“中国机器人”宇树科技上市大获成功……有助韩国企业？[周末理财]

韩华投资证券分析称，中国人形机器人企业宇树科技成功完成首次公开募股，证明韩国人形机器人企业也有望获得估值溢价。

图片由谷歌Gemini生成

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宇树科技19日在上海证券交易所科创板上市后，股价一度较发行价150.8元人民币（市值约12.6万亿韩元）高出629%，报1100元人民币，盘中市值一度达到约92万亿韩元的峰值。按收盘价计算，该股较发行价上涨460.3%，收于845元人民币，对应市值约70.7万亿韩元。

这一结果远超市场此前预期的400亿至500亿元人民币市值，即约8.4万亿至10万亿韩元的水平，也成为人形机器人行业中估值最高的企业。此前，非上市市场中估值最高的Figure AI估值约390亿美元，约合55万亿韩元。尽管Tesla的Optimus估值预计可达约2100亿美元，即295万亿韩元，但在正式公开市场上，宇树科技创下了最高市值纪录。

Hanwha Investment & Securities研究员Kim Seongrae表示：“作为能够实现实体产品出货的纯人形机器人上市公司，宇树科技证明了其可获得全球最高水平的估值溢价。同时也凸显出，人形机器人企业能够在市场上获得充分的估值溢价。”

市场预计，宇树科技的企业价值反映了其多元产品阵容及市场扩张潜力、依托庞大内需市场而具备的短期量产可见度，以及独特的移动控制能力等因素。不过，韩华投资证券认为，宇树科技的估值进一步上升空间有限，原因是其在人形机器人用于工厂和物流领域高负荷作业辅助或替代方面的可能性，仍存在疑问。

Kim Seongrae表示：“我们认为，能够为机器人产业创造根本性现金流的庞大市场，并非娱乐领域，而是制造及物流现场的高负荷作业辅助和替代，因此需要提出相应的案例。还需证明其能够稳定操控备件、工具及作业对象等非标准化形态物品的性能。”

他强调，宇树科技的上市成果将成为已具备商业化能力的韩国人形机器人企业获得估值溢价的信号。宇树科技去年出货5500台人形机器人，今年上半年又出货5900台，凸显了其商业化能力。

Kim Seongrae预计：“现代汽车集团旗下的Boston Dynamics、ROBOTIS等企业，正分别筹备在美国、乌兹别克斯坦等地大规模量产人形机器人及执行器。随着这些企业的实际工厂投产以及量产、出货规模开始得到确认，其估值溢价有望与宇树科技一道充分显现。”

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他还强调，韩国企业稳定的内部交易需求以及明确的目标技术，也是提升人形机器人商业化价值的因素。Kim Seongrae称：“Boston Dynamics拥有以内部交易为主的工厂及物流自动化需求，同时拥有现代汽车集团美国元工厂、阿里巴巴·乔治亚等明确目标，以及模拟这些场景的实证测试平台（RMAC），因此有利于确保较高的商业可行性。”

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