AI并未走弱……利率引发半导体调整[一键看个股]
美国10年期国债收益率接近4.75%……各国长期利率上升
AI债券发行激增，信贷成本负担凸显
半导体走势取决于存储器价格和高带宽存储器需求
半导体股震荡之际，市场对人工智能（AI）行情结束的担忧随之浮现。但此次调整的导火索并非AI需求放缓，而是利率。美国长期国债收益率逼近5%，AI数据中心投资所需的融资成本上升，进而扩大了整体风险资产的波动性。有分析认为，与其说半导体行业景气度转弱，不如说是债券市场率先冲击了股市。
20日，未来资产证券在《应对利率引发的波动性扩大战略》报告中作出上述判断。报告称，此次调整与其说是市场担忧AI产业本身的成长性，不如说是长期利率上升及信贷成本变化的影响得到更大程度反映。
事实上，以美国长期利率为中心，全球利率正同步走高。美国30年期国债收益率超过5.3%，10年期收益率也升至4.7%区间。德国和英国的长期利率同样升至金融危机以来高位。日本30年期国债收益率更升至1999年以来最高水平。这意味着，利率上升并非美国独有的问题，而是主要国家普遍出现的现象。
市场反应更为敏感的原因，在于利率上升的性质。若利率因经济向好而上涨，股市也可作出积极解读。但当前市场警惕的是财政赤字、国债供给以及期限溢价扩大。市场担忧，即使美国联邦储备系统（Fed）未来下调政策利率，长期利率也未必会以同等幅度回落。
AI投资成本也加大了市场对利率的敏感度。今年以来，AI相关债券发行规模达4890亿美元（约680.3946万亿韩元），已超过去年全年3220亿美元的发行规模。在扩大AI数据中心及半导体投资的过程中，企业融资需求增加，投资级科技债券的利差也在扩大。AI投资规模越大，债券市场和企业资本成本对股市的影响也越显著。
不过，市场认为，暂无必要立即将其解读为AI或半导体行业景气度的结构性恶化。韩国半导体股的估值已大幅降低。三星电子和SK海力士的预期市盈率（PER）分别为3.93倍和3.28倍，即使与美光的6.50倍、韩国综指的6.67倍相比也更低。
因此，有分析认为，长期利率上升带来的估值压力在韩国半导体股上显现的可能性有限。利率可能加剧短期股价波动，但决定韩国半导体走势的核心变量，仍是存储芯片价格、高带宽内存（HBM）需求、AI资本开支以及盈利预期的变化。
未来资产证券将美国10年期国债收益率视为判断市场波动性的指标。该机构认为，若美国10年期国债收益率进入4.8%至5.0%区间，可能影响股票相对债券的吸引力及风险偏好，短期内需要密切关注。但该机构强调，进入这一区间并不意味着立即发出卖出韩国半导体股的信号。
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未来资产证券研究员Kim Seokhwan分析称：“韩国半导体股估值已大幅下降，且若盈利预期得以维持，利率上升对股价的影响也可能有限。若半导体行业景气度或盈利预期未发生实质性变化，近期股价调整更接近于宏观变量和资金供需造成的短期波动性扩大，而非趋势受损。”
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