“两年占国内生产总值15%”：如何看待巨额经常账户盈余[经济洞见]

by Jeong Jaehyung

Published 24 Aug.2026 10:50(KST)

Updated 18 Sep.2026 08:40(KST)

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韩国开发研究院在19日发布的《经济展望修订》中，将今年经常账户顺差预期定为3597亿美元、明年定为3562亿美元，较5月预测分别上调1207亿美元和1425亿美元。这一规模约占国内生产总值的15%，极为庞大。

国际金融中心10日汇总的8家主要海外投资银行给出的今年经常账户顺差占国内生产总值比率，平均也达到14.7%，相差不大。花旗集团在上月5日的报告中还预测，今年经常账户顺差将达4050亿美元，占国内生产总值的18.5%。

或许难以直观判断韩国开发研究院预测的今年3597亿美元经常账户顺差处于何种水平。按美元兑韩元汇率1400韩元计算，约合503.6万亿韩元。鉴于今年政府预算案为727.9万亿韩元，这相当于政府预算的70%。

或许也难以判断经常账户顺差占国内生产总值15%意味着什么。美国将一国列为汇率操纵深度分析对象的三项标准之一，就是“经常账户顺差占国内生产总值比例达到3%以上”。仅超过3%就可能被怀疑“通过操纵汇率过度扩大经常账户顺差”，如今却高达15%。

经常账户顺差高看似总是好事，但实际并非如此。通常经济学理论认为，经常账户顺差占国内生产总值的比率维持在正负3%以内较为适宜。

这不仅会对国内经济造成负面影响，单从对外经济而言，经常账户顺差过高还会因美元兑韩元汇率下跌而削弱出口竞争力。回顾2000年代后期造船业繁荣、造船企业抛售远期外汇、由此导致韩元走强，以及为阻止这一趋势外汇当局强力干预的困难情形，便不难理解。当时，为将美元兑韩元汇率维持在1100韩元左右，相关部门可谓竭尽全力。此外，经常账户顺差通常会带来外汇储备增加，而外汇储备的管理也需付出成本。

不过，在当前这样的紧急形势下，巨额经常账户顺差正为维持对外均衡提供巨大帮助。目前，美元兑韩元汇率在时隔11个月后跌破1400韩元关口。仅两个月前，汇率还在1550韩元左右；若没有巨额经常账户顺差，这一变化恐怕难以实现。

巨额经常账户顺差正在抵消多项导致韩元走弱的因素。韩国已承诺在唐纳德·特朗普总统任期内向美国投资共计3500亿美元。仅在去年，谈判过程中甚至出现了为缓解汇率不安、美国应与韩国签署货币互换协议的说法。美国与伊朗战争引发的油价上涨、经济不稳定，以及近期韩国个人投资者增加海外投资等带来的韩元贬值压力，也正被这一顺差所抵消。

问题在于未来。如果明年仍预期出现高达3500亿美元的经常账户顺差，当前的平衡能否维持？尽管可能出现其他变量，但今后的走势或将从担忧韩元贬值，转向担忧韩元升值。

海外方面，美国、日本及欧洲发达国家均面临国债收益率上升问题。持续的大规模财政赤字，以及美国与伊朗战争长期化引发的通胀，使该问题难以轻易解决。对韩国而言，这将构成美元走弱、美元兑韩元汇率下跌的因素。

美国无意解决大规模财政赤字和国家债务问题，其是否具备解决能力也令人怀疑。对美国财政部而言，虽然无法阻止国家债务增加，却不能容忍美国国债收益率上升。美国政府于19日宣布回购国债，但很可能只是权宜之计。美国联邦储备系统本应上调基准利率，但唐纳德·特朗普总统提名的联邦储备系统主席Kevin Warsh能否作出这样的决定，仍不得而知。