开始赚钱了……网石股价为何仍难上涨[周末理财]

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网石重新开始盈利，成本效率优化的效果也开始显现。然而，股价始终未能走强。原因很简单：作为推动游戏公司股价最大催化剂的“新作预期”已被削弱。

8月9日，新韩投资证券基于上述背景，将网石目标股价下调37.6%至5.8万韩元，同时维持“买入”评级。表面上仍为买入意见，但预期已大幅下调。

仅看第二季度业绩并不差。网石第二季度营收为7492亿韩元，同比增长4.4%，环比增长15.0%。营业利润为801亿韩元，环比增长50.8%，但同比下滑20.8%，也明显低于市场预期的861亿韩元。

问题在于大型新作的表现。今年4月推出的《Mongil：STAR DIVE》远低于市场预期，《七大罪：Origin》虽强调多平台布局和内容持续性，但营收正快速下滑。

当然，6月推出的《SOL：Enchant》登上韩国营收榜首，上市后13天的日均营收达到17亿韩元。不过，投资者所期待的并非一两款中型作品的稳健表现，而是大型知识产权作品获得明确成功。

下半年仍有新作待推出。网石计划推出《我独自升级：KARMA》、《香格里拉边境》及《Project Aegis》共3款作品。新韩投资证券认为，其中《香格里拉边境》的营收将最高，预计日均营收约为8亿韩元。

但市场预期已不复以往。《Evilbane》和《Project Octopus》的上线疑似延期，加之近期大型作品表现不佳，市场对新作成功率的信任度有所下降。与过去《第二国度》上线后不久即录得逾20亿韩元日营收相比，预期也已降低。

归根结底，网石股价的关键不在于利润率，而在于恢复市场信任。游戏公司虽通过削减成本重拾盈利能力，但若增长率下降，估值也会随之下调。新韩投资证券将目标市盈率设为10倍，正是出于这一背景。

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新韩投资证券高级研究员Kang Seok-o表示：“上半年新作表现不佳、待上线作品延期以及成功率下降等因素叠加，游戏公司平均市盈率正呈下行趋势。在《七大罪》和《Mongil》等新作的市场信任度下降的情况下，只有证明未来的多平台战略及大型知识产权新作能够转化为实际业绩，企业价值才有望获得重新评估。”

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