海外投资银行仅3家认为“美国今年加息”……对韩国有何影响[BOK焦点]

近期公布的主要指标降低了美国上调政策利率的可能性，市场正密切关注其对韩国可能产生的影响。已进入加息周期的韩国，若“没有特别冲击”，预计将进一步加息。若加息幅度升至市场预期上限，韩美利差（韩国-美国）有望在年内缩小至负0.5个百分点。届时，相较于自去年年底以来扰动外汇市场的短期供需因素，结构性基本面因素的影响将更受重视，或有助于稳定汇率。不过，因韩国股市调整而一度沉寂的“投资美股散户”会否再次将目光投向海外，仍将成为变量。

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韩国银行纽约办事处13日表示，截至7日，在10家主要海外投资银行中，认为美国今年将上调政策利率的仅有3家。摩根大通考虑到除美国联邦储备委员会主席Kevin Warsh外，联邦公开市场委员会委员面临的加息压力也可能加大，将预期加息时点从明年9月提前至今年12月；尽管预计今年加息的机构较上月调查增加1家，但总数仍仅为3家。其余7家中，6家押注维持利率不变，1家押注降息。这些机构认为，在上月美国联邦公开市场委员会会议后，联邦储备委员会加息的可能性已降低，但考虑到支持加息的少数意见等因素，未来对通胀的警惕情绪可能升温。

此后公布的美国就业指标，以及隔夜发布的7月美国消费者价格指数也朝着降低加息可能性的方向发展。7月美国消费者价格指数同比上涨3.4%，涨幅较6月的3.5%放缓，符合道琼斯汇总的专家预期。剔除能源和食品的核心消费者价格指数同比上涨2.5%，涨幅也较6月的2.6%收窄。美国消费者价格涨幅从5月的4.2%放缓至6月的3.5%，7月又降至3.4%，市场更倾向于认为联邦储备委员会将维持利率不变。

目前市场普遍认为美国年内维持利率不变的可能性较高，但也有观点认为，是否加息将取决于未来地缘政治风险引发的国际油价走势。Shinhan Investment & Securities经济学家Ha Geonhyeong表示：“继7月就业指标疲软后，经济活动指数放缓趋势愈发明显，下半年需求侧通胀压力再度上升的可能性较低。”但他同时指出：“受7月国际油价反弹影响，能源引发的供给侧通胀上行风险依然存在；若8月国际油价维持当前水平，消费者价格仍有再次反弹的可能。”

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相比之下，市场预计韩国年内至少还将上调一次基准利率。根据国内外形势，市场部分观点甚至预计继本月之后，11月还将再加息一次，即共加息两次。尽管仍属可能性范围，但若美国年内维持利率不变、韩国连续两次各加息0.25个百分点，当前为负1.0个百分点的韩美利差可能收窄至负0.5个百分点。这将是自2022年美国实施单次加息0.75个百分点的“巨幅加息”后，韩美利差在当年10月降至负0.25个百分点以来，利差收窄幅度最大的一次。由于作为储备货币的美元与被归类为新兴市场货币的韩元风险溢价不同，韩国利率通常维持在更高水平；但在2022年美国强力应对通胀后，利率出现倒挂，差距一度扩大至负2.0个百分点。

韩美利差收窄，尤其在缓解韩元贬值压力方面被视为利好。韩国银行行长Shin Hyeonsong正关注，随着对美利差收窄，曾加剧外汇市场波动的境外无本金交割远期外汇交易将出现何种变化。由于无本金交割远期外汇交易中的差额结算反映韩国与美国的利率差，利差缩小后，以较低利率借入韩元、再以较高利率进行运用的需求将减少，韩元贬值压力也将得到相当程度缓解。此外，利差缩小也可降低韩国投资者进行海外投资时的对冲成本。

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不过，随着韩国股市震荡，投资美股散户的海外投资可能再次扩大规模，仍是一个变量。去年下半年，居民海外投资；今年年初，中东战争；近期则是海外投资者因股价上涨而进行的资产再平衡，均作为短期因素发挥作用，导致韩元相对于韩国经济体量的弱势加剧。有观点认为，若供需失衡得到缓解，从长期看，汇率最终将由韩美利差、经常账户余额和经济增长率差距等经济基本面决定。

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