“AI大战”谷歌·亚马逊·微软……如今比拼“成本耐力”[周末财经]

by Lee Minwoo

Published 15 Aug.2026 18:05(KST)

科技巨头资本支出到2031年达7.6万亿美元
第二季度业绩后自由现金流恶化担忧扩大
利率与通胀成AI涨势变量

人工智能（AI）将改变世界的期待依然有效。问题在于实现这一目标所需的资金。到上半年为止，市场将AI投资视为面向未来收益的“积累”。其逻辑是，获得更多芯片、更多数据中心和更多算力资源的企业将成为赢家。但进入下半年，问题正在改变。如今，比起谁积累得更多，谁能始终承担这些成本更为重要。

14日，美来证券在近日报告中分析称，从今年下半年起，谷歌、亚马逊、微软、Meta等超大规模云服务商之间将展开优胜劣汰。本轮半导体周期由需求而非供给推动，因此作为需求主体的超大规模云服务商，其基本实力至关重要。

很难认为AI投资的基本面已经崩溃。超大规模云服务商大多在第二季度业绩中上调了资本支出计划，微软和亚马逊也交出了良好业绩。半导体企业的业绩以及芯片价格上涨预期仍然有效。

不过，市场开始以更严格的标准审视AI投资。此前被积极评价为有助于AI普及的令牌价格下跌，若速度过快也会产生不同含义。因为一旦竞争过热，就可能如过去的互联网门户网站或社交媒体一样，技术虽得到广泛普及，但直接通过该技术获利的预期反而可能下降。

中国因素同样构成负担。中国大语言模型（LLM）的性能正以快于预期的速度缩小与美国之间的差距，中国开放权重模型的令牌使用量也在迅速增加。这对AI普及而言是利好，但也加大了巨额投资未来盈利能力的不确定性。

最大的问题是现金流。据高盛估算，美国超大规模云服务商的资本支出将从今年的8000亿美元（约1134.56万亿韩元）增至明年的1万亿美元，到2031年累计投入将达7.6万亿美元。若从2028年起自由现金流大幅增长，当前投资或可得到合理解释，但在此之前仍须经历1至2年的艰难时期。

这一艰难时期比预期更为陡峭。仅截至第一季度业绩公布后，市场还预计超大规模云服务商的自由现金流将在明年上半年左右转为负值。但在第二季度业绩确认后，有预测称其将从今年第四季度起转负，至明年累计可能产生超过1000亿美元的亏损。

当资本支出超过经营现金流时，外部融资将不可避免。此外，还有指出称，部分数据中心长期合同被作为表外负债处理。根据国际清算银行的分析，美国超大规模云服务商的债务可能并非账面上的5000亿美元，而是高达1.6万亿美元。

必读新闻

管理2京韩元的“巨头”扫货韩国股票……散户尚不知晓的“一招”？[周末理财]

归根结底，变量在于利率。在债务规模不断扩大的情况下，若利率也上升，负担势必加重。美国与伊朗战争导致油价按西得克萨斯中质原油（WTI）标准突破80美元，同时美联储进一步收紧货币政策的担忧再度升温，也构成压力。美来证券研究员Yoon Yeosam表示：“若为应对通胀而进一步加息，最先受到冲击的可能是需要巨额资本的AI投资企业。此举并非质疑当前AI投资的基本面，而是强调宏观经济的脆弱性。”

한글 기사 보기

本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。