美国中期选举倒计时75天……股市从“前后50天”起趋稳 [周末财经]

by Kim Dongpyo

Published 23 Aug.2026 16:53(KST)

中期选举年份，股市在4年周期中表现最差
以选前50日为节点，不确定性减少并呈现回升至年末的模式

美国中期选举（11月3日）还有约两个月即将举行。全部435个众议院席位和35个参议院席位将改选。在此背景下，美国股市正处于四年政治周期中表现最差的阶段。若将1945年以后按四年周期划分，举行中期选举当年的标准普尔500指数平均回报率为0.6%，低于总统选举年（1.6%）、总统选举次年（2.0%）和中期选举次年（3.6%）。而波动性则反而处于最高水平之列。

Samsung证券研究员Yu Seungmin在近日发布的报告中，将这种低迷解读为“对不确定性的折价”。这意味着，在不清楚选举结果的情况下，投资者只愿以低于平时的价格买入股票，从而压低股价。Yu Seungmin分析称，历史上通常会出现“美国中期选举前约50天起，风险资产波动性趋缓的模式”。

中期选举年份尤为低迷……未知结果本身就是成本

唐纳德·特朗普总统。路透社联合供图

若缩短观察周期，这一模式会更加清晰。将1946年以来20次中期选举叠加来看，标准普尔500指数在选举前6个月始终处于负值区间，选举日过后才开始上涨，升势一直延续至年末。纳斯达克指数也呈现类似走势。

观察同一期间的恐慌指数，即芝加哥期权交易所波动率指数（VIX，一项根据防范股价急跌风险的期权价格计算出的波动性指标），该指数在选举前100日至75日期间高于平时，随后从选举前50日开始下降。这是因为市场因不了解结果而附加的风险溢价，随着选举日临近而逐渐消退。这也是民调与博彩市场预测逐步趋同、投资者开始提前消化选举结果的时点。

目前，众议院中共和党拥有218个过半席位，民主党拥有213席。参议院则为共和党53席、民主党47席，本次改选的35席中有22席属于共和党。

选民的不满主要集中在物价和经济问题上。英国《金融时报》近期调查显示，53%的登记选民回答称，“Trump执政后，自己的财务状况恶化了”。Trump总统的施政支持率在主要调查中为38%至40%。尤其是无党派选民支持率低于40%，有时被解读为某一政党如浪潮般席卷议席的“浪潮选举”信号。

博彩市场的计算略有不同。在Polymarket上，民主党掌控众议院的概率约为87%，但夺取参议院的概率为52%，接近抛硬币。若要扭转参议院多数党地位，民主党须额外获得4席，既要守住佐治亚州和密歇根州，也必须赢下北卡罗来纳州、缅因州等激战地区。

Samsung证券综合博彩概率整理的情景显示，民主党赢得两院的概率为45.2%，两党分掌国会，即共和党掌控参议院、民主党掌控众议院的概率为43.5%，共和党赢得两院的概率为6.0%。这意味着，共和党保住两院并不容易，参议院的归属将成为关键分水岭。

分立政府有利于债券市场，但明年将面临债务上限问题

债券市场的走势也与股票类似。选举前，受不确定性溢价影响，利率上下波动；随着选举日临近，利率则呈现下行态势。不过，债券对选举结果更为敏感。若执政党同时掌控参众两院的统一政府格局被打破，转变为朝野两党分掌国会的分立政府，选举后的利率下行趋势将持续得更久。

这是因为国会分裂后，大规模法案将难以获得通过。若政府无法强行推进大规模财政刺激计划，新发国债的需求也会减少。对债券投资者而言，供应压力减轻，利率便存在下行空间。1960年以来，中期选举后形成分立政府格局的情况共出现5次，分别是1994年、2006年、2010年、2018年和2022年，均集中于近年。

不过，将这一模式原样套用于本次选举仍需谨慎。Yu Seungmin指出：“近几届政府无论由共和党还是民主党执政，均呈现财政赤字增加的趋势。即使民主党在本次中期选举中掌控众议院，鉴于明年仍须上调债务上限，市场对于财政赤字的担忧仍可能持续存在。”也就是说，由于仍需再次提高国家举债上限，长期国债收益率的下行空间可能受到限制。

美元的方向则更难判断。尽管在中期选举年份，美元指数存在下跌倾向，但不同货币的表现各不相同。不过，若共和党失去众议院，国会制衡将加强，Trump总统的关税政策可能遭遇阻力，美元仍有走弱的可能性。