预算案若低于820万亿韩元…国债发行减少为债市松绑
有分析指出，若本月底公布的2027年预算案将总支出规模定在820万亿韩元以下，将为债券市场带来宽慰。预计明年国债净增发行量将较今年大幅减少，近期持续的供需压力及国债收益率上行压力或将得到部分缓解。
据韩国投资证券19日发布的债券策略报告，证券业内正关注将于8月底公布的明年预算案及国债发行上限。自2022年以来，下一年度预算案均在每年8月27日至31日期间公布。今年由于韩国银行货币政策委员会将于27日召开，市场认为预算案及国债发行上限可能于货币政策委员会会议后的28日或31日前后公布。
韩国投资证券根据明年总支出规模，预计国债发行量将介于207万亿至227万亿韩元。若假设总支出为810万亿韩元，国债总发行量预计为207.4万亿韩元；总支出为820万亿韩元时为217.4万亿韩元；总支出为830万亿韩元时则为227.4万亿韩元。与今年225万亿韩元的国债发行上限相比，若总支出不超过820万亿韩元，明年发行量将减少8万亿至18万亿韩元。
预计国债净增发行量的降幅将更大。若总支出分别假设为810万亿、820万亿和830万亿韩元，净增规模预计分别为71万亿、81万亿和91万亿韩元。与今年109.4万亿韩元的净增发行量相比，分别减少38万亿、28万亿和18万亿韩元。
韩国投资证券研究员An Jaegyun表示：“过去3年，管理财政收支和综合财政收支的年均赤字规模分别为106万亿韩元和48万亿韩元，但受税收收入向好影响，预计明年赤字规模将缩减至71万亿韩元和17万亿韩元。因此，预计明年国债发行量将较今年减少。”他补充称：“尤其是预计至少减少18万亿韩元的国债净增发行规模，将成为部分缓解未来供需不稳问题的因素。”
预计明年国税收入将超过500万亿韩元，总支出将超过800万亿韩元。尤其是，半导体行业景气改善带来的企业所得税和个人所得税增长，预计将反映在税收收入预测中。此外，若将高于长期趋势的税收收入存入单独设立的未来应对基金，普通财政需承担的国债发行规模也可能减少。
不过，分析认为未来应对基金对明年国债发行量的影响将较为有限。鉴于基金设立到实际执行之间存在时间差，其更可能对2028年而非2027年的国债发行计划产生较大影响。An Jaegyun表示：“目前政府推动设立的未来应对基金，资金很可能来自今年的超额税收以及明年的新增税收，因此预计其对2028年国债发行计划的影响将大于2027年。”
债券市场认为，本月底公布的国债发行计划不太可能像2024年那样引发市场走弱。此前在2024年8月公布2025年度预算案规模和国债发行上限当日，3年期和10年期国债的盘中波动幅度分别达到5.8个基点和10.7个基点。当时国债发行上限较上年增加约40万亿韩元，达到198万亿韩元。
An Jaegyun表示：“目前，市场对明年总支出将超过800万亿韩元的预期，以及世界政府债券指数资金流入结束等因素，仍令供需忧虑持续存在。”但他预计：“今年公布明年预算案对债券市场造成的走弱压力将较低。”
按期限看，预计2至3年期国债发行量将减少约2.7万亿韩元，5至10年期将减少5.1万亿韩元，20年以上超长期国债将减少约8.4万亿韩元。若近期国债发行中提高短期债券占比的趋势延续，超长期国债的发行降幅可能进一步扩大。
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市场还预计，近期强劲发展的熊市陡峭化，即长期债券收益率相较短期债券收益率上升更为显著的现象，可能在8月底后面临部分调整压力。不过，若明年总支出扩大至830万亿韩元以上，国债发行量减少的效果将减弱，对债券市场的负面影响也可能加大，这被视为一项变数。
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