“斥资1.1万亿韩元引进新药”……SK Biopharm大手笔投入，目标股价为何上调[周末理财]

韩国证券公司纷纷上调SK生物制药引进癫痫新药候选物质“Opakalim”后的目标股价。该公司为此投入约1.1万亿韩元。市场认为，继XCOPRI（cenobamate）之后引进后续管线，已确保其中长期增长动力。

据证券界8月29日消息，Hana证券、Daol投资证券和Meritz证券近日均将SK生物制药的目标股价上调至16万韩元，此前目标价分别为15万韩元、15万韩元和14万韩元。同日，DS投资证券也将目标价从14.5万韩元上调至15.5万韩元；三星证券则从13万韩元上调至14万韩元。在目标价上调前一天的26日，SK生物制药收盘价为9.16万韩元。

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这源于SK生物制药于26日宣布，已从全球生物制药企业Biohaven获得正在进行全球2·3期临床试验的新药候选物质Opakalim、其他Kv7系列候选物质及新药发现平台的全球独家权益。该合同规模最高达7.95亿美元（约1.0995万亿韩元），属于韩国制药生物企业引进海外新药候选物质合同中的历史最高水平。

DS投资证券研究员Kim Minjeong表示：“通过此次引进，SK生物制药将构建由XCOPRI与Opakalim组成的癫痫产品组合。基于两款产品差异化的特点，可根据患者特征及治疗阶段采取多种营销策略，因此其战略价值也可获较高评价。”

Meritz证券研究员Kim Junyoung也分析称：“此次交易的核心不只是增加一条管线，而是将集中于XCOPRI的美国业务结构扩展为癫痫产品组合。现有XCOPRI销售团队及处方网络可以原样利用，因此Opakalim对SK生物制药的战略价值可能进一步提升。”

市场认为，由于可以直接利用已建成的美国直营销售网络，预计将在成本及营销方面产生协同效应。目前，SK生物制药通过其美国子公司SK Life Science，拥有150余人的当地专职销售团队，以及癫痫中心和神经科专科医生网络。

从产品特点来看，XCOPRI主要面向难治性患者开具处方，而Opakalim凭借良好的耐受性可覆盖治疗初期患者，因此两款产品具有互补性。尤其是在XCOPRI美国核心物质专利将于2032年10月到期前获得Opakalim，也被证券界视为积极因素。三星证券研究员Seo Geunhui称：“由于对XCOPRI单一产品的依赖度较高，市场此前十分担忧其专利于2032年到期后，仿制药上市将影响销售额。此次引进授权对产品生命周期管理具有积极意义。”

Opakalim计划于2026年年底公布首项3期临床试验RISE-3的顶线数据，并于2028年初发布第二项3期临床试验结果，目标是在2029年第一季度于美国上市。Daol投资证券研究员Lee Jisu分析称：“短期借款和研发费用增加不可避免，但自3期临床试验结束的2028年起，研发费用将会下降。”

目前，各证券公司对Opakalim价值的计入方式有所不同。Hana证券估值为3.2199万亿韩元，是当天上调目标股价的证券公司中最高的。Hana证券研究员Kim Seona表示：“2026年年底至关重要。如果今年年底首项顶线数据确认其优于竞争对手Xenon的azetukalner，此前相较同业显著折价的估值指标有望提升。”

三星证券考虑到商业化风险等因素，按照成功率及各年度研发费用计算，给出该新药当前价值为1.7853万亿韩元。Meritz证券和Daol投资证券的估值则分别为9847亿韩元和7175亿韩元。

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Lee Jisu表示：“考虑到借款增加会部分抵消价值上升幅度，我们将合理股价上调至16万韩元。预计通过利用现有美国销售网络及与XCOPRI的协同效应，癫痫产品线整体盈利能力将得到提升。”Seo Geunhui预计：“2026年因支付首笔合同款4725亿韩元，净现金将暂时大幅减少；但得益于XCOPRI产品组合稳定的经营现金流创造能力，2027年即便支出第二笔合同款675亿韩元，净现金仍将恢复至3465亿韩元左右。” 

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