个人综合资产管理账户5年枷锁、防止压低股价法留规避漏洞……李在明要求“全面重新审查”政府方案
个人综合资产管理账户投资标的受限、取消未使用缴款额度结转引争议
“防止压低股价方案”也因政府方案背离初衷受质疑
“生产性金融”核心政策接连暴露设计缺陷
政府势必进行完善
李在明总统近日指示，全面重新审查政府提出的个人综合资产管理账户改革方案以及所谓“防止压低股价法”。政府原本为鼓励长期投资而推出的个人综合资产管理账户改革方案，反而限制了投资期限和选择权；为防止大股东故意压低股价而制定的制度，也被批评因适用条件苛刻而容易规避。随着批评声加剧，总统亲自叫停。分析认为，李总统将激活资本市场列为国政重点支柱，此举要求重新检验政策不仅方向是否正确，也要确认其能否在实际市场中发挥作用。
青瓦台核心人士8日表示，李总统在7日上午举行的内部情况检查会议上听取了投资者对8月3日公布的税制改革方案的反应后，指示重新审查个人综合资产管理账户改革方案和防止压低股价措施。据悉，李总统尤其就个人综合资产管理账户改革严厉批评称：“没有准确做好准备，为何要这样做？”对于防止压低股价措施，他也指出其未能充分体现原有改革宗旨，并要求“重新审视”。
李总统提出的问题似乎聚焦于政策目标与制度设计之间的差距。政府制定的个人综合资产管理账户改革方案包括：将合同期限限制在最长5年，并取消未使用年度缴款额度的结转。为吸引资金流向韩国企业和资本市场而新设的“生产性金融个人综合资产管理账户”，其投资标的也被限制为韩国股票及以韩国资产为主的基金等。即使在韩国股市上市，追踪标准普尔500或纳斯达克100等海外指数的交易型开放式指数基金，也不被纳入投资范围。
这一方案立即引发长期投资者的反弹。个人综合资产管理账户是对利息、股息收入给予免税或分离课税优惠、适合长期积累资产的代表性节税账户。2021年制度改革时，尽管将强制持有期限从5年缩短至3年，但允许延长合同期限，并允许将当年未使用的缴款额度结转至下一年，从而提高了运作灵活性。然而，此次改革方案一面宣称鼓励长期投资，一面反而收窄了账户运作期限和资金配置选择，受到批评。
尤其在年轻群体和所谓“投资美股的散户”之间，也出现了不满声音，认为政府是否正在利用税收优惠作为杠杆，事实上强制民众投资韩国股票。政府虽提出将国民资金从房地产转向资本市场的目标，但若不提高投资吸引力、反而以限制投资标的的方式推进，政策效果可能大打折扣。政府此前在2026年经济增长战略中，将引入生产性金融个人综合资产管理账户和青年型个人综合资产管理账户等，列为扩大资本市场需求基础的措施。
“防止压低股价法”同样因被指背离原本立法宗旨而受到关注。现行《继承税和赠与税法》规定，继承或赠与上市股票时，应以评估基准日前后各2个月、合计4个月的收盘价平均值为基础计算价值。股价越低，控股股东的继承税和赠与税负担也越小，因此部分企业的大股东可能有经济动机，对分红、注销库存股等股东回报措施采取消极态度，以抑制股价上涨。这正是该制度引入的出发点。
起初，共同民主党议员Lee Soyoung提出的法案规定，若继承或赠与市净率低于0.8倍的低估值上市企业股票，计税价值不应仅依据市场价格，而应同时反映资产价值和收益价值。其宗旨是扭转现行“维持低股价即可减少税负”的结构，使提升企业价值也更有利于控股股东。
但政府纳入税制改革方案的措施大幅缩小了适用范围。该方案先筛选出在最近13个半年度中有12个半年度的市净率，在有价证券市场属于行业后25%、在科斯达克市场属于后10%等的企业，再判断是否存在故意压低股价的行为。若认定存在故意行为，继承或赠与时将股票评估额提高30%以上计税。
问题在于，此类条件反而可能成为新的“规避指南”。如果企业仅在特定时期暂时提高市净率排名，从而摆脱长期低估值企业的条件，便可能规避制裁。此外，是否适用并非仅依据法律上的客观标准决定，而是在相当大程度上交由韩国国税厅评估审议委员会判断，也被批评可能降低税收的可预测性。Lee Soyoung议员公开批评政府方案称，这一方向“使防止压低股价法本身的构想黯然失色”。
不过，重新审查过程中仍有不少难题需要解决。低市净率并非都源于控股股东的意图。行业低迷、盈利能力偏低、监管以及控股公司折价等，都是拉低企业价值的复杂因素。对于拥有大规模关联公司的企业，也难以一律核定其净资产价值。正因如此，财界和税制专家指出，有必要建立精密机制，以区分“故意压低股价”与正常的市场低估。
此次重新审查指示预计也将对政府整体资本市场政策产生不小影响。政府在2026年7月公布的下半年经济增长战略中，将引入生产性金融个人综合资产管理账户，以及为防止压低股价而改革上市股票评估制度，并列为“生产性金融大转型”的核心任务。其构想是将家庭资金从房地产转向资本市场，并通过提升企业价值来消除“韩国折价”。短短数周后，总统便要求对这两项核心政策从设计图开始重新制定。
因此，财政经济部、金融委员会等相关部门预计将重新审查个人综合资产管理账户的合同期限、未使用缴款额度结转问题及可投资资产范围，同时调整防止压低股价制度的适用标准和课税方式。政府向国会提交税法修正案的过程中，也很可能不得不作出大幅修改。
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