Blue Owl Capital发布私募信贷市场报告
较公开贷款维持200个基点收益率溢价
尽管并购放缓，长期增长轨道依然有效
有分析认为，尽管宏观经济存在不确定性、市场波动加剧，私募信贷市场的投资吸引力依然得以维持。人工智能的普及一度引发市场对其将如何影响软件企业商业模式的担忧，但市场正逐步重新评估拥有可持续竞争优势和技术护城河企业的价值。
20日，海外另类投资管理公司Blue Owl Capital发布了包含上述内容的《2026年下半年展望》报告。报告认为，尽管宏观经济存在不确定性，以私募信贷和实物资产为中心的私募市场结构性增长趋势仍在延续。尽管投资情绪因对信贷健康状况及市场波动的担忧而受到影响，私募信贷资产类别整体仍取得了大致符合预期的表现。
即使在整体信贷利差收窄的趋势下，直接贷款市场相较公开贷款仍维持平均约200个基点（1个基点=0.01%）的收益率溢价。今年年初，投资者一度将注意力集中于人工智能对软件商业模式的影响，但市场正逐步重新评估具备“经济护城河”的企业价值。
直接贷款借款人的违约率也约为2.0%，低于历史平均水平2.7%。Blue Owl Capital强调，即便违约率上升，规模庞大且充分分散的投资组合也被设计为能够吸收单个借款人层面的波动。机构级私募信贷平台的规模及分散化效应，可在市场承压阶段发挥缓冲作用。
Blue Owl Capital预计，直接贷款市场的长期增长趋势将保持稳健。尽管受并购市场不确定性影响，今年上半年交易一度放缓，但目前直接贷款约占整个杠杆信贷市场的25%。该比例预计将在2030年代初扩大至30%。该公司还预计，随着市场环境趋于稳定、交易量回升，直接贷款的增长速度也将加快。
除传统直接贷款外，希望实现分散投资的投资者需求也在增加。Blue Owl Capital将资产基础金融作为直接贷款的补充策略。资产基础金融结构并不依赖特定消费者或特定债务人的信用状况，而是由分散于数千至数万笔个别债权的资产构成。涵盖消费信贷、小企业贷款、设备租赁和特殊资产等领域的资产基础金融，潜在市场规模超过13.5万亿美元，而专业管理机构的资产管理规模仅略高于5000亿美元。Blue Owl Capital认为，该市场仍未得到充分开发，具备差异化项目获取能力、专属资本及长期行业关系的大型管理机构将拥有机会。Blue Owl Capital表示：“资产基础金融可创造补充直接贷款的收益，并在整个经济周期中实现分散化效应。”
在实物资产领域，该公司关注“净租赁”（Net Lease）。净租赁是指租户除基本月租外，还承担部分或全部建筑运营所需的税费、保险费和维护管理费等成本的结构。该公司尤其强调，售后回租（Sale & Leaseback）交易正成为希望确保财务灵活性的企业的重要融资手段。不过，并非所有净租赁资产都具备投资前景。Blue Owl Capital强调，应筛选具有结构性需求支撑、替代成本高、且对租户业务运营不可或缺的资产。冷链仓储、医疗保健设施和数据中心被列为代表性案例。
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