去日本旅游前何时换汇 [周末理财]

7月31日，美国和日本联手进入外汇市场买入日元。这是两国自1998年以来时隔约30年再次携手买入日元。纽约联邦储备银行此前一天通过向交易银行询问汇率的“汇率询价”释放信号后，于31日代表美国财政部卖出欧元、买入日元。日本银行也连续两天实施干预，估计投入了6万亿至8万亿日元。原本在160日元区间波动的美元兑日元汇率，8月3日盘中跌至155日元区间。

YuGene投资证券研究员Cha Younghu近日在报告中分析称，此次干预的效果“尽管如此，很可能仅限于短期”。他解释称，导致日元疲软的结构性因素依然存在。

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通常，只有本国货币出现波动时，该国才会干预汇市。美国买入日元实属罕见。

Cha Younghu认为，其目的在于防御美国国债市场。日本持有约1.14万亿美元美国国债，是全球最大的海外持有国。要支撑日元就需要美元，而若日本为筹措美元抛售美国国债，美国利率便会上升。美国若想守住本国市场，就必须帮助日本避免出售国债。

干预方式也体现出这一性质。美国没有卖出美元，而是卖出欧元买入日元。这是在不压低美元价值的同时，仅推升日元的方式。

利率也已处于令人担忧的水平。10年期美国国债收益率仅今年就上升了0.5个百分点，30年期收益率则升至5.2%区间，触及金融危机时期的水平。超大规模云服务商，即运营大型数据中心的科技巨头，其资本支出预期持续上调；但Alphabet和Amazon的自由现金流，即经营所得现金扣除投资支出后的金额，已转为负值。资金缺口必须通过公司债填补，而利率若进一步上升，持续推进人工智能投资本身都会变得困难。

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以2024年为准，日本一般政府债务占国内生产总值的比重为214%，在七国集团中最高。然而，其长期利率却是七国集团中最低的。这是因为日本银行持续买入国债，压制了风险溢价，即投资者对财政风险较高国家所要求的额外利率上升。日本长期国债未能提供与其财政风险相匹配的利息。

资金会追逐利率。以低利率借入日元、投资于高利率国家资产的日元套利交易得以形成，正是基于这一背景。2000年以来，日元的实际价值已下跌57%。

但日本银行也难以快速加息。长期利率一旦上升，持有大量国债的日本金融机构将蒙受账面损失，政府的利息支出也会增加。日本银行于2024年3月结束收益率曲线控制政策，即将长期利率限制在一定区间内的政策，并正在减少所持国债；但其已明确表示，若利率急升，无论原定计划如何，都可能增加国债购买。

此外，政府还有诸多支出计划。Sanae Takaichi内阁今年6月公布了未来14年总规模达2.3万亿美元的公共及私人投资路线图，并表示将从2027年4月起的两年内，把食品消费税率从现行的8%下调至1%。如何填补减少的税收尚不明确，因此市场仍担忧将发行赤字国债。日本目前既难以加息，也难以削减债务。

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此次干预也在韩国汇率市场留下痕迹。7月30日至31日，韩国、美国和日本同时干预外汇市场，美元兑韩元汇率按收盘价计算下跌约20韩元。近期韩元与日元同向波动的趋势明显增强，因此对进一步干预的警惕情绪可能形成韩元走强压力。不过，若日元升值无法持续，韩元获得的支撑也将有限。

截至8月，韩元仍有利好因素。正值企业所得税中期预缴期，加上与SK海力士美国存托凭证相关资金兑换等出口货款回流韩国的趋势叠加。此后情况或将改变，因为韩国居民的海外资产投资持续增加，这一结构性趋势仍将逐步削弱韩元。

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Cha Younghu表示：“尽管存在美国协同干预这一特殊因素，但若政府财政整顿、日本银行进一步加息以及美联储降息等事件未能接踵而至，干预效果将难以长期持续。”他还称：“预计8月后韩国居民资金外流将再次受到关注，美元兑韩元汇率将在年底超过1480韩元。”

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