[一键看个股]沃尔玛业绩亮眼，股价为何下跌？

by Song Hwajung

Published 12 Aug.2026 07:07(KST)

沃尔玛将于20日公布业绩。有分析认为，本季度的看点不在于业绩本身，而在于公司是否会上调全年业绩指引。

12日，大信证券研究员Cho Jaewoon表示：“沃尔玛虽是美国最大的线下零售商，但近几年的增长并非来自门店，而是来自线上业务、广告及会员服务。上一季度营收为1777.5亿美元，较市场平均预期高出1.7%；毛利率为25.14%，连续九个季度同比改善，但业绩公布当日股价仍下跌7.27%。令市场失望的并非业绩，而是公司自身指引过于保守。本次是否重演同样的情形，将是最大变量。”

沃尔玛当前股价的交易水平为未来12个月预期盈利的40.2倍，较过去5年平均的27.5倍高出46%。Cho Jaewoon称：“在如此高的溢价下，一般程度的业绩超预期难以显著推动股价。反之，一旦不及预期，跌幅可能扩大，形成非对称结构；上一季度超过7%的下跌便是证明。”

沃尔玛40倍的市盈率，无法仅以传统零售业的标准加以解释。市场所认可的溢价核心，在于广告、会员服务及电商平台等替代性收入来源。Cho Jaewoon分析称：“这些领域目前已贡献约三分之一的营业利润，且不受季节性波动影响，持续推升毛利率。上一季度美国业务毛利率改善幅度中，有0.29个百分点来自这一业务结构变化。公司近期斥资14亿美元收购法国广告技术企业Vibe.co，是为拓展联网电视广告业务铺路。”

投资则是负担因素。Cho Jaewoon指出：“自由现金流已转为负值，资本支出仍处于接近峰值的水平。物流中心自动化改造约完成一半，这支持公司可能在下一财年内度过投资高峰，但本季度现金流能在多大程度上恢复，将成为估值争议的实质性衡量指标。”

本季度可能扰动利润率的外部变量包括燃料成本和关税退税。规模达1.75亿美元的燃料成本逆风，以及基于美国《国际紧急经济权力法》的关税退税尚未纳入公司指引，预计将对利润率产生影响。Cho Jaewoon称：“若退税在下半年获得确认，相应金额将全部成为上行空间。公司给出的全年每股收益指引为2.75至2.85美元，而市场平均预期为2.91美元，也正是因为采取了这种保守设定。沃尔玛过去四年均先给出较低预期，随后多次上调。关键在于首次上调是否会在本季度出现。”