KDB生命正式竞标三方角逐……乐天损害保险、Yebyeol损害保险出售也加速
基本资本监管实施在即，收购后资本负担或高于收购价格
KDB生命、乐天损害保险需万亿韩元级资本
随着KDB生命、乐天损害保险、Yebyeol损害保险等大型保险公司相继待售，金融业围绕收购的盘算正变得复杂。由于基本资本新偿付能力制度（韩国风险资本制，K-ICS）比率监管将于2027年起实施，收购方在完成收购后需要额外投入的资本，可能高于为收购支付的价格。因此，未来是否具备持续追加资本的能力，正成为决定是否收购的关键因素。
据金融业11日消息，KDB生命出售项目的正式竞标中，韩华生命、兴国生命及韩国投资金融控股等3家机构最终提交了收购提案。此前参与预备竞标的三星生命和教保生命未参加正式竞标。这已是韩国产业银行第七次着手出售KDB生命。另一方面，乐天损害保险的出售也再度启动。该公司最大股东JKL Partners与新韩金融控股的独家谈判曾告失败。因价格等问题与新韩金融的独家谈判破裂后，JKL正在准备公开出售。Yebyeol损害保险则更早迈出一步。存款保险公社已于2026年7月选定OK金融集团旗下OK Next为优先协商对象。
不过，市场分析认为，交易能否达成的最大变量并非收购价格，而是收购后需承担的资本补充成本。受将于2027年起实施的资本监管影响，购买保险公司所需资金可能低于完成收购后还需投入的资金。金融委员会于2026年初提出方案，要求保险公司自2027年起将基本资本韩国风险资本制比率维持在50%以上。该制度实施后，基本资本比率处于0至50%的保险公司将被建议改善经营，低于0%的保险公司则将被要求改善经营。为满足这类监管标准，收购方不仅要考虑收购公司的成本，还须承担为符合监管标准而追加补充资本的负担。
以KDB生命为例，其企业价值估计约为5000亿至6000亿韩元。但该公司2026年第一季度基本资本为负3567亿韩元，基本资本韩国风险资本制比率为负25.2%。据此倒算，其要求资本约为1.4155万亿韩元。若要求资本维持当前水平，要使基本资本韩国风险资本制比率达到50%，基本资本须提高至约7077亿韩元，即还需追加约1.065万亿韩元资本。这意味着，收购完成后可能需要再次投入高于市场估值的资金。
乐天损害保险的情况也类似。截至2026年第一季度末，乐天损害保险的基本资本为负3509亿韩元。以当前2.0432万亿韩元的要求资本计算，为满足基本资本韩国风险资本制比率标准，预计还需追加约1.4万亿韩元资金。若再考虑市场所称约1万亿韩元的老股收购对价，收购方需承担的总资金可能超过2万亿韩元。
Yebyeol损害保险在出售后的最大课题同样是补充资本。据悉，OK金融计划在收购Yebyeol损害保险后的3年内累计新增投入4000亿韩元。不过，按照金融监管部门于2026年初提出的精算监管现代化方案，若要将韩国风险资本制比率提升至130%以上的监管标准，预计到2026年底至少还需要追加5000亿韩元。
并非所有保险公司都必须从监管实施的2027年起立即达到监管比率。金融监管部门决定在截至2035年底的9年内设置过渡措施。不过，由于在此期间必须逐步增加资本，收购方的资本负担势必将长期持续。
尤其是同时参与多家保险公司收购战的韩国投资，其资本补充相关负担更大。截至2026年3月底，韩国投资的双重杠杆率为121.96%，已接近金融监管部门建议的130%标准。双重杠杆率是衡量金融控股公司相对于自身资本，向子公司注入了多少资金的指标。该比率越高，追加出资的空间越小；因此，若收购保险公司后还需投入大规模资本，控股公司的负担可能进一步加重。
保险业相关人士表示：“决定是否收购时，不仅要考量老股收购价格，还必须综合评估收购后需额外投入的资本及由此带来的盈利能力。最终，能否找到拥有充足资本实力的买家，将成为未来保险业并购市场的最大关键。”
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