“没有理由削减人工智能投资……中国科技股‘走弱’是分批买入机会”[周末理财]

by Cho Seulkina

Published 29 Aug.2026 11:37(KST)

“上半年中国大型科技企业资本支出接近去年全年水平”
“尽管现金流压力加大，但尚未达到短期限制投资的程度”

阿里巴巴宣布新股配售后，市场对中国企业资本支出持续性的担忧加剧。不过，证券业预计，中国大型科技企业对人工智能的投资仍将持续。这是由于其不仅拥有充足的现金储备，人工智能业务的盈利能力也得到改善。因此，近期科技股走弱或可被视为增持人工智能概念股的机会。

韩华投资证券本周通过题为《人工智能投资中期检查：第二季度展现对商业化的信心》的中国股票报告，对中国大型科技企业持续投资人工智能的能力进行了评估。撰写报告的韩华投资证券研究员Park Yujin预计：“人工智能基础设施的盈利能力及投资回收可能性将支撑中国的人工智能投资。中国大型科技企业的人工智能投资将持续。”

近期中国科技股走弱的主要原因之一，是阿里巴巴宣布新股配售。阿里巴巴为筹措人工智能投资资金而启动融资，引发市场对中国企业未来能否持续进行大规模资本支出的担忧。不过，Park Yujin认为，考虑到主要大型科技企业的现金创造能力及现金储备，短期内人工智能投资受到限制的可能性较低。

阿里巴巴、百度和腾讯2026年上半年的资本支出合计为1966亿元，达到2025年全年支出的91.4%。阿里巴巴因应人工智能代理客户采用规模扩大而增加中央处理器采购，加上半导体零部件价格上涨，扩大了资本支出。腾讯也将2026年至2027年视为面向人工智能原生业务的前期投资集中期。

Park Yujin承认，中国大型科技企业积极投资人工智能正给现金流带来压力，但分析认为，投资因此立即缩减的可能性有限。他解释称：“腾讯正创造足以承担人工智能投资的充足经营活动现金流；百度和阿里巴巴则可利用现金及现金等价物，在两年内弥补投资资金缺口。”

报告显示，腾讯第二季度扣除计算资源预付款后的自由现金流为376亿元。阿里巴巴和百度仅靠经营活动现金流难以覆盖资本支出，但考虑到其现金储备，仍具备追加投资能力。截至第二季度末，二者持有的现金相当于近一年未能通过经营活动现金流覆盖的资本支出的1.9倍。

Park Yujin还强调，对人工智能投资商业化的信心，将是支撑未来持续投资人工智能的核心因素。他表示：“腾讯和阿里巴巴均在第二季度业绩发布中强调了对人工智能业务盈利能力及投资回收的信心。阿里巴巴称，按平均毛利率计算，人工智能相关资本支出可在3年内收回；并可通过改善人工智能产品毛利率、扩大自研芯片应用等方式，将回收期缩短至2.5年以下。”

阿里巴巴人工智能云与计算服务第二季度调整后息税摊销前利润为56.3亿元，同比增长133%。调整后息税摊销前利润率也从7.2%提升至11.6%。这意味着，人工智能相关业务不仅规模增长，盈利能力也在改善。