国防·造船助力韩华……股价能涨到何时

完成存续分立并重新上市的韩华，在恢复交易后持续强劲上涨。有分析认为，此前因复杂业务结构而被低估的控股公司价值，已正式进入重估阶段。

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据韩国交易所消息，韩华28日收报13.49万韩元，上涨3.61%。自25日恢复交易首日起，已连续4个交易日上涨。韩华在25日重新上市首日以10.06万韩元开盘，当日大涨17.4%；此后涨势延续，较开盘价累计上涨34.10%。

市场认为，这一强势表现反映出投资者期待公司能够通过存续分立获得合理估值。韩华此次存续分立后，将韩华航空航天、韩华海洋、韩华解决方案、韩华生命等国防、造船、海洋、能源及金融系子公司纳入韩华；并将韩华愿景、韩华半导体技术、韩华动量、韩华机器人、韩华格乐丽雅、韩华酒店及度假村、Ourhome等科技及生活方式系子公司转入韩华机械与服务控股。

随着非上市子公司被剥离、核心子公司占比提高，预计估值折价率将得到改善。未来资产证券研究员Ryu Jehyeon表示：“此次分立改变了折价率的计算结构。非上市子公司的价值占比实际上降至零，因非上市资产不透明性而附加的折价因素随之消失。此外，上市资产中国防业务占比升至约80%，比较对象将不再是‘综合业务控股公司’，而是‘国防控股公司’。”未来资产证券预计，韩华的折价率将从上月29日停牌前观测到的54.75%，在12个月后收窄至50.85%。

尤其是，韩华航空航天的价值将进一步凸显，预计将助力提升韩华企业价值。韩国投资证券研究员Lee Naye表示：“韩华企业价值将重组为国防与造船、能源、金融三大支柱，以及包括建设和全球业务在内的自主业务，净资产价值中军工与造船业务的纯度将提高。即使在分立前，韩华航空航天在韩华投资资产价值中的占比也高达约70%；但由于安防、半导体设备、流通等业务板块被拆分出去，韩华航空航天的影响力将进一步增强。”

预计下半年业绩也将保持良好。虽然转入其他公司的子公司业绩将不再计入，但国防和造船业务的业绩预计足以弥补这一影响。被转入的5家公司业绩仅在第三季度计入1个月，随后将不再纳入合并报表。Ryu表示：“剔除转入的5家公司后，合并季度营收预计将减少至约1.7万亿韩元，但国防和造船业务的订单增长将不仅填补这一缺口，还有望实现超额弥补。”

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业绩预计也将由韩华航空航天驱动。据金融信息机构FnGuide统计，市场对韩华航空航天第三季度业绩的预期为：营收7.7157万亿韩元，同比增长18.9%；营业利润1.2356万亿韩元，同比增长44.3%。第四季度预计营收9.6809万亿韩元，同比增长15.0%；营业利润1.4402万亿韩元，同比增长78.3%。Ryu指出：“随着陆基国防订单和韩华海洋规模持续扩大，再加上航空发动机订单增加，韩华航空航天将成为利润增长的核心。按2027年计算，其在存续公司营业利润中的占比将达66%，分立后的业绩走向实际上将由韩华航空航天决定。”

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