“以18万亿韩元售出的篮球队”……球迷热情变现时代，乐天巨人队也能成为投资资产吗[周末理财]

by Kim Dongpyo

Published 17 Aug.2026 18:00(KST)

Updated 18 Aug.2026 07:25(KST)

open/close

湖人队创职业体育史上最高价
美国四大体育联盟约五分之一俱乐部引入私募股权资本
转播权、广告、门票等现金流可预测

乐天巨人队球员。韩联社供图

美国职业篮球联赛豪门球队洛杉矶湖人以职业体育史上最高价格被出售。当地时间12日，风险投资人Josh Kushner与前华特迪士尼首席执行官Bob Iger决定以125亿美元（约18万亿韩元）收购湖人队。

湖人队仅在2025年以100亿美元估值迎来新东家，时隔约一年价格便上涨了25%。路透社评价这笔交易称：“这是展现顶级体育资产惊人升值的案例。”

在韩国，这却是颇为陌生的景象。作为并购市场主力的私募股权基金，在收购制造企业、汽车租赁公司及餐饮企业等各类资产的同时，却鲜少涉足职业体育俱乐部。为何在美国可行的交易，在韩国却难得一见？

美国职业篮球联赛人气球队洛杉矶湖人于当地时间12日以职业体育史上最高价125亿美元，约合18万亿韩元易主。路透社、韩联社供图

球迷不会离开……体育俱乐部何以成为“投资资产”

从投资者视角看，体育俱乐部拥有独特的“护城河”：它们难以被轻易复制，也几乎不可能在短期内批量创造。

即使资金再雄厚，也无法随意新建一支美国职业篮球联赛球队。联赛管理机构会控制俱乐部数量。供给有限，球迷也不会轻易转投其他球队。不喜欢iPhone可以转而选择Galaxy，但波士顿红袜队表现数年不佳，也不会让人变成纽约洋基队球迷。

这种球迷情感和忠诚度可以转化为收入。除门票外，转播权、广告与赞助、球衣及周边商品、餐饮、贵宾座席以及各类内容等，都能从同一名球迷身上多次创造营收。

全球会计师事务所德勤在2025年3月发布的报告中分析称：“包括美国国家橄榄球联盟、美国职业篮球联赛和英格兰足球超级联赛在内的顶级体育俱乐部，正凭借全球球迷基础、强大品牌及高额媒体转播权收入，吸引机构投资者和私募股权基金的资金。”

“以18万亿韩元售出的篮球队”……球迷热情变现时代，乐天巨人队也能成为投资资产吗[周末理财]

资本对体育市场的渗透正变得更快、更广。摩根大通在2025年10月的一份报告中分析称：“在美国国家橄榄球联盟、美国职业篮球联赛、美国职业棒球大联盟和国家冰球联盟这四大职业体育联盟的俱乐部中，约五分之一已引入一定比例的私募股权资本，四大联盟俱乐部的总价值也接近5000亿美元。”

就连一向最为保守的美国国家橄榄球联盟也在2024年开放大门。该联盟俱乐部老板于当年8月修改规定，允许获批准的私募股权管理机构持有单个俱乐部最多10%的股份。美国国家橄榄球联盟解释称，这是“联盟历史上首次允许机构资本进入俱乐部所有权结构的举措”。

韩国同样拥有众多球迷且能盈利……差别在于“资本化”

韩国球迷的热情并不逊于海外。2025年，韩国棒球委员会吸引超过1200万人次观众，创下历史最高纪录。

过去，人们普遍认为这是一项“若无母公司支持便难以避免亏损的业务”，如今却也开始盈利。2025年，韩国棒球委员会旗下10支球队的营收约为7796亿韩元，同比增长14%，其中半数实现营业利润。乐天巨人队录得165.6亿韩元营业利润。门票、周边商品等球迷直接掏钱消费所带来的营收也在增长。

韩国体育俱乐部难以吸引大型资本，已很难简单归因于“赚不到钱”。差异更多在于，如何将球迷情感转化为企业价值，并进一步使这种价值成为可交易资产。

韩国也有过买卖俱乐部的先例。2021年，新世界集团旗下易买得从SK电讯手中以1352亿韩元收购SK飞龙队，即如今的SSG登陆者队。其中1000亿韩元为俱乐部股权价格，352亿韩元为相关土地、建筑物等资产价格。

2012年10月29日，“2012八道职业棒球韩国系列赛”SK飞龙队与三星狮队第4场比赛第4局下半场一出局无人上垒时，Park Jaesang击出阳春本垒打后，受到队友欢迎。

不过，收购方并非金融投资者，而是另一家大型企业。这也与韩国职业棒球的发展历史有关。三星狮队、LG双子队、乐天巨人队等球队，从名称起便与母公司紧密相连。俱乐部并非作为独立投资资产发展，而是更多被用作宣传企业品牌、扩大与消费者接触面的公关营销工具。

在这种结构下，俱乐部创造的现金收入与母公司获得的广告、品牌效应相互交织。乐天巨人队为乐天集团带来的宣传效果很大，但私募股权基金难以将其原样计入投资收益。

估值和收购并非终点……关键在于“未来能以什么价格再次出售”

投资者终究依据数字作出投资决定。他们会根据俱乐部营收和利润、转播权合同、门票及周边商品销售、赞助等，计算未来可获得的收入，并评估收购后能够实现多大程度的增长。

美国体育市场相对更容易开展这类估值。随着俱乐部交易反复出现，市场已形成“相似球队按营收的多少倍出售”的参考标准。福布斯2025年统计显示，美国职业篮球联赛俱乐部平均企业价值为营收的12.9倍；美国职业棒球大联盟在2026年的平均水平约为7倍。

相比之下，韩国连SK飞龙队这样整体出售俱乐部的案例都十分罕见。当时1000亿韩元的俱乐部股权价格，是按照何种营收倍数或现金流折现法计算得出，也未对外公布。这意味着，市场交易案例尚未积累到足以形成“韩国棒球委员会俱乐部以营收多少倍作为合理价格”这一共同标准的程度。

最后一个环节——退出，即收回投资资金——更是重大难关。私募股权基金等投资者并非买下企业便告结束，通常还需在数年后以更高价格转售。若是制造企业，可以出售给竞争对手或其他私募股权基金，也可在股市上市。若收购的是棒球队，则必须预先设想届时谁会成为下一任所有者；但韩国目前有意收购俱乐部的潜在买家群体仍不够庞大，退出渠道也相对有限。

在美国和欧洲，较早进入体育市场的私募股权基金也正接近退出投资的时点。德勤预测称：“随着早期体育私募股权投资逐渐成熟，投资者将正式研究出售及股权调整，‘第一波私募股权退出潮’即将开启。”

随着韩国体育市场快速增长，未来俱乐部本身能否被视为一种投资资产，正受到关注。随着俱乐部营收增加、球迷直接创造的收入占比提升，未来或将正式出现不再将俱乐部视为母公司宣传工具，而是将其评估为独立投资资产的尝试。