“借债促经济增长”的日本Takaichi……利率成拦路虎[周末理财]

by Kim Daehyun

Published 16 Aug.2026 15:55(KST)

日本推进大胆扩张性财政
政府主导投资人工智能、初创企业等

分析指出，日本政府正押注以扩张性财政推动经济体量本身扩大的“早苗经济学”，但30年来长期利率上升以及中小企业破产增加，正成为潜在阻碍。

“不同于安倍经济学”……高市内阁瞄准700万亿日元名义国内生产总值

近日，iM证券研究员Lee Seungjae分析称：“安倍经济学与早苗经济学的不同之处在于名义国内生产总值。高市内阁希望扩大经济本身的规模。”

过去的安倍经济学重点在于日本银行投放资金、下调利率以提振经济。政府财政与结构性改革也同步推进，但核心支柱是通过超低利率促使企业和家庭增加支出。

日本首相高市早苗推动的早苗经济学，更着重于由政府为战略投资注入启动资金，带动企业投资，从而扩大名义国内生产总值本身。简言之，就是要将物价上涨因素也纳入其中，扩大整体经济体量。其目的还包括将财政资源集中投向人工智能、初创企业、量子技术等尖端产业，打造新的增长基础。

Lee Seungjae解释称：“早苗经济学在一定程度上继承了安倍经济学，其判断是，为摆脱长期通缩及结构性低增长压力，需要由政府主导开展投资。”

早苗经济学受到关注的另一原因在于，这是试图扭转日本经济自泡沫破裂后30多年来所走路径的举措。其间，日本企业的信条与其说是“借债投资”，不如说是“先还债”。早苗经济学的盘算是，即便国家债务增加，只要经济规模和税收收入增长得更快，便能够承担债务负担。

Lee Seungjae表示：“日本扩张性财政的支持者认为，尽管实际国内生产总值停滞不前，但若能扩大名义国内生产总值，便可通过增加税收在一定程度上抵消国债发行及利息成本的上升，从而实施可持续的财政政策。”

亟须带动企业投资……“高利率或削弱政策效果”

问题在于，正值需要带动企业投资之际，利率却在快速上升。扩张性财政政策可能加大日元贬值和通胀压力。进口价格上涨带来的负担被转嫁给企业和消费者，随着工资持续上涨，企业的人力成本负担也在加重。此外，日本银行开始推进利率正常化，基准利率已升至1%。

政府预计扩大国债发行，同样是推高长期利率的因素。高市内阁今年7月发布经济财政运营与改革基本方针时，计划自2027年起每年追加10万亿日元规模的财政支出。由于基本方针删除了“财政健全化”的表述，市场对财政健康状况恶化的担忧也随之加剧。日本10年期国债收益率于7月6日盘中升至2.830%，为自1996年10月以来约30年的最高水平。

早苗经济学的悖论由此出现：即使政府投放资金以引导企业投资，若融资利率过高，企业借债投资的理由也会减少。特别是在必须重新推动长期习惯于无负债经营和缩减债务的日本企业增加投资的情况下，高利率可能削弱政策效果。

Lee Seungjae指出：“归根结底，若早苗经济学旨在改变投资范式，长期利率急剧上升并不理想，因为对企业而言，在高利率环境下融资并进行投资的动力将减少。”

中小企业破产接连出现、用工荒加剧……均衡的高质量增长是成败关键

在首尔中区韩亚银行防伪应对中心，工作人员展示日元纸币。韩联社供图

利率上升叠加进口价格和人力成本负担，微型中小企业的经营压力也在加大。2025年，日本企业破产数量达到1.03万家，创2013年以来新高。2026年以来，1月至7月破产数量也达到6374家，同比增长7.11%。其中，注册资本5000万日元以上企业的破产数量不足200家，显示破产企业绝大多数为中小及中坚企业。

尤其是在工资上涨压力下，难以承受招聘困难的微型企业倒闭问题日益严重。因人手不足导致的企业破产，从2021年的56家激增至2025年的427家，约增至8倍。尽管扩张性财政可能扩大整体经济蛋糕，但若两极分化和微型企业破产加剧，政策动力势必被削弱。