回购或进一步扩大
30年期收益率一天内反弹
40万亿美元债务、人工智能资金需求构成压力
市场：“解决结构性问题仍有限”
美国财政部长Scott Bessent再次强调，为遏制持续攀升的长期国债收益率，可能进一步扩大国债回购（买入）规模，以展现干预市场的意愿，但美国国债收益率最终仍收高。尽管财政部已决定将长期国债购买规模增加一倍以上，并为进一步扩大留出空间，市场认为，面对超过40万亿美元的国家债务、巨额财政赤字，以及企业为人工智能投资而产生的庞大资金需求等推高长期收益率的结构性因素，此举的作用有限。
20日（当地时间），Bessent部长在接受CNBC采访时表示，未来每笔长期国债回购规模可能超过40亿美元。此前一天，财政部宣布，将面向10年至20年期及20年至30年期国债的流动性支持回购额度，从原先每笔最高20亿美元扩大至至少40亿美元；仅隔一天，他便进一步强调了继续扩大的可能性。
Bessent部长强调，政府拥有应对长期收益率急升的“庞大工具箱（big toolkit）”。他还再次确认，近期长期收益率并未恰当反映美国经济的基本面。
不过，债券市场的反应并未持续太久。Bessent部长发言后，国债收益率一度下跌，随后反弹，最终收于高于前一日的水平。据《华尔街日报》（WSJ）报道，前一天在扩大回购的消息公布后跌至5.19%区间的30年期美国国债收益率，当日重新升至约5.24%；10年期收益率也回吐前一日跌幅，升至4.69%区间。
这与财政部前一天公布措施后市场的反应形成对比。财政部宣布扩大回购后，30年期收益率大跌约9个基点（1个基点=0.01个百分点），降至5.194%；10年期收益率也降至4.651%。然而，仅过一天便出现大幅回升，市场对回购能否持续抑制收益率的疑问加深。
《华尔街日报》评价称，Bessent部长干预债券市场的效果正迅速消退。财政部扩大回购虽暂时拉低了收益率，但不断扩大的财政赤字以及科技企业激进借贷等推高收益率的因素依然存在。荷兰国际集团分析师将财政部的应对措施比作“在泰坦尼克号上重新摆放甲板椅”。
“发行量远超买入量”……回购的局限性
回购最大的局限在于，财政部在买入长期国债的同时，仍必须持续向市场投放规模远大于买入量的国债。据《金融时报》（FT）报道，财政部计划在本季度共发行1110亿美元的20年期和30年期国债。财政部原计划本季度分四次回购20年至30年期国债，每笔最高20亿美元，首笔交易已于17日实施。
此后，财政部决定将剩余回购规模至少扩大一倍，但《金融时报》估算，此举仅会使20年期和30年期国债的净发行规模从原先约1030亿美元降至970亿美元。即便大幅增加回购，长期国债净供应的减少规模也仅为60亿美元。《金融时报》认为，这表明市场正在向财政部发出信号：仅凭这一措施，难以显著改变长期国债市场的供需格局。
归根结底，回购能够改善长期国债市场的交易环境，并缓解短期供应压力，但无法大幅减少美国政府本身需要发行的国债规模。尤其在财政赤字持续的情况下，即使增加长期国债回购，政府整体融资需求也不会下降，反而可能转化为其他期限国债的发行压力。
40万亿美元债务……高利率再度扩大赤字
市场普遍将美国财政问题视为推动长期收益率上升的最大结构性因素。美国国家债务近日史上首次突破40万亿美元，规模较特朗普首届政府上台时接近翻倍。
更大的问题在于，高长期收益率会进一步加重财政负担。到期国债以更高利率续发的规模越大，美国政府承担的利息成本就越高，进而扩大财政赤字。赤字扩大后，政府又需要发行更多国债，从而对长期收益率形成额外上行压力。
《金融时报》还指出，特朗普政府的预算预测以美国联邦储备系统降息和国债收益率下行为前提。若长期收益率维持在高于预期的水平，政府就不得不持续以较高利率为债务再融资，财政前景本身也可能进一步恶化。
人工智能投资同样构成压力。随着科技企业为数据中心、电网等大规模基础设施投资而增加公司债发行，美国国债正与私营企业债券争夺投资者资金。一家外国媒体分析称，政府高额财政赤字以及人工智能数据中心建设带来的巨大资金需求，是近期长期收益率上升的主要背景。
伊朗战争导致的国际油价上涨及通胀担忧，也在形成上行压力。这是因为，若通胀长期维持高位，投资者可能会要求更高收益率，作为持有长期国债的补偿。
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外国媒体分析称，回购措施的公布虽一度遏制长期收益率的上升势头，但受通胀和政府债务不断膨胀的担忧影响，市场不安情绪仍在延续。
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