KB证券：“三星电子股东回报或达200万亿韩元”
“按当前水平，股息收益率可能超过7%”
围绕三星电子的投资情绪再度升温。市场认为，新的股东回报政策规模可能大幅超过现有水平，加之受人工智能内存繁荣推动，业绩改善趋势有望全面展开。
10日，KB证券预计，三星电子年度股东回报规模最低可达100万亿韩元、最高可达200万亿韩元，并维持60万韩元目标股价及“买入”投资评级。
证券业关注的不仅是分红规模。内存价格上涨与供应短缺、高带宽内存竞争力恢复，以及晶圆代工业务可能转亏为盈等多项有望重新评估三星电子企业价值的因素，正同时受到关注。
坚定买入区间……股东回报扩大逾10倍
KB证券预计，三星电子预计将于近期公布的新股东回报政策年度规模，最低为100万亿韩元、最高为200万亿韩元。与现有每年9.8万亿韩元的股东回报规模相比，至少扩大10倍以上。
KB证券研究部门负责人Kim Dongwon指出，若大规模股东回报成为现实，可能成为推动股价重新估值的核心契机。尤其即使股东回报规模确定为最低100万亿韩元，按当前股价计算，股息收益率也可能超过7%。
因此，KB证券维持对三星电子的“买入”投资评级和60万韩元目标股价。Kim Dongwon认为，考虑到当前股价水平，三星电子正处于“坚定买入区间”，可积极提高持仓比重。
预计业绩创历史新高……内存再次引领增长
股东回报扩大的预期背后，是显著改善的业绩和现金创造能力。三星电子今年第二季度录得89.4万亿韩元的初步营业利润。若扣除约17万亿韩元的绩效奖金准备金，实际营业利润预计超过106万亿韩元。随着人工智能产业扩张带动内存需求增长，业绩改善推动利润规模在短期内大幅扩大。
KB证券预计，三星电子将从去年第四季度至今年第三季度连续4个季度刷新历史最高营业利润纪录。今年第三季度营业利润预计同比增长817%至112万亿韩元，营业利润率预计为55%。
尤其预计内存业务的盈利能力将明显改善。第三季度动态随机存取存储器营业利润率将从第二季度的78%上升5个百分点至83%，NAND闪存营业利润率也预计将从同期的68%升至71%。
晶圆代工业务的复苏可能性同样受到关注。KB证券预计，自第三季度起，随着4纳米语言处理器量产全面启动，若不计入绩效奖金准备金，该业务有望在2022年后时隔4年实现扭亏为盈。
KB证券预计，三星电子今年营收将达712.204万亿韩元，营业利润将达381.776万亿韩元。预计明年营收将增至938.685万亿韩元，营业利润将达575.407万亿韩元，业绩改善趋势将进一步加快。
内存供应短缺长期化……价格与盈利能力同步改善
内存行业前景同样乐观。KB证券认为，全球内存供应短缺现象至少将持续3年，并可能延续至2028年。其依据是，截至今年8月，大型科技客户的内存需求满足率仅约60%，而建设新的内存晶圆厂并投入实际生产需要3年以上时间。
这意味着，若供应扩张无法跟上需求增长速度，有利于内存价格和盈利能力的环境可能长期维持。尤其是运营人工智能数据中心的超大规模云服务商，其内存需求正呈结构性扩张，这是核心因素。
Kim Dongwon表示，近期越来越多超大规模云服务商不再满足于原有的3年合约，而是要求签订5年期长期供货合同，同时还要求在基本5年合约基础上采用每年续约的方式。这表明，人工智能基础设施扩张已超越短期需求增长，正在演变为长期内存资源争夺战。
三星电子在高带宽内存市场的反弹可能性也被提出。KB证券预计，三星电子2027年高带宽内存平均售价将同比上涨超过一倍，其第四代高带宽内存市场份额将达44%，升至全球第一。
市场期待三星电子能够在下一代内存技术竞争中进一步扩大影响力。三星电子近日在美国加利福尼亚州圣克拉拉会展中心举行的FMS 2026上，公开了下一代三维内存架构zHBM和zNAND-O的模型，并展示了面向人工智能时代的下一代内存技术愿景。
“相对于业绩被低估”
三星电子当前的估值水平也是证券业关注的部分。KB证券分析称，作为全球动态随机存取存储器市场第一的三星电子，其市值较动态随机存取存储器市场第三的美光科技低约4%。若考虑美元溢价，三星电子当前企业价值的相对估值偏低。
最终，若股东回报扩大、业绩改善、内存行业景气向好及高带宽内存竞争力恢复同时成为现实，长期适用的折价因素可能收窄，企业价值有望迎来重新评估。
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