节税效果减弱、助长变通手段……“ISA·压低股价”税制改革重审早有预料
实效性争议与投资者反弹……李在明指示全面重新审议
多数低市净率企业逃离“压低股价”监管网
ISA改革将削弱节税效果……或维持现行制度
“节税功能反而被削弱了。”“通过变通手段钻空子的漏洞太多。”
Lee Jaemyung政府公开税制改革方案尚不足一周，便匆忙决定重新修订“个人综合资产管理账户（ISA）改革方案”和“防止压低股价方案”，其背后是投资者的反弹以及对政策实效性的争议。近期韩国综指大幅涨跌，投资者对资本市场税制的关注程度空前提高，因此对于制度改革可能带来的影响和副作用也更为敏感。
据相关部门10日消息，财政经济部在总统Lee Jaemyung的指示下，已着手研究ISA改革及防止压低股价相关方案的修订案。考虑到须在9月例行国会提交税制改革方案的日程，政府修订案预计将于本月内出台。财政经济部相关人士表示：“将积极研究是否有必要进行补充完善，并将执政党提出的部分一并纳入考量。”共同民主党也已表明，将通过党政协商进行改革和补充。
市场内外认为，此次全面调整在预料之中。作为今年资本市场税制改革核心的防止压低股价方案，自本月3日税制改革方案公开后，便不断被指较此前已提交国会的《防止压低股价法案》（共同民主党议员Lee Soyoung提案）大幅倒退，实效性较低。总统Lee Jaemyung直言该方案未能充分落实制度初衷，原因正在于此。
政府方案的核心内容是，将▲近6年市净率（PBR）位居各行业后25%的韩国综指上市公司，▲位居后10%的科斯达克上市公司等认定为疑似压低股价企业，并在计算遗产税和赠与税时强化股票估值方式。政府旨在借此改善上市公司故意压低股价的惯例，但仔细分析后，有批评认为，大多数低市净率企业仍可能逃离监管范围。未来资产证券自行模拟的结果显示，符合Lee Soyoung议员提案标准的韩国综指企业有505家，而按税制改革方案标准计算仅有80家。韩国企业治理论坛估算的结果也仅为韩国综指84至87家、科斯达克43家。这些企业的平均市净率也仅为韩国综指0.27倍、科斯达克0.29倍。
治理论坛会长Lee Namwoo批评称：“防止控股股东侵害普通股东权益这一原本的目标，效果将微乎其微。按行业选取后25%的方法，等于给大量低市净率企业发放免罪符。”江南大学税务学系教授Yu Horim也担忧称：“若适用6年市净率累计平均值，期间过长，实效性将下降。”
还有分析指出，通过上调计税基准额的方式实效有限。未来资产证券以净资产1万亿韩元、市净率0.2倍、市值2000亿韩元的企业进行模拟，结果显示，现行计税基准额为2400亿韩元，但适用税制改革方案后也仅为3120亿至3600亿韩元。相比之下，若适用Lee Soyoung议员提案，计税基准额将升至8000亿至1万亿韩元，差距悬殊。未来资产证券研究员Yu Geonho指出：“过去6年6个月平均股价的最高值，将成为计税基准额的最低值。市场还担忧，这反而可能产生长期将股价维持在低位的副作用。”
同时，总统Lee Jaemyung严厉批评的ISA改革方案，预计将修改为保留现有ISA制度税收优惠等内容的方向。ISA是一种对利息和股息收入中最高200万韩元给予免税优惠的产品，作为散户节税和资产增值的工具颇受欢迎。但政府公布的税制改革方案将到期期限限制为最长5年，并限制年度缴款额度结转。因此，投资者纷纷反弹，认为长期节税效果被削弱。
若按改革方案每5年到期一次，长期运营同一账户原本可期待的复利效应势必减弱。此外，目前每年2000万韩元额度中未使用的部分可结转至下一年，但改革方案取消了结转机制，对收入较低或不稳定的青年及个体经营者可能不利。这与过去政府为实现灵活缴款而设立该制度的初衷相违背。
此外，新设生产性金融ISA后，将投资对象限定为韩国国内股票、基金等，缩小了投资选择范围，也引发青年群体和投资海外股票的散户强烈反弹。原因在于，该方案限制投资于在韩国上市、追踪标准普尔500指数和纳斯达克指数等海外指数的交易型开放式指数基金。投资者普遍不满，认为这实际上是在强迫投资韩国国内股票。业内人士表示：“以激活资本市场为目标的政府，不是提高投资吸引力，而是以限制投资去向的方式推进政策，这一点令人担忧。”
另一方面，共同民主党政策委员会主席Han Jeongae在前一天的座谈会上表示：“现有ISA似乎没有必要动。”对于防止压低股价法案，她也指出：“原本推动该法案有其初衷，但政府方案在这方面显得相当不足。”
资本市场相关税制改革方案因投资者反弹而被重新审议，这并非首次。去年，政府也曾公布将股票资本利得税大股东认定标准从每只股票市值50亿韩元收紧至10亿韩元的方案，引发争议。由于担忧该方案会对股市造成负面影响，最终在党政协商中走向撤回。
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