抢先一步投资……DSC Investment的“全垒打”挥棒[大型风投深度剖析]⑧

by Kim Dongpyo

Published 28 Aug.2026 07:51(KST)

Updated 31 Aug.2026 07:14(KST)

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政策基金期待达顶点时完成基金募集
"发掘优质企业，在估值上涨前买入"
已清算的9只基金平均回报1.8倍
"投资决策时全体投资评审人员参与"

编者注创投市场正涌入史上最大规模的资金。随着政府大型政策基金正式启动，大型风险投资机构（VC）的规模也在快速扩张。然而，资金增加与高效运作是两回事。本报将分11期深入分析VC市场趋势及韩国主要VC。我们选取管理资产规模（AUM）居前的机构，但剔除私募股权（PE）占比较高者。在纵览整体市场后，将考察各公司的成长轨迹、代表性投资组合、投资理念与决策结构、核心人物及组织文化。

抢先一步投资……DSC Investment的“全垒打”挥棒[大型风投深度剖析]⑧

DSC投资没有等待即将投放市场的资金，而是抢先一步充实了“粮仓”。

2025年9月，国民成长基金蓝图出炉，创业·风险投资预算增加23%，“政策基金”的预期升至顶峰。DSC投资当时启动设立自身规模最大的基金——DSC本垒打基金2号，认缴总额达3470亿韩元。这比政府于2026年4月底截止受理国民成长基金首轮出资项目早了7个月。

DSC投资相关人士表示：“我们判断，政策资金扩大将加剧投资竞争，并推高估值、增加获取优质项目的难度。因此，公司在竞争全面展开前集中完成基金募集与投资执行。”其称，“优质投资年份最终取决于在何时、何种环境下进行了投资。”

实现“本垒打”的时间变长……采取提前退出策略

DSC投资认为，在募资竞争全面展开前集中设立并执行基金，能够以相对有利的价格和条件投资优质企业。

本垒打2号的出资方包括国民年金公团、科学技术人互助会、地方行政互助会、教职员互助会、中小企业中央会及IBK企业银行。截至2026年8月，约40%的认缴总额已完成投资。

3470亿韩元资金分配为：新股60%、二级市场交易30%、其他10%。截至2026年8月，首次公开募股前、上市公司及二级市场投资占比约为35%。值得注意的是二级市场交易的占比。包括DSC投资在内的大多数VC，均侧重以新股为中心的早期投资。

DSC投资相关人士称：“随着上市和退出难度上升，获得5倍以上回报的‘本垒打式’投资所需时间也在延长。公司策略是在基金成立后的第1至4年，通过二级市场交易提前收回本金；再利用由此赢得的时间，在第4至7年对深度科技及由韩国人在海外创立的企业进行本垒打式投资。”近3年来，DSC投资也基于同样原因，将投资标准从以新股为主的早期投资，调整为同时纳入新股和二级市场交易。近3年场外出售的占比达到40%。

化妆品企业达尔巴全球属于这一退出路径。公司于2024年以收购旧股的方式投资130亿韩元，并在该企业于韩国综合股价指数市场上市后通过场内出售，回收455亿韩元。不同于将二级市场交易拆分为独立基金、承接到期基金持仓的管理机构，DSC投资在同一只基金内同时铺设了退出路径。

六次投资Furiosa，Kurly历经10年

该机构的代表性投资组合是人工智能（AI）芯片企业FuriosaAI。DSC投资从种子轮至D轮共投资6次，累计投入285亿韩元。企业每进入一个成长阶段，公司都会将是否追加投资提交投资审议委员会审议，以维持或提高持股比例。FuriosaAI的企业价值已超过3万亿韩元，国民成长基金于2026年5月28日批准向该公司投资8000亿韩元。

从代表性退出案例看，DSC投资于2016年向抗体新药企业ABL Bio投资80亿韩元，截至2022年通过场内出售获得1056亿韩元。该机构于2015年向Kurly投入40亿韩元，10年后通过场外出售回收297亿韩元。

已完成清算的基金共有9只，平均净倍数为1.8倍，净内部收益率（Net IRR）约为16%。于2026年7月清算的全球信息通信技术融合基金，认缴总额为250亿韩元、累计分配额为605亿韩元，最终净倍数为2.4倍、净内部收益率为19%。该基金投资了ABL Bio、CarrySoft和PCL。DSC投资预计，若反映4只已进入清算期基金的未退出资产估值，平均净倍数将达到2倍，净内部收益率将超过17%。于2022年8月设立的本垒打1号基金（2480亿韩元）目前仍处于退出期初阶段。

所有项目均由全体投资经理审阅……匿名发表意见，须获四分之三赞成方可通过

DSC投资设有生物、深度科技、消费科技及混合领域等4个按行业划分的专门部门。投资决策不以部门为界，而是采取“单一基金（One-Fund）”模式，即全体投资经理共同就所有投资项目发表意见。

投资审议分为两个阶段。在预备投资审议委员会中，除负责项目的投资经理外，全体投资经理都会参会并交换意见，所有出席者均须按既定格式向首席执行官匿名提交个人意见。此后，投资负责人和首席执行官面谈，决定是否提交正式投资审议委员会审议。正式投资审议委员会由包括代表基金经理在内的4名核心管理人员组成，须获得法定人数中至少四分之三赞成才能通过。

公司还设立了专门的退出委员会。该委员会每月召开一次退出策略会议，核查退出对象及流通市场信息后作出最终决定。由投资部门背景人员专职负责退出业务，在业内尚属首次。合规监督官和风险管理负责人独立于投资部门，持续承担监控职责。

这一架构由16名投资经理运作，人均管理资产约975亿韩元。招聘方面，公司侧重引进拥有产业一线经验的人才。2021年，公司接受外部咨询后改革了职级体系、人事考核及激励机制。据悉，除1名联合创始人外，自成立以来投资经理离职率未超过10%。

“不疯魔就撑不下去”，连使命也重新定义

过去3年，DSC投资持续提高全球投资和深度科技投资的比重。本垒打2号按行业划分的投资占比分别为：计算领域28%、新药开发27%、AI及数据应用13%、实体系统及材料7%、医疗器械及诊断6%、医疗健康5%。深度科技占比达到86%。全球投资占比约40%，但公司尚未设立海外法人，这可能引发投资组合失衡的担忧。

对此，公司相关人士表示：“近期深度科技投资组合的企业价值显著上升，外界有时将我们视为‘深度科技机构’。但实际投资组合广泛分散于生物·医疗健康、出行、机器人、消费科技及环保等领域。”其补充称：“由于投资决策由全体投资经理参与，即使对特定领域的判断出现集中，内部也设有相互制衡的机制。”

公司还计划在年内迁入新办公楼。2025年，DSC投资以505亿韩元购入首尔市江南区三成洞的Seiyo大厦。DSC投资表示：“将以迁至三成洞为契机，扩充项目挖掘基础设施，全面推进全球投资。”

首席执行官Yoon Geonsu谈及向办公空间投入资本的原因时表示：“空间支配意识这一说法，是商业竞争力的重要格言。”他认为，这既是聚集优秀人才的条件，也是创造力的基础。DSC取自梦想（Dream）、庇护所（Shelter）与慈善（Charity）三个词。自购入办公楼的2025年起，公司将使命更新为“做一些疯狂的事（Do Something Crazy）”。Yoon Geonsu表示：“如今，若不对某件事近乎疯狂地投入，就无法把任何事情做好。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。