抢先一步投资……DSC Investment的“全垒打”挥棒[大型风投深度剖析]⑧

by Kim Dongpyo

Published 28 Aug.2026 07:51(KST)

政策基金期待达顶点时完成基金募集
"发掘优质企业，在估值上涨前买入"
已清算的9只基金平均回报1.8倍
"投资决策时全体投资评审人员参与"

编者注风险投资市场正涌入史上最大规模的资金。随着政府大型政策基金全面启动，大型风险投资机构的规模也在迅速膨胀。但资金增多与高效运作是两回事。本报将分11期深入分析风险投资市场趋势及韩国主要风险投资机构。将选取管理资产规模居前的机构，但排除私募股权投资占比较高者。在审视整体市场后，进一步探究各公司的成长轨迹、代表性投资组合、投资理念与决策架构、核心人物及组织文化。

抢先一步投资……DSC Investment的“全垒打”挥棒[大型风投深度剖析]⑧

DSC Investment没有等待即将涌入市场的资金，而是抢先一步充实了资金储备。

2025年9月，国民成长基金蓝图公布、创业及风险投资预算增加23%，“政策基金”的期待达到顶点之际，该公司着手募集自身规模最大的基金——DSC Home Run Fund 2号，认缴总额为3470亿韩元。这比政府于2026年4月底截止受理国民成长基金首轮出资项目早了7个月。

DSC Investment相关人士表示：“我们判断，政策资金扩大将加剧投资竞争，并导致估值上升、获取优质项目的难度增加。因此，在竞争全面展开前集中完成了基金募集与投资执行。”其认为，“好的投资年份最终取决于在何时、何种环境下进行投资。”

实现“全垒打”的周期变长……采取提前退出策略

DSC Investment认为，在募资竞争全面展开前集中募集并执行基金投资，能够以相对有利的价格和条件投资优质企业。

Home Run 2号的出资人包括韩国国民年金公团、科学技术人共济会、地方行政共济会、教职员共济会、中小企业中央会及IBK企业银行。截至2026年8月，已执行约40%的认缴总额。

3470亿韩元的资金配置为：新股60%、二级份额30%、其他10%。截至2026年8月，首次公开募股前、上市企业及二级份额投资占比约35%。其中，二级份额的比重尤为引人注目。包括DSC Investment在内的大多数风险投资机构，均侧重于以新股为主的早期投资。

DSC Investment相关人士称：“随着上市与退出难度提升，实现5倍以上回报的‘全垒打’投资所需时间变长。我们的策略是在基金成立后的第1至第4年通过二级份额提前收回本金，再利用由此争取到的时间，于第4至第7年投资深度科技以及由韩国创业者在海外创办的企业，以实现‘全垒打’。”近3年来，该公司也因此将投资标准从以新股为主的早期投资，调整为同时配置新股和二级份额。近3年通过场外出售退出的占比达到40%。

化妆品企业Dalba Global便属于这一退出路径。该公司于2024年通过收购老股投资130亿韩元，并在韩国主板市场上市后通过场内出售收回455亿韩元。与将二级份额拆分为单独基金、承接到期基金份额的管理机构不同，DSC Investment在同一只基金内同时铺设了退出路径。

六次押注Furiosa AI，投资Kurly长达10年

该机构最具代表性的投资组合是人工智能半导体企业Furiosa AI。DSC Investment从种子轮至D轮融资共进行了6次投资，累计投入285亿韩元。企业每成长至一个阶段，公司都会将是否追加投资提交投资审议委员会，以维持或提高持股比例。Furiosa AI的企业价值已超过3万亿韩元，国民成长基金于2026年5月28日批准向该公司投资8000亿韩元。

从代表性退出案例来看，DSC Investment于2016年向抗体创新药企业ABL Bio投资80亿韩元，截至2022年通过场内出售获得1056亿韩元。其于2015年向Kurly投入40亿韩元，并在10年后通过场外出售收回297亿韩元。

已完成清算的基金共有9只，平均净倍数为1.8倍，净内部收益率为16%左右。于2026年7月完成清算的Global ICT Convergence Fund，认缴总额250亿韩元、累计分配总额605亿韩元，最终净倍数为2.4倍、净内部收益率为19%。该基金曾投资ABL Bio、Carrysoft和PCL。DSC Investment预计，若计入4只已进入清算期基金的未退出资产评估金额，平均净倍数将达到2倍，净内部收益率将超过17%。于2022年8月成立的Home Run 1号基金，规模2480亿韩元，目前仍处于退出期初阶段。

所有项目均由全体投资评审人员审阅……匿名提出意见，须获四分之三赞成方可通过

DSC Investment设有生物、深度科技、消费科技及混合领域等4个行业专属部门。投资决策不按部门设置壁垒，而是采用“单一基金（One-Fund）”模式，即全体投资评审人员共同就所有投资项目提出意见。

投资审议分为两个阶段。预备投资审议委员会不仅有负责该项目的评审人员参加，全体评审人员也会共同交换意见，所有与会者均须按照既定格式向首席执行官匿名提交个人意见。此后，投资负责人将与首席执行官面谈，决定是否提交正式投资审议委员会。正式投资审议委员会由包括核心基金经理在内的4名关键管理人员构成，须获得法定人数中至少四分之三赞成方可通过。

该公司还设有专门的退出委员会。每月召开一次退出战略会议，审查退出对象和流通市场信息后作出最终决定。在业内，DSC Investment率先全职配置了拥有投资部门背景的退出专职人员。合规监察官和风险管理负责人则独立于投资部门，持续开展监控。

这一体系由16名投资评审人员运作，人均管理资产约975亿韩元。招聘方面，公司侧重引进拥有产业一线经验的人才。2021年，公司在外部咨询支持下改组职级体系、人事考核和激励机制。据悉，除一名联合创始人外，自成立以来投资评审人员离职率未超过10%。

“不近乎疯狂就难以坚持”——连使命也重新定义

DSC Investment近3年来持续提高全球投资和深度科技投资的比重。Home Run 2号按领域划分的投资占比分别为：计算技术28%、新药研发27%、人工智能及数据应用13%、实体系统及材料7%、医疗器械及诊断6%、医疗健康5%。其中，深度科技占比高达86%。全球投资占比约40%，但公司并未设立海外法人，这一点可能引发投资组合失衡的担忧。

对此，公司相关人士表示：“近期深度科技投资组合的企业价值显著上升，外界有时会将我们视为‘深度科技机构’。但实际投资组合广泛分散于生物·医疗健康、出行、机器人、消费科技及环保等领域。”他还补充称：“由于投资决策由全体投资评审人员参与，即使判断倾向于某一特定领域，内部也设有相互制衡的机制。”

公司还计划于年内迁入新总部。2025年，其以505亿韩元购入位于首尔江南区三成洞的Seyo大厦。DSC Investment表示：“将以迁入三成洞为契机，扩充项目发掘基础设施，全面推进全球投资。”

首席执行官Yoon Geonsu认为，投入资本改善办公空间的原因在于，“空间支配意识”是商业竞争力中重要的格言；办公空间既是汇聚优秀人才的条件，也是创造力的基础。名称取自梦想、庇护所和慈善的DSC，自2025年购入总部大楼起，便将使命定位为“做点疯狂的事（Do Something Crazy）”。Yoon Geonsu表示：“如今如果不近乎疯狂地专注于某件事，就很难把任何事情做好。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。