[实战理财]“答案终究在于股东回报”……穿越震荡行情的投资法

by Lim Chunhan

Published 19 Aug.2026 07:36(KST)

Updated 20 Aug.2026 07:20(KST)

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注销库存股、派息等关注度上升
三星电子、SK海力士有望实施史上最高规模回报
通过证券股、优先股锁定稳定现金回报

近期韩国股市波动加剧，强化“股东回报措施”的企业投资受到关注。在股市上行空间受限、股价涨跌剧烈的情况下，企业实际发放至股东手中的现金流，以及通过注销库存股提升每股价值，被认为是最可靠的替代方案。今年以来，随着《商法》修订、强制注销库存股、股息所得分离课税等政策支持相继出台，优质股东回报股的股价下行支撑显得更加稳固。

据韩国交易所19日消息，截至上月底，参与价值提升公告的企业共计747家，其中韩国综指市场348家、科斯达克市场399家，占全市场总市值的84.6%。

实际回馈给股东的现金规模也有所扩大。仅上月，便有90家上市公司决定派发约7.4万亿韩元的现金股息。库存股注销同样活跃。新韩、KB、韩亚、友利等四大金融控股公司均决定注销数千亿韩元规模的库存股，NAVER约1万亿韩元、未来资产证券约5000亿韩元等企业也加入注销行列。

韩国半导体“双雄”的股东回报动向也备受关注。尤其是三星电子，市场对其大规模特别股息的预期正在升温。KB证券估计，三星电子年度股东回报规模最低可达100万亿韩元，最高可达200万亿韩元，预计将较现有水平扩大10倍以上。根据DS投资证券分析，三星电子基于三年累计自由现金流的可追加回报资金约达131.8万亿韩元。若仅将追加资金中的15%用于派发特别股息，每股可额外获得2936韩元，全年总股息将达4416韩元，普通股股息收益率为2.1%，优先股为2.9%。若回报比例升至25%，普通股股息收益率将升至3.1%、优先股至4.2%；若采用40%的最高情景，普通股和优先股收益率将分别高达4.5%和6.2%。

SK海力士同样具备实施数十万亿韩元规模股东回报的条件。未来资产证券估计，SK海力士今年自由现金流为180万亿韩元，年末净现金为173万亿韩元。即使保留100万亿韩元现金，仍可获得70万亿至80万亿韩元的可用资金，因此若将其中一半用于回报股东，预计可实现约40万亿韩元的股东回报。股息收益率最高预计可达3.9%。三星证券则以其估算自由现金流的50%为基础，预计SK海力士今年将实施57万亿韩元、明年120万亿韩元的股东回报，并给出今年3.6%、明年7.9%的股息收益率预期。

若希望立即获得确定性的高股息，应关注证券股，尤其是优先股。根据SK证券分析，主要证券公司的年度利润预计将创历史新高，因此股息吸引力较强。未来资产证券预计为1.8%、韩国金融控股为6.7%、三星证券为7.4%、NH投资证券为7.8%、Kiwoom证券为7.3%、大信证券为4.6%，证券公司平均股息收益率预计为6.0%。

若不仅关注普通股，也从股息角度进行配置，优先股同样可成为替代选择。韩国金融控股优先股和NH投资证券优先股的股息收益率均为9%，颇具吸引力。尽管交易量较低，韩国金融控股优先股的优先股折价率为25.4%，处于良好水平；预计即使下半年业绩放缓，该公司也将凭借行业内最强的盈利能力稳定确保派息余力。NH投资证券优先股的优先股折价率为10.5%，相对偏低，但预计将凭借接近50%的高派息率形成下行支撑。

节税策略是决定最终收益率的关键。今年引入的股息所得分离课税制度，对高股息企业派发的股息不再适用原有综合课税，而是适用最高30%的单一税率，可大幅减轻高收入投资者的税负。投资者一年内获得的股息所得与利息所得合计不超过2000万韩元时，可在次年申报综合所得税时按14%的预扣税率完成分离课税；但若超过2000万韩元，则须与工资所得等其他所得合并计算，适用6%至45%的累进税率，地方税另计。

选定优质股息股后，“何时买入”将左右收益率。证券业通常运用“股息收益率区间（滚动Z分数）”模型，衡量当前收益率相对于该股票过去5年平均股息收益率所处的位置。个人投资者在实战中可查看过去5年的股息收益率走势图，即区间图。当股价过度下跌、当前股息收益率达到过去5年区间上端的高股息区域时，可视为低估买入信号；反之，当股价急涨、股息收益率跌至区间下端时，则可作为获利了结时点。

投资时应警惕被表面股息收益率蒙蔽的“股息陷阱”。应留意企业业绩恶化，却通过一次性减资派息使收益率看似较高的情况；也应防范企业流动资产充裕，却缺乏股东回报意愿，导致股价长期受困的案例。寻找优质股息股时，应验证企业是否发布价值提升公告、每股股息是否持续增长、在股息收益率区间中是否处于低估状态，以及是否具备稳健的净资产收益率等指标。

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大信证券研究员Kwon Sunho表示：“股息股投资并非仅着眼于防御属性或确保现金流的策略，而是基于对企业将向股东回馈多少利润的信任所作出的投资。若从量化角度分析实际股息政策和股东回报政策对企业估值的影响，股息的效果十分明确。无论是价值股还是成长股，实施派息的企业都呈现出比未实施派息企业更高的估值。”他继而称：“政策方向有利于股息股，预计企业派息金额的下行支撑将进一步稳固。”

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