“两年占国内生产总值15%”：如何看待巨额经常账户盈余[经济洞见]

by Jeong Jaehyung

Published 24 Aug.2026 10:50(KST)

Updated 24 Aug.2026 13:53(KST)

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韩国开发研究院（KDI）在本月19日发布的《经济展望修订》中，将今年和明年的经常账户盈余预测值分别定为3597亿美元和3562亿美元，较5月预测值分别大幅上调1207亿美元和1425亿美元。这是相当于国内生产总值（GDP）约15%的惊人规模。

国际金融中心本月10日汇总的8家主要海外投资银行（IB）对今年经常账户盈余占GDP比重的预测，平均值也为14.7%，相差不大。花旗集团在上月5日的报告中甚至预测，今年经常账户盈余将达到4050亿美元，占GDP的比重将达18.5%。

可能难以直观判断，按韩国开发研究院标准计算的今年3597亿美元经常账户盈余预测值究竟处于何种水平。以韩元兑美元汇率1400韩元计算，约为503.6万亿韩元。今年政府预算案为727.9万亿韩元，这相当于政府预算的70%。

同样也不容易判断，经常账户盈余占GDP的15%究竟意味着什么。美国将一国列入汇率操纵深度分析对象的三项标准之一，就是“经常账户盈余占GDP比重达到3%以上”。仅超过3%，便会被怀疑“通过操纵汇率过度扩大经常账户盈余”，更何况高达15%。

经常账户盈余多看似总是好事，但事实并非如此。通常经济学理论认为，经常账户盈余占GDP的比重维持在正负3%以内较为适当。

这不仅会对国内经济带来负面影响，若仅从对外经济角度看，过高的经常账户盈余也会因韩元兑美元汇率下跌而削弱出口竞争力。回顾2000年代后期造船业繁荣、造船企业抛售远期外汇、由此引发的韩元走强，以及外汇当局为遏制这一局面而进行的强力干预——当时为维持韩元兑美元汇率在1100韩元左右而竭尽全力——便不难理解。此外，经常账户盈余通常会带动外汇储备增加，而外汇储备的管理也需要成本。

不过，在当前这样的紧急局面下，巨额经常账户盈余正为维持对外均衡提供很大帮助。目前韩元兑美元汇率在11个月后首次跌破1400韩元关口。仅两个月前还处于1550韩元左右的水平，若没有巨额经常账户盈余，恐怕难以实现。

巨额经常账户盈余正在抵消多种导致韩元走弱的因素。韩国已决定在Donald Trump总统任期内向美国投资合计5500亿美元，去年在谈判过程中，甚至曾出现为缓解汇率不稳、美国应与韩国签署货币互换协议的呼声。此外，美国与伊朗战争引发的油价上涨、经济不稳定以及近期韩国个人投资者增加海外投资等造成的韩元贬值压力，也正被这一盈余所对冲。

问题在于未来。如果明年仍预计出现高达3500亿美元的经常账户盈余，当前的均衡还能维持吗？尽管可能出现其他变量，但未来走势的担忧重点或将从韩元贬值转向韩元升值。

海外方面，美国、日本及欧洲发达国家面临国债收益率上升的问题。持续的大规模财政赤字，以及美国与伊朗战争长期化带来的通胀，使这一问题难以轻易解决。对韩国而言，这将成为美元走弱、韩元兑美元汇率下跌的因素。

美国无意解决大规模财政赤字和国家债务问题，其是否具备解决能力也令人怀疑。对美国财政部而言，虽然无法阻止国家债务增加，却不能容忍美国国债收益率上升。本月19日虽宣布回购国债，但很可能仅止于权宜之计。美国联邦储备系统若要应对，理应上调基准利率，但由Donald Trump总统提名的联邦储备系统主席Kevin Warsh能否作出这样的决定，仍未可知。