《投资的引力》作者Hwang Junho专访
单月盈利50亿韩元后亏损65亿韩元……“成功与失败，是同一种方式带来的两种结果”
利率重回3%、股市如过山车……“比预测更重要的是即使判断错误也能存续的结构”
“错过机会并非风险……对大多数投资者而言，指数投资与资产配置更合理”
27日，韩国银行将基准利率从年息2.75%上调至3.00%，这是继上月之后连续两个月加息。此举旨在先发制人地应对通胀上行压力和金融稳定风险。股市波动幅度更大。韩国综指曾在6月盘中升至9385.59点，却于7月28日单日暴跌10.84%，跌至6023.66点。韩国综指和韩国创业板指数同时触发熔断机制。26日又回升至6808.21点。
面对这样的市场，投资者首先想知道的是接下来的走向：利率会升到什么程度？半导体还会继续上涨吗？现在是否该买股票？《投资的引力》（Bookstone）作者Hwang Junho却反过来提问：如果我的预期错了，我会怎么做？
Hwang Junho从证券公司债券交易员起步，拥有近20年的市场经验。他曾一度单月获利超过50亿韩元，但在2022年的加息阶段亏损了65亿韩元。他回顾认为，失败的原因并不仅是对利率走势判断失误。
“最大的问题在于未能修正错误，而根源是过度自信。当时，我根本没有‘自己也可能判断错误’这个选项。”
即使美国联邦储备系统改变了对通胀的判断，并实际启动加息，他仍坚守原有预测。“并不是因为没有信息才判断错误，而是我心里没有接纳信息的位置。”他说。比65亿韩元更昂贵的代价，是6个月时间。市场每天都在给予他修正判断的机会，但他始终未能行动。
有趣的是，让他赚钱与让他亏钱的方式其实相同。集中投资和承受波动的能力，在上涨行情中带来了丰厚收益；但市场转向后，这也令他无法及时平仓。“同一种特质，在赚钱时被称为能力，亏钱时则成为执拗。”Hwang Junho认为，65亿韩元的亏损并非一次新的失误，而是“原有成功模式膨胀到极致的结果”。收益持续得越久，对自身投资方法的怀疑就越少，也越会以更大的规模、更长的时间沿用同一方式。因此，如今他最警惕的并非亏损之时，而是赚钱之时。
Shin Hyun Song在首尔中区韩国银行举行的金融货币委员会全体会议上敲响议事槌。27日，金融货币委员会将基准利率从年息2.75%上调0.25个百分点至3.00%。韩国银行供图
View original image“亏损时，分数会代替你进行检查；盈利时，如果不主动拿出标准，没有人会阻止你。”今年的剧烈涨跌行情，足以诱使人重新搬出过去的投资方式。但这一次，他从开始盈利时就降低了风险。他表示：“当时的我是承担巨大风险、赚得多也原样亏得多的人；如今的我是不断重复不亏损结构的人。”
《投资的引力》的核心也在于此：与其掌握挑选优质个股、预测未来的技巧，不如先确定判断错误时最多会亏多少。Hwang Junho会在投资前确认最大亏损额与可承受规模，并提前用文字写下：满足什么条件时买入、什么依据被打破时卖出。
“不是涨到多少钱就卖，而是什么逻辑被打破时就卖。”他把止损称为“门票钱”，意思是如果判断错误，就应付出代价后离场，才能拥有选择下一处投资标的的自由。“先确认的不是收益，而是能活着回来的路”，这便是他的投资方法。
在如今资金涌向人工智能和半导体的市场中，动摇个人投资者的是错失恐惧症，即“或许只有我会错过机会”的焦虑。Hwang Junho表示，这同样应与真正的风险区分开来。“错过机会其实并不是风险。”即使未买入的股票上涨一倍，账户中的钱也不会减少。真正的风险，是自己买入的资产下跌。
他也不否定集中投资本身，但基于自身理解而逐步建仓，与因为别人赚钱便跟风买入，完全不同。了解行业的成长性、判断哪家企业能够赚钱，以及计算这些预期已在当前价格中反映多少，分别是不同的问题。他表示：“如果无法计算这种差距，就应只建立与自身理解程度相匹配的仓位。”
Hwang Junho作家的新书《投资的引力》。该书基于65亿韩元投资亏损经历，强调与其“预测准确的投资”，不如“即使判断失误也能生存的投资”。Bookstone供图
View original image对于个股投资，他的态度更为冷静。他认为：“对大多数投资者而言，指数投资和资产配置是更合理的答案。”因为筛选出会成长的行业，与选出能在该行业中存活到最后的企业，是两场不同的游戏。
“收益不与难度成正比。”市场不会因为你判断对了复杂的个股就给予奖励。与其如此，不如长期重复自己理解的简单游戏。不过他强调，指数同样存在资金集中于特定大盘股及长期低迷的风险，因此还应结合时间、地区分散配置以及定投。
尽管处在信息泛滥的时代，他并不追逐更多信息。Hwang Junho划出的界限很简单：“事实和商业属于学习的领域，市场对此作何反应则属于未知的领域。”企业业绩和利率可以确认，但市场明天会如何回应这些事实，则是另一回事。他会慢慢阅读纸质报纸和金融机构报告，并重新核对原始资料。“好信息通常传播得慢，而且有署名。”他说。对于专家意见，他也以“带来依据则供参考，带来结论则是委托他人判断”为标准进行筛选。
当被问及会建议带着1000万韩元初始资金进入市场的二三十岁年轻人先做什么时，他没有提及任何股票名称。“比收益率更应先建立的是世界观。”即了解自己知道什么、不知道什么的能力，也就是一种元认知。股市没有新手联赛。今天刚开设账户的人，也是在与机构、量化投资者和拥有数十年经验的投资者，以同样的价格交易。他建议，不要试图在所有领域取胜，而应先建立一个自己熟悉的行业、一条必须遵守的止损规则，以及一项即使动摇也能持续执行的定投原则。
当被问及投资20年来至今仍坚守的唯一原则时，他回答：“不在能力范围之外较量。我付出高昂代价才学会这一点。”亏损65亿韩元后，Hwang Junho领悟的并非如何预测市场下一步走向，而是承认未知，并在判断失误后仍保留能够再次投资的资金。利率重回3%，2022年的记忆也随之浮现，但他恰恰警惕这种熟悉感。
“熟悉感很多时候并非知识，而是偏见的另一种名称。”他同样不知道市场下一步会走向何方。这一次，他把“不知道”这一事实也纳入了计算。
《投资的引力》｜Hwang Junho著｜Bookstone｜304页
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