股价下跌之际，DRAM现货价格仍持续上涨
韩国综指市盈率5.12倍……低于新冠疫情时期
"不安情绪仍存，但反弹已然开始"
全球最大晶圆代工企业台湾台积电再度刷新历史最高月度营收纪录，市场关注半导体“见顶回落”担忧能否消除。市场认为，台积电的业绩动能表明，全球人工智能基础设施投资及存储器需求正持续稳健扩张。证券业预计，韩国半导体股价也将进入回归正常的阶段。
11日，韩国综指较前一交易日下跌0.95%，以6240.06点开盘；截至上午9时50分，报6257.24点，下跌0.67%。同期，科斯达克指数上涨2.02%，报871.74点。
隔夜纽约股市小幅收跌。美伊双方尽快展开谈判的预期减弱，令风险资产投资情绪承压。10日（当地时间），道琼斯30种工业平均指数较前一交易日下跌60.95点，跌幅0.11%，收于53975.98点。标准普尔500指数下跌4.53点，跌幅0.06%，收于7753.11点；以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌85.26点，跌幅0.32%，收于26605.36点。
台积电前一日公告称，今年7月营收同比增长44.7%，达到4675.8亿新台币（约20.5万亿韩元）。7月营收较此前创下最高月度营收纪录的6月4426.8亿新台币（约19.5万亿韩元）增长5.6%。今年1月至7月累计营收为2.872064万亿新台币（约126.3万亿韩元），同比增长37%。彭博社评价称：“这表明尽管市场存在波动，人工智能硬件需求仍在持续。”
实际上，从动态随机存取存储器现货价格走势和隐含波动率指标等来看，半导体基本面表现良好。据三星证券统计，即使在半导体股价大幅下跌的上月，动态随机存取存储器现货价格仍保持上涨，剧烈的价格调整更多源于心理因素，而非实体市场动向。存储器价格涨势依然建立在强劲需求基础上，这意味着人工智能基础设施投资周期短期内不会逆转。
三星证券表示，超大规模云服务商的资本支出相对于订单积压规模而言并不过度，云计算及人工智能服务的盈利化正在逐步显现。市场资金从存储器企业分散至大型科技企业、英伟达和博通等逻辑芯片企业的轮动过程，支撑了人工智能周期的延续性，并预计最终将推动存储器企业股价全面反弹。
市场分析认为，此前压制股价的利空因素同样并非需求放缓，而是供需关系及预期调整的过程。大信证券认为，闪迪业绩指引引发的冲击，是市场对过高预期进行调整的过程；英伟达考虑下调“Rubin Ultra”高带宽内存规格的消息，即评估以高带宽内存4混用替代12层高带宽内存4E，根本上证明了高带宽内存供应不足。这种规格调整或将给SK海力士带来短期高溢价利润率担忧，但对于争取12层高带宽内存4认证及扩大供应的三星电子而言，则可能成为进入核心供应链的决定性机会。
市场还指出，针对未来周期波动担忧，行业已具备结构性的利润安全垫。韩亚证券强调，在存储器营业利润率逼近70%至80%的情况下，应关注已签订的5年长期供应合同的价值。长期供应合同能够减轻客户扩大成本支出的负担，延长需求周期，并确保无论处于上行周期还是下行周期，存储器企业都能保持较厚的利润空间。第三季度存储器价格也保持坚挺，因此基于下半年业绩上调预期的半导体投资策略仍然有效。
尤其是价格与利润之间的极端背离，为反弹提供了强有力的依据。韩国综指未来12个月市盈率已降至5.12倍，低于2008年金融危机时期的6.27倍，也低于2020年新冠疫情低点的7.53倍。1998年外汇危机及金融危机期间，股价下跌的同时盈利预期也受损；但目前股价下跌期间，未来12个月每股收益预期较年初提高184%，并连续12个月上调，出现罕见现象。这意味着价格反映的是危机，但盈利并未反映危机。
此外，以三星电子和SK海力士为标的资产的单一股票杠杆交易所交易基金，在韩国综指交易中的占比已从7月底的32.5%骤降至近期的3.4%，此前扭曲现货市场的机械性抛售压力也已见顶。
Kim Dueon，韩亚证券研究员表示：“韩国综指将呈现平方根型反弹。尽管外资资金流和投资情绪尚未完全恢复，但价格已降至危机水平，盈利预期反而提高，美国利率的上行压力也正在缓解。”他还称：“第一轮反弹将由价格和利率推动，下一轮上涨将由盈利和外资推动。恐慌尚未结束，但反弹已经开始。”
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