专家一致认为“今年韩国增长率将超3%”……核心通胀高位延续至明年[货币政策委员会调查]②

在27日韩国银行公布基准利率决定和经济展望前夕，韩国多数专家预计，今年韩国经济将增长3.2%至3.4%。所有回答该问题的专家均认为增长率将超过3.0%，甚至有人预计将达3.8%。尽管今年较高的增长率会带来基数效应，预计明年仍将保持2.5%左右的增长势头。这是因为半导体繁荣有望带动设备投资、私人消费等内需复苏。

尽管对高通胀的担忧依然存在，但专家认为明年消费者物价涨幅将有所回落。不过，半导体繁荣对内需的传导效应将抬升需求侧通胀压力，预计物价放缓速度将较为缓慢。因此，尤其是不含能源和食品价格等项目的核心通胀，预计将持续维持在较高水平至明年。多数专家也将高通胀和半导体列为利率决定的最大变量。

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阿视亚经济23日针对韩国及外资经济研究机构、证券公司和银行等14名经济专家，于18日至21日进行调查的结果显示，所有受访者（2人未回答）均预计今年韩国经济增长率将超过3.0%。具体来看，预计增长3.2%和3.4%的各有3人，数量最多；预计增长3.3%的有2人。预计增长3.6%至3.8%的也有3人，认为增长率将超过3.5%的观点亦不在少数。

与上月调查时11名受访者中仍有5人（45%）维持2%区间预期相比，仅一个月内，认为韩国经济增势将强于预期的人数有所增加。因此，所有受访者（4人未回答）均预计，韩国银行也将在8月经济展望中将今年增长率预测上调至3%区间。具体来看，预计为3.2%的有3人，预计为3.3%和3.4%的各有2人；此外，分别有1人预计为3.0%、3.1%和3.5%。韩国银行曾在5月将今年经济增长率预测上调至2.6%。

对于今年增长率达到3%区间的预期，源于市场判断已进入超级繁荣期的半导体超级周期不仅将带动出口繁荣，也将改善内需。韩国投资证券研究员An Jaegyun表示：“在以半导体为主的出口强劲、收入条件改善、设备投资及政府支出扩大的情况下，全年将顺利实现3%区间的增长率。”NH金融研究所首席研究员Han Junhee也预计：“以半导体为核心的出口和设备投资表现将带动强于预期的增长。”Meritz证券研究员Yun Yeosam表示：“仅在上半年就已提前实现了接近3%的增长，即便下半年动能减弱，仍具备实现3%中段增长的条件。”

预计明年半导体对内需的扩散效应将全面显现，经济将继续保持高于潜在增长率的强劲增长。在回答该问题的12人中，有9人（75%）预计明年增长率将为2.3%至2.5%。其中，预计增长2.5%的有4人，最多；预计增长2.4%的有3人，预计增长2.3%的有2人。其余3人预计明年增长率仍将超过3.0%。

友利金融经营研究所中心长Heo Munjong表示：“尽管基数效应会令增长率放缓，但人工智能相关资本支出扩大以及积极财政立场将持续，增长率将高于潜在增长率。”预测增长2.5%的教保证券研究员Baek Yunmin也表示：“考虑到半导体行业的瓶颈现象，出口增速的放缓可能不会像过去那样迅速。人工智能数据中心投资将扩散至建筑业和基础设施行业，预计明年国内投资将带动增长率。”他还预计：“得益于良好的法人税收入，政府支出也将扩大，从而支撑增长率下限。”预计最高增长率3.3%的摩根大通经济学家Park Seokgil解释称：“贸易条件和企业利润改善所带来的设备投资增长，可能在存在时滞的情况下，于明年继续为强劲增长提供上行压力。”

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对于今年消费者物价涨幅，在回答该问题的12人中，有7人预计为韩国银行5月预测的2.7%，数量最多。其后，预计为2.6%和2.8%的各有2人，预计为3.0%的有1人，多数人预计涨幅将处于2.6%至2.8%的较高水平。尽管受石油产品最高价格制实施、燃油税下调等政府政策影响，油价冲击小于预期，但专家认为，中东战争长期化及由此导致的7月油价反弹趋势，将使物价下行刚性持续存在。Baek Yunmin表示：“美国与伊朗的战争持续时间长于预期，国际油价也持续呈现自7月低点反弹的态势，物价见顶回落可能较预期更为缓慢。”

回答该问题的12名专家一致预计，明年国际油价将有所回落并趋于稳定，消费者物价涨幅也将低于今年。具体而言，预计为2.3%至2.4%的有7人，最多；预计为2.5%的有2人。不过，尽管物价涨幅水平将低于今年，但放缓速度会较慢的预期占据主流。Baek Yunmin表示：“国际油价将在今年下半年见顶回落，明年物价水平将下降；但以高收入群体为中心的内需消费将得到维持，外国游客持续流入，预计物价下限也将高于过去。”

作为货币政策主要变量的核心通胀，预计继今年之后，明年也将维持较高水平。核心通胀是指从消费者物价中剔除能源、食品等波动较大项目后的指标，反映物价的基础强度。由于一旦上涨便不易回落，亦被用作判断物价长期走势的指标。

多数专家（8人，4人未回答）预计，今年核心通胀涨幅将高于韩国银行5月预测的2.4%。具体来看，预计为2.5%的有4人，最多；预计为2.6%的有3人，另有专家预计为2.7%。他们认为，高油价引发石油产品价格上涨等二次传导影响、半导体价格上涨带动信息技术产品涨价，以及半导体带来的收入条件改善推动消费复苏，都将抬升核心通胀。Shinyoung证券研究员Jo Yonggu表示：“芯片通胀和需求侧上行压力将部分得到反映，核心通胀可能略高于原有预测。”

专家认为，明年核心通胀涨幅也将缓慢回落。具体而言，在10名专家中，有3人预计为与韩国银行5月预测相同的2.3%，预计为2.4%和2.5%的各有2人；另有2名专家预计将处于2.6%至2.7%水平。10名受访者中有6人预测，明年核心通胀将高于消费者物价。这意味着全社会的基础物价压力明年可能依然较高。预计为2.7%的An Jaegyun表示：“以信息技术产品为主的耐用品及石油产品价格上涨，将令核心通胀升势持续至今年第四季度。明年随着收入条件改善、消费复苏，核心通胀下行可能呈现刚性。”Baek Yunmin也表示：“受内需消费和政府支出增加影响，明年核心通胀大概率仅会有限回落。”

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本月基准利率是维持不变还是上调仍难以预测，而在对利率决定影响最大的变量中，许多专家选择了高物价及半导体带动的出口强劲。在11名受访者中，有7人（可多选，3人未回答）选择油价及高油价导致的高通胀；半导体超级周期带来的出口强劲以6人紧随其后。选择需求压力造成高通胀的也有不少，共3人。高物价被视为加息因素，而出口强劲既可减轻加息时的顾虑，也会加大物价压力。

An Jaegyun表示：“上半年收入条件迅速改善，未来刺激内需的可能性增大。韩国银行也将在一段时间内聚焦需求侧物价上涨与否来制定货币政策。”Han Junhee同样预计：“高油价带来的成本侧通胀压力，以及收入增加和消费复苏带来的需求侧通胀压力，将成为决定未来货币政策路径的核心变量。”

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汇率（4人）也被列为不可忽视的变量。Baek Yunmin表示：“物价固然是货币政策决定中最重要的因素，但汇率同样会对政策判断产生重要影响。若近期韩元兑美元汇率的下跌趋势持续，可能在一定程度上减轻加息负担。”Kiwoom证券研究员An Yeha也表示：“可能影响物价的油价和汇率因素，也是货币政策的主要变量。”另有观点指出，房地产市场（4人）和美国的利率决定（3人）也应得到均衡考量。Jo Yonggu指出：“美国货币政策仍是重要变量，若房地产市场过热未能缓解，也可能影响最终利率水平。”

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