Bessent“财政部扭转操作”昙花一现……长期利率由市场决定

美国财政部长Scott Bessent推出了将扩大长期国债回购与增发短期国债相结合的所谓“财政部扭转操作（Treasury twist）”，但其压低长期利率的效果未能持续超过一天。

美国创纪录的国家债务、人工智能投资扩大带来的资金需求以及通胀担忧等结构性利率上行因素相互叠加，有观点指出，仅凭财政部干预市场，难以降低长期利率。

美国财政部长Scott Bessent。2026年5月13日。Yoon Dongju记者供图

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彭博社23日（当地时间）报道称，Bessent部长正积极干预债券市场以压低长期国债利率，但左右市场的根本因素已超出其可控范围。

Bessent部长20日在谈及扩大长期国债回购时表示：“这就是我所称的‘财政部扭转操作（Treasury twist）’。”其意在于，购入长期国债的同时增加短期国债发行量，从而改变国债收益率曲线的形态。

这一表述令人联想到20世纪60年代美国联邦储备系统为降低长期利率而买入长期国债、卖出短期国债的“扭转操作（Operation Twist）”。他称，目前长期国债利率已偏离经济的“均衡（equilibrium）”水平。

财政部措施在公布后立即产生效果。19日扩大长期国债回购的方针公布后，长期国债利率大幅下跌，但效果仅维持一天。此后利率再度反弹，Bessent部长尤为重视的10年期美国国债收益率收于4.73%，接近其就任以来的最高水平。

Satori Insights创始人Matt King指出：“所有能够持续压低长期利率的路径，最终都需要经过政府不愿作出的选择。”他解释称，只有削减美国财政赤字、股市下跌，或人工智能投资放缓，长期利率才可能显著下降。

推高长期利率的结构性因素依然存在。美国国家债务已超过40万亿美元，而大规模科技企业为扩大人工智能投资而发行的公司债也急剧增加，国债与私营企业之间的资金争夺正在加剧。伊朗战争后升温的通胀担忧，同样限制了长期利率的下行空间。

专家指出，财政部扩大回购虽可暂时压低长期利率，但规模不足以改变债券市场结构性的供需格局。

曾任职于摩根大通和桥水联合基金、现为美国外交关系协会高级研究员的Rebecca Patterson表示：“回购的信号意义大于实际效果。”她认为，即使进一步扩大回购，也难以从根本上改变市场运行机制。她指出，若要更持续地降低长期利率，美国联邦储备系统实施量化宽松将是更有效的政策工具。

问题在于，Bessent部长和Warsh主席均是批评量化宽松的人物。Bessent部长在就任前曾将持续性量化宽松比作“永久性给药方案（perpetual dosing regimen）”，Warsh主席自担任美国联邦储备系统理事时期起，也一直强烈批评量化宽松。

因此，有分析认为，若Bessent部长和Warsh主席维持既有立场，能够通过政策手段降低长期利率的工具将十分有限。

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摩根大通资产管理投资组合经理Priya Misra表示：“美国经济表现稳健，全球范围内正展开资本争夺，因此利率上升是合理的。”

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