“原以为会跌却在涨”……利率上升也未走低的金价秘密[周末理财]
财政不安推动长期利率上升、美元走弱
央行买入也支撑下行空间
关注黄金现货和黄金矿业企业
利率上升通常会给金价带来压力，因为黄金是不产生利息的资产。债券收益率上升时，持有黄金的理由就会减少。然而，近期市场出现了些许不同：尽管美国长期利率走高，金价也在同步上涨。
Yuanta证券近日在报告中分析称：“决定金价走势的并非利率的绝对水平，而是利率上升的原因。”报告指出，若因经济增长预期而导致利率上升，会对金价构成压力；但若因财政不安而推高利率，情况则会不同。
2025年黄金走强始于市场对美元的疑虑。在Donald Trump美国总统的关税政策引发美元储备货币地位质疑加剧的背景下，市场对美国联邦储备系统开启降息周期的预期进一步推动金价上涨。
2026年初以来的走势一度有所不同。美伊战争后油价急升，随着通胀担忧加剧，利率也随之上升。在此期间，金价经历了约5个月的调整。由物价压力导致的利率上升，对黄金并不利好。
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不过，近期市场氛围再度转变。尽管美国30年期国债收益率突破5.3%，金价仍同步上涨。美国以外，日本、德国、法国等主要国家的长期利率也一同上升，表明市场相比单纯的经济复苏，更加关注全球财政负担。Yuanta证券研究员Go Gyeongbeom分析称：“市场日益认为，利率上升的原因并非经济改善，而是财政稳健性的不确定性、长期债券供应压力以及期限溢价扩大。”
央行买入也是支撑金价的因素。随着降低对美元资产依赖的趋势持续，央行购金已形成结构性需求。全球黄金交易型开放式指数基金也呈现资金重新流入的态势。
Yuanta证券强调，除黄金现货外，黄金开采企业也值得关注。Go Gyeongbeom表示：“黄金开采企业的固定成本占比较高，因此金价上涨时利润率会迅速扩大。全球约99%的黄金产量处于成本低于金价的区间，即便金价出现调整，大多数黄金开采企业仍将维持盈利。”
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