专家一致认为“今年韩国增长率将超3%”……核心通胀高位延续至明年[货币政策委员会调查]②

在韩国银行将于27日公布基准利率决定及经济展望前，韩国多数专家预计，今年韩国经济将增长3.2%至3.4%。所有回答该问题的专家均认为增长率将超过3.0%，最高预测达3.8%。尽管受今年高增长率带来的基数效应影响，预计明年仍将保持在2%中段的增长势头。这是基于半导体繁荣将带动设备投资、居民消费等内需复苏的判断。

尽管对高通胀的担忧依然存在，但专家认为明年消费者价格涨幅将有所回落。不过，半导体繁荣向内需传导的效应将加大需求侧价格压力，预计通胀放缓速度将较为缓慢。因此，尤其是剔除能源、食品等价格后的核心通胀率，预计将维持高位至明年。多数专家也将高通胀和半导体列为利率决策的最大变量。

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阿视亚经济23日对韩国及外资经济研究机构、证券公司和银行等的14名经济专家于18日至21日进行问卷调查。结果显示，所有受访者（2人未回答）均预计韩国今年经济增长率将超过3.0%。具体来看，预测3.2%和3.4%的各有3人，为最多；预测3.3%的有2人。预测增长率为3.6%至3.8%的也有3人，预计将超过3.5%的观点亦不在少数。

与上月调查时11名受访者中有5人（45%）仍维持2%区间预测相比，一个月内预计韩国经济增长将高于此前预期的人数有所增加。因此，所有受访者（4人未回答）均预计，韩国银行也将在8月经济展望中将今年增长率预测上调至3%区间。具体而言，预测3.2%的有3人，预测3.3%和3.4%的各有2人。此外，预测3.0%、3.1%和3.5%的各有1人。韩国银行曾于5月将今年经济增长率预测上调至2.6%。

今年经济增长预计达到3%区间的高位，是基于已进入超级繁荣期的半导体超级周期不仅将推动出口繁荣，还将改善内需的判断。Ahn Jaegyun，韩国投资证券研究员表示：“在以半导体为中心的出口保持强劲、收入条件改善的背景下，加之设备投资和政府支出扩大，全年将顺利实现3%区间的增长率。”Han Junhee，NH金融研究所首席研究员也预计：“以半导体为主的出口和设备投资表现强劲，将推动经济增长强于预期。”Yoon Yeosam，Meritz证券研究员表示：“仅上半年便已提前实现2%高段增长，即便下半年动能减弱，仍具备实现3%中段增长的条件。”

预计明年半导体对内需的扩散效应将全面显现，经济将继续保持高于潜在增长率的较高增速。在回答该问题的12人中，9人（75%）预计明年增长率将处于2.3%至2.5%水平。具体来看，预测2.5%的有4人，为最多；预测2.4%的有3人，预测2.3%的有2人。其余3人预计明年增长率仍将超过3.0%。

Heo Munjong，友利金融经营研究所中心长表示：“尽管基数效应将导致增长率放缓，但人工智能相关资本支出扩大及积极的财政政策基调将持续，增长率仍将高于潜在增长率。”预测2.5%的Baek Yoonmin，教保证券研究员也表示：“考虑到半导体行业的瓶颈现象，出口增长率放缓的速度可能不会像过去那样迅速。人工智能数据中心投资将扩散至建筑业和基础设施行业，预计明年韩国投资将引领经济增长。”他接着预计：“得益于良好的企业所得税收入，政府支出也将扩大，从而支撑增长率下限。”预测最高3.3%的Park Seokgil，摩根大通经济学家解释称：“贸易条件和企业利润改善带来的设备投资增长，可能在时滞作用下持续至明年，并对强劲增长形成上行压力。”

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对于今年消费者价格涨幅，回答该问题的12人中有7人预计将为韩国银行5月预测的2.7%，为最多。随后，预测2.6%和2.8%的各有2人，预测3.0%的有1人，多数人预计涨幅将处于2.6%至2.8%的较高水平。受石油产品最高价格制实施、燃油税下调等政府政策影响，油价冲击未如预期般严重；但专家认为，中东战争长期化及其导致的7月油价反弹，将使物价下行刚性持续存在。Baek Yoonmin研究员表示：“美国与伊朗的战争持续时间长于预期，国际油价也持续呈现自7月低点反弹的态势，因此通胀见顶回落的进程可能比预期更慢。”

回答该问题的12名专家均预计，随着国际油价略有下行并趋于稳定，明年消费者价格涨幅将低于今年。具体而言，预测2.3%至2.4%的有7人，为最多；预测2.5%的有2人。不过，主流观点认为，尽管通胀水平将低于今年，但放缓速度将较为迟缓。Baek Yoonmin研究员表示：“国际油价将在今年下半年见顶回落，明年物价水平将下降；但以高收入群体为中心的内需消费将保持稳定，外国游客也将持续流入，预计物价下限也将高于过去。”

作为货币政策主要变量的核心通胀率，预计将继今年后在明年继续维持高位。核心通胀率是指消费者价格中剔除能源、食品等波动较大项目后的指标，反映物价的基础韧性。该指标一旦上升便不易回落，也被用于把握物价的长期走势。

多数专家（8人，4人未回答）预计，今年核心通胀率将高于韩国银行5月预测的2.4%。具体来看，预测2.5%的有4人，为最多；预测2.6%的有3人，也有专家预计为2.7%。他们认为，高油价导致石油产品价格上涨等二次传导影响、半导体价格上涨带来的IT产品提价，以及半导体带动收入条件改善进而促进消费复苏，都将推高核心通胀率。Cho Yonggu，新英证券研究员表示：“芯片通胀及需求侧上行压力将部分显现，核心通胀率将略高于原有预测。”

专家认为，明年核心通胀率的回落速度也将较为缓慢。具体而言，10名专家中有3人预计将与韩国银行5月预测一致，为2.3%；预测2.4%和2.5%的各有2人；也有2名专家预计为2.6%至2.7%。10名受访者中有6人预计，明年核心通胀率将高于消费者价格涨幅。这意味着全社会的基础价格压力明年仍可能处于较高水平。预测2.7%的Ahn Jaegyun研究员表示：“以IT产品为主的耐用品及石油产品价格上涨，将使核心通胀的上升趋势持续至今年第四季度。明年随着收入条件改善、消费复苏，核心通胀下行可能呈现刚性。”Baek Yoonmin研究员也表示：“受内需消费和政府支出增加影响，明年核心通胀率很可能仅有限回落。”

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本月基准利率是在维持不变还是上调之间难以预测，而不少专家将高通胀和半导体带动的出口强劲列为影响利率决策的最大变量。在11名受访者中，7人（可多选，3人未回答）选择了油价及高油价导致的高通胀；半导体超级周期带来的出口强劲以6人紧随其后。也有不少人同时选择需求压力导致的高通胀（3人）。高通胀被视为加息因素，出口强劲则被视为降低加息负担、同时加大通胀压力的因素。

Ahn Jaegyun研究员表示：“上半年收入条件迅速改善，未来刺激内需的可能性增大。韩国银行也将在一段时期内聚焦需求侧通胀是否上升，据此实施货币政策。”Han Junhee首席研究员也预计：“高油价带来的成本侧通胀压力，以及收入增加和消费复苏带来的需求侧通胀压力，将成为决定未来货币政策路径的核心变量。”

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汇率（4人）也被列为不可忽视的变量。Baek Yoonmin研究员表示：“通胀对货币政策决策最为重要，但汇率同样是影响政策判断的重要因素。若近期韩元兑美元汇率持续下跌，可能在一定程度上缓解加息压力。”Ahn Yeha，Kiwoom证券研究员也表示：“可能影响物价的油价和汇率因素，也是货币政策的主要变量。”此外，有观点指出，房地产市场（4人）和美国利率决策（3人）也应得到均衡考量。Cho Yonggu研究员指出：“美国货币政策仍是重要变量，若房地产市场过热未能得到缓解，也可能影响最终利率水平。”

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