年……沉淀投资组合迎来爆发

此次退出的企业涵盖医疗器械、人工智能、半导体和光学领域。Stonebridge Ventures代表Yu Seungun表示：“大趋势可能比预期更快过去，也可能更晚到来。我们认为，构建多元且广泛的投资组合才是正确方向，并始终朝此目标推进。”投资团队也由不同背景的人才构成，每组由一名资深人员和一名初级人员共同开展投资。

Stonebridge Ventures首次投资Nota是在2019年。当时该公司估值为75亿韩元，Stonebridge Ventures独家投资1.5亿韩元，之后又分四次将投资额增至10.5亿韩元。Nota于2025年11月在韩国创业板上市，发行价为9100韩元。Stonebridge Ventures在上市后不久出售部分持股，获得相当于初始投资本金65倍的回报。

LIVSMED的投资周期更长。Stonebridge Ventures于2016年、该公司估值为326亿韩元时首次投资，并通过韩国投资基金-Stonebridge IT专业投资组合、Stonebridge Innovation Quarter投资组合、韩国投资基金-Stonebridge创新技术成长担保投资组合、Stonebridge DX业务重组投资组合等4只基金分批注资。上市前，其持股比例为13.12%，在财务投资者中占比最高。从首次投资到上市历时9年。LIVSMED于2025年12月24日在韩国创业板上市，按发行价计算的企业估值为1.4万亿韩元。Stonebridge Ventures于2026年1月出售41.469万股，回收240亿韩元。

同期，该公司从光学企业Green Optical获得5倍回报。此前，其投资半导体设计知识产权企业OpenEdge Technology，5年内获得4.7倍回报，净内部收益率为56.5%。2014年投资的机器视觉企业SuA Lab，于2019年以约2300亿韩元出售给美国Cognex。这是通过并购而非上市实现的退出。

下半年仍有退出安排。Ingenia Therapeutics于2026年8月18日、Nearthlab于8月24日在韩国创业板上市。Nexeye和Adell于2026年8月22日向韩国交易所提交上市预审申请，Allganize则向东京证券交易所提交上市审核申请。通过2016年投资StyleShare获得的Musinsa股权也仍在持有。Musinsa于2021年收购StyleShare，目前正推进首次公开募股。

Stonebridge Ventures对引领未来产业企业的发掘仍在继续。Stonebridge Ventures近期分别参与轻量化太阳能企业Solastic和基于人工智能的身份认证平台企业Argos Identity的Pre-A轮融资。此外，曾获种子轮及A轮投资的人工智能基础设施企业MangoBoost正与全球半导体企业AMD建立合作关系，并筹备B轮融资，发展态势良好。

资产管理规模1.7198万亿韩元……以多年份基金管理“上市公司宿命”般的业绩压力

Stonebridge Ventures于7月完成规模3250亿韩元的Stonebridge AI全球投资组合募集。为便于行政管理，该基金采用平行基金结构，同时运营一只2250.8亿韩元基金和一只999.2亿韩元基金。主要投资领域为人工智能基础设施、模型、应用及人工智能转型等人工智能全领域，占投资金额的60%。此前主导LIVSMED、Nota、S2W、Holiday Robotics等项目投资及退出的投资部门代表Choi Dongyeol担任主基金经理。

Yu表示：“3250亿韩元并非小规模募资，因此我们不会偏重某一特定领域，而是计划投资于所有能够通过人工智能改变世界的企业。虽然以平行基金形式设立，但投资单一企业时，两只基金将按各自规模比例进行同等投资。”

包括近期成立的基金在内，截至7月底，Stonebridge Ventures的资产管理规模为1.7198万亿韩元，累计资产管理规模约为1.9553万亿韩元。其基金清算业绩也较为完善。Stonebridge成长垫脚石投资组合于2022年清算，未来创造Naver-Stonebridge早期企业投资组合于2021年清算，净内部收益率分别为37.90%和33.30%。在10只基金中，除4只基金外，其余全部实现两位数净内部收益率。

除项目挖掘和基金募集外，Stonebridge Ventures也致力于通过业绩管理赢得股东信任。尤其自2015年起，该公司在不同年份分散设立基金，构建多年份基金结构，以确保可错峰、持续地实现基金退出。考虑到初创企业从早期投资至首次公开募股平均需时13年，而风险投资基金的平均存续期约为7至8年，这一结构有助于缓解风险投资公司因退出或基金清算时点不同而导致业绩波动较大的特点。

Yu表示：“我们一直以约一年半至两年为周期持续设立基金，在构建投资组合时也通过分散退出时点进行投资，以确保每年都能实现一定规模的退出。为展现可预测且健康的企业形象，我们将继续构建稳定的退出基础。”